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冠通期货郭建英:套利可建立稳定而有效的交易模式

2012-06-28 18:34:59 和讯期货 

  对冲方式套利是新的选择

  四、再来看一下实际的操作。

  第一副图是菜油和豆油的价差走势的变化图,从2月份截止到6月26号,后边这副图是棕榈油1209合约和菜油1301合约,因为近期棕榈油一直是1209还是比较强势的合约,还没有进行换约,所以我们一直在关注1209棕榈油和豆油1301合约的变化。从两个价差上我们可以看到,我们前面已经说过了它们合理的价差区间。

  (图)左边图是菜油和豆油之间,菜油和豆油合理的价差区间在底部,我们这副图是价差逐步扩大的走势图,底部是刚才跟前面的和价差区间也是比较贴近的区间里。但是超过这个合理价差区间以后,一直呈现价差逐步扩大的走势,而且这个走势是非常明显的。当时的很多客户和很多的朋友在价差超过正常区间以后,在超过1200的时候很多人就动心了,他就打电话询问,现在是不是价差过大了,我们现在是不是可以进行套利了。

  因为我们通常在对投资者进行套利这块操作的时候,我们一般不建议投资者做反向套利,做反向套利相对风险大一些,收益小一些。我们通常建议客户在有正向套利机会的时候才选择入场。

  今年的非常特殊,就是菜油和棕榈油的价差一直扩大的,所以当达到1200的时候,按照传统的价差区间,确实已经超过了传统的价差区间,可以选择进行入场,我们当时也尝试了在1240进行了建仓,按照价差缩小,我们卖的菜油,买的豆油,然后进行了这样的操作。

  我们看一下回调这一小段,我们在这个高位的时候,我们选择了建仓,当时是买的菜油,卖豆油入场。价差在缩小到1190附近的时候,就开始再度往上拉升,我们只选择了比较简短的时间段,因为当时的价差还有可能扩大。

  为什么今年会出现极端的价差扩大的走势?大家都知道因为受希腊经济危机的影响,全球包括所有的商品市场都出现大幅下跌的走势,农产品也没有幸免,也全部随着宏观的环境出现了下跌,就是刚才讲的三大属性,它的金融属性凸显了,所有的农产品市场上的价格都是快速的回落。

  但是对于菜油的1209合约,它的价格跌势是非常有限的,因为当时到了5月末到6月初的时候,是我国菜籽的集中收购期,当时我国菜籽收购价格已经确定了。确定了菜籽的收购价格,核算成菜油的价格,大概是在10900附近,所以就是说这样一个价格,当时是所有人都认为不可能再跌下去了,也因此菜油的1209合约跌下去马上就会有一个快速的反弹,而且跌的区间也是非常小。就是因为这样基本面的特殊性支撑着菜油的价格,也导致了菜油和豆油的价差一直呈现着扩大的走势。

  如果今年有一部分人在这个时候进行了反向套利,在反向套利当中你的获利空间很大,但是如果进行正向套利的话也会出现比较明显的亏损。

  在6月中下旬以后,价差到底1600以上开始出现了回落。(图)这是目前的价差震荡的区间,在这个时候价差开始在1300—1400之间反复的进行震荡,虽然趋势不是非常明显,也不是很乐观,但是价差开始在这个位置出现了震荡。

  还是有人问题我们要不要建仓,要不要进,这个时候我还是希望广大的投资者如果建仓的话,要采用短期的,如果获利了可以迅速的了结,不要拿着长期的走势。因为今年是特殊的一年,今年的上半年宏观经济等各方面的变化都是非常多的,包括欧债危机的影响,包括国内各种各样政策的出现,还有国内的经济环境,所以今年的政策面的影响对整体的商品市场是非常严重的。

  商品市场的基本面的影响真的是很弱,如果单纯是靠历史数据,或者基本面来选择入场的话,可能风险还是大一些的。我们还建议大家关注宏观经济方面的变化,如果宏观经济方面相对稳定以后,我们再用基本面分析判断是不是要入场,这个入场的时间和我们是否要持仓的时间,由此来做一个最基本的判定。

  棕榈油了豆油的价差走势,和大豆和豆粕的价差走势非常像,大家可以看到,整体来看是一直呈现价差逐步缩小的过程。这也是同样,跟刚才我们前面大豆和豆粕的走势是非常相像的,就是因为相对来说棕榈油和豆油的市场还是较为稳定的,所以它两者的走势还是按照传统的价差走势,在季节性月份里面出现了价差逐步缩小的过程。

  如果你今年在油脂上进行套利的话,可能做棕榈油和豆油的增强套利可能更为安全一些,而且它的获利空间是非常明显的。我们不能在最高位建仓,我们相对高位建仓的话,现在的获利空间也是200—400之间,这也是非常好的正向套利的机会。

  我们刚才讲的所有的套利都是很实际的,我们今年遇到的行情,从2月份到6月份遇到的非常好的机会,有正向套利的好的入场机会,也有反向套利时机出现,这些都是基于我们平时的积累和我们的分析。

