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中证期货杜庆清:下半年豆油多单要优于豆粕多单

2012-07-13 11:09:23 和讯期货 

  豆类相对其他金融市场资产明显低估

  我们最后一部分从相关金融市场来分析一下农产品价格。

  我们知道金融市场当中有股票市场、外汇市场、债券市场和货币市场。我们看一下金融市场,也就是金融衍生品市场部分。从图表上来看,资金池假设有低洼地带,资金就会流向哪个市场。比如说股票市场,如果相对于债券市场,那么衍生品市场包括外汇市场、货币市场,股票市场估值比较低,资金会逐步考虑建仓股票,使股票价格推高;如果债券市场居高,从正常情况来看,债券收益率不断持续走低,债券价格不断走高,此时债券市场可能处在价格估值的高位,于是它有可能流向其他市场。因此,从这个角度来看,金融市场可以比喻成每个市场的翘翘板,如果其他市场当中暴涨,而其他市场当中没有暴涨,处在低洼地带,基金会以敏锐的嗅觉发现投资价值,资金就会涌现那个市场。从这个角度我们统计一下股票市场、外汇市场到底涨幅有多少,从2008年形成低点到现在,道指从6000多点涨到最高13300多点,它的涨幅是100%,涨幅翻了一倍。我们看标普500指数从原来不到700点,涨到目前的1350点附近,涨幅也超过100%。我们看债券市场。美国债券市场从近一年多以来,收益率不断走低,债券价格不断走高,因此,债券总体的价格不断抬升。我们再看最近的美元,美元指数从今年的年初到现在,涨幅也不小。因此,美元从世界各地回流到美国,因为美国经济复苏迹象明显,从这个角度来看,美元作为一种货币的资产,它也是不断走高。

  货币市场我们来看美国的联邦基金利率。从2008年12月份,美联储调低利率以来,一直处在0-0.25之间,近几年一直没有变,因此货币市场当中美元的利率一直较低。因此,我们从整个市场来看,从前面的股票市场,债券市场和外汇市场来看,每个市场从2008年年底以来的涨幅都不小。而衍生品市场表现如何呢?我们先来看一张表,这是资产的价格轮换图,从上升周期来看,一般来讲债券价格先涨,之后股票价格再涨,最后涨的是商品。那么我们从2008年到现在可以数一下,刚才讲的四大市场,美国债券收益率不断下降,债券价格不断上涨。股票市场道指和标普500的指数也翻了一倍多,而商品市场是什么情况呢?我们统计了一下,这是我统计的一个结果,道指、标普包括黄金原油等有代表性的大宗商品,我们形成一个图表。这个图表,涨得最猛、最高的其实是橡胶。我们看日胶,日胶从2008年以来的低点到最高点的涨幅基本上超过5倍,它目前来讲有所回落,回落也是涨幅的一半。但是从2008年低点到现在,也涨了250%,基本上翻 了两倍还多。比较强势的,我们印象比较深刻的就是农产品类的棉花,美棉花从2008年以来的低点到高点涨了3.5倍,目前棉花的跌幅也比较深,但是从2008年低点以来的涨幅在75%。我们再看其他的证券市场,道指和标普涨了100%,最高点来说道指涨了106%,从最低点到高点标普上涨了110%。黄金从2008年低点到高点涨了1.7倍,到现在涨了1.3倍,原油从低点40美元左右涨到高点115美元,大概涨了1.85倍,目前有所回落也涨了1.25倍。这是整体金融市场。

  我们再看农产品类,玉米稍微较高,从低点到高点涨了1.6倍,到目前涨了1.3倍。小麦翻了一倍,最后到现在涨幅90%。而美豆包括豆类估值都偏低。从2008年低点到现在创新高才涨90%,美豆粕涨95%,美豆油前期创了高点,翻了1.15倍,也是上涨95%。从金融资产来看,美豆和美豆粕这一大类相对于其他金融市场资产是低估的,如果下半年经济企稳,包括国内经济企稳,美国经济开始回升,复苏加快,欧盟如果解决的比较好的话,也趋稳的话,商品开涨,我们从这个图表中也可以看到,农产品类的估值相对来讲比较低。而农产品中的豆类估值是最低。因此,下半年的豆类的涨幅应该说比其他商品要高。这是一个从金融相关市场来分析。

(责任编辑:吴腾飞 )
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