  实际上我们在真正的套利过程中,还有很多的细节问题需要我们关注,我们来看一下,套利有它的优势,因为套利交易确实跟平时的投资交易来说风险小、资金稳定、又符合大资金低风险度的基本要求,所以它比较适合与大资金进行展开。

  比如说你是一个投机客户,或者小的账户资金,可能你也想进行套利,想寻求比较稳定的收益。可是相对来说,大家想到套利是双向收益,同时两个合约进行开仓,它要占用你的资金成本是相对高一些的,而它的获利又不是特别的明显,可能需要你持仓一段的时间,这样的交易方式比较适合于大资金展开,如果你是小资金还是要慎重考虑是不是要进行套利操作。

  另外套利交易可以建立一个稳定而有效的交易模式,当你对所有的品种进行了一个细致的研究以后,长期关注几个品种以后,你可以形成自己比较有效的交易模式,我什么时间入场,什么时间出场,对哪两个品种来进行交易。比如说现在的套利不是单纯的像以前一样进行相关品种的套利,或者有一定关联性的品种套利。我们现在通过研究以后,大家会选择对冲方式的套利,这种方式套利是什么呢?比如我选择一个当时看好方向的品种,上涨比较强势的品种,但是又担心风险,我可以选一个相对比较弱的品种对它进行对冲,这样也会产生一定很好的收益。

  比如今年我们关注了一下棉花和大豆,这两个品种从相关性来说没有太多相关度,按照传统的套利分析也不适合去做套利。但是在真正的操作当中,两个品种进行对冲交易以后,两者也是有很好收益的。因为今年的棉花一直是比较弱,它的下跌空间和上涨的空间不是很大,相对来说它是比较弱的品种,相对来说今年的豆类品种比较的强势,所以我们用豆类的大豆或者豆粕与棉花进行了对冲的套利,相对来说降低了风险,然后保证了收益。

  国内商品的国际化进程会使得贸易的流通增多,内外盘商品价格的联动性,我们也会产生很多的套利机会。美豆和我们国内的大豆相关性是非常强的,比如美豆的上涨和国内的下跌,或者国内的补涨都会给我们增添很多的套利机会,特别是一些油脂企业。当你选择点价交易进口美豆的时候,我们可以在国内的大连盘上进行豆油和豆粕的对冲,这都是非常好的一种方式。

  套利方式比较的灵活,方法比较容易学习和把握,套利交易更有利于一个团队的发挥,所以我们单个人也可以进行研究套利,团队也可以研究套利。

  我们说的关联性套利里面,有像刚才举例的大豆和豆粕的套利,以及油脂之间的套利都是关联性套利。关联性套利可以给大家简单说一下,它可以作为一个重点研究内容。第一个就是套利之间供求关系的对比分析;第二套利对象之间的相对强弱关系;第三套利对象之间的波动率的研究。

  这三者不是很容易就能够实现的,需要你有一个长期的积累,有所有的历史数据的统计,然后对历史的数据进行很好的总结和分析,把这些作为你所有的研究基础。把这个基础把握好了之后,你才能够进一步的对当前的行情进行一个有效的,可以执行的套利的策略和执行。

  我们刚才说了,套利之间还有我们需要注意的问题。理论上套利的收益率是在考虑的交割的情况下结算出来的,一旦出现有利的价差变化情形,可以将套利的头寸全部平仓。如果进行交割的话,要考虑到企业是否符合交割条件,这一点不知道大家是不是能够理解,其实是很好理解的。也就是说你通常在计算套利的价差情况下,不能光看到价差的变化就选择入场。也要看到理论上,比如菜油和豆油的套利,你本来做的是一个正向套利,但实际上你进行正向套利以后,价差是扩大了,你就会出现亏损。如果我要是平仓的话亏损大一些,但是我也可以同时把这两个进行交割。如果你之前在进行套利的时候把你之前的交割的收益率算在里了,你选的建仓价差比较合适的话,即使你进行交割,可能会把逆价差扩大的损失抵冲掉,利用交割这个条件,实现你在套利上的一些不利的变化。

  个人得客户是绝对不允许交割的,大家想到我要交割的时候,如果你是个人客户,是一个单体投资者的话,你进行套利,不管是不是按照你设计的路线,价差扩大了或者缩小了,只要你出现亏损了,你要及时的进行止损,如果你没有止损的话,你肯定不能考虑到交割这个环节,你一定想到的是直接平仓的过程。

  以上就是我今天讲的全部内容,可能东西也比较多,大家在考虑地或者在听的过程当中如果有什么问题,也希望以后经常和我保持联系和沟通,在这里再次谢谢大家!

  主持人:感谢郭建英老师的精彩讲解,咱们从许多方面也了解了农产品期货套利的一些技巧和策略,咱们下次节目再见!

  (结束)

(责任编辑:吴腾飞 )
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