我已授权

注册

中粮期货李楠:豆粕价格可能测试3900-4200区间

2012-07-20 11:41:41 和讯期货 

  企业风险管理实务一:基差型套期保值

  第三,下面给大家介绍一下当前市场资金参与度比较大的关于企业风险管理的一些实务,这里主要涉及到的是基差。

  首先介绍一下定义,基差是特定地点的现货价格与同种商品期货合约价格之间的差额就是基差。公式非常简单,基差=现货价格-期货价格。但是大家要注意一点,基差不能等同于价差,价差是任意两个价格都可以出现差值,但是基差必须是特定地点的现货价格与同种商品期货合约价格之间的差额,个人理解,基差就是一个测速的情况,测试现货价格上涨得快,还是期货价格上涨得快。

  基差报价方式有什么好处这里不做过多介绍了。

  基差的构成和影响因素。主题来看,基差主要的构成是运费,这里面运输市场的供求关系,还有天气因素都会对运费造成影响,国内的铁路运费和公路运费都是不一样的,这方面对基差是有影响的。第二,会有现货资金利息成本,资金成本要算在内的。第三,商品还具备一定的金融属性,它相对现货而言金融属性更强,所以这也会造成一定期现货价格的脱离程度。

  仓储和转运费用这里不详细介绍。

  下面是质量,按照各种质量指标,各个交易所规定有一些升贴水的范围。

  最后一点是供求关系,包括商品产量、汇率因素和市场需求。基差是不同地点的现货价格和期货价格之间的差异,所以不同地点之间的供求关系是不一样的,会有差别。所以,在基差操作过程中,更多考虑是不同地点的供求关系。比如你要做国际转运的话,肯定要考虑汇率这种情况,包括中国的市场。

  目前来看国内的套期保值经历了三个阶段,第一个阶段是传统上介绍的同品种、相应数量、方向相反的套期保值方式。这里面基本不去考虑基差,更多认同为现货价格和期货价格的走势相一致。整体来看解决了系统性风险问题。近几年中,最有特点的是2008年金融危机和去年从9月份到12月份的下跌行情。第一种套期保值都能解决这种系统性下跌的风险。

  第二个阶段是品种相同或者相关,相近数量,方向相反,融入基差部分解决我们价格波动风险。也就是我个人现在正在介绍的这种方式,更多是融入基差来解决我们价格波动风险,把价格波动风险转化为基差的波动,这样来减少价格的波动风险。

  第三个阶段品种不尽相同,方向相反,数量不等,融入基差和价差,这种是综合基差,基本解决了价格波动的风险。这部分操作更多是国际投行甚至一些套利资金在操作的。因为之前我个人的工作经历也和投行做了一些接触,他们可以给你设定很多方向,有些在期货市场可能做不进去,但是和投行做的话无所谓,他们会接你的单子。他们接到单子以后也是做不进期货市场去,他就会分不同的品种做进去。如果你要做油脂,它可能会做到原油里面,包括菜油、汽油、柴油,把产品扩散过来。它根据这些产品会做一个综合的价差,比如我们做豆油,再和豆油之间取一个有利于它的保值套利行为的价差,最后来获取其中的利润。

  目前来看,整个的套期保值包括国际国内三个阶段,国内目前处在第二阶段,有部分的投资理念先进的人已经进入了第三阶段。目前来看国际上第三阶段比较多一些。

  这里我们主要介绍第二阶段的部分内容。现货企业采购和销售的价格,实际上等于期货价格+基差,换句话说,我们把基差直接设为我们的采购和销售的现货价格,分析我们的基差波动,计算所存在的锁定成本或利润的基差投资机会,我们的套期保值行为也跟随发生。这样整个商品价格绝对值的波动风险,就转化为了我们基差的波动风险。

  那么在整个来说,如果利用基差进行套期保值操作的话,这里面前面四点相对比较简单,后面是我们套期保值比例的控制,同时再把趋势和投机的一些手段和方法加入进来。这里面给大家介绍一幅图,我做的是关于忻州地区玉米入厂价和大连期货玉米主力合约的对比图,这里我们不参与交割,所以是与主力合约的对比图。大家可以看到基差的价格走势(深色)和期货价格走势高低点会有一个反向的对应关系,但是不是整体趋势的相反,而是局部的高低点会出现相反的走势。这样更多是因为期货价格是我们商品整体供需所影响,基差受地域性供需环境影响比较明显。有的时候期货价格看起来上涨挺高,但是现货市场没有买货的,也没有报价,那么价格也会相对而言出现一定的停滞,导致我们的基差会走弱一些。

  给大家简单介绍一下,因为市场上都已经非常知道了。基差走强是非常有利于空头来套保,基差走弱比较有利于多头来套保。这里是我依据前面的基差走势图给大家举两个案例。一个是我们忻州玉米贸易企业,假设这里以2300元/吨的价格签订的合同,同时它会买入期货价格为2400元的多单,基差是-100,后期的话,我这里面标橙色的两种情况是最有可能出现的,第一种是期货价格上升到2500,现货价格上升到2300,基差变成了-200,最后综合结算完我们的实际交易价是2400,这个价格比现货价格要多卖100元,基差走弱的话买的人非常有利。另外一个比较容易发生的情况是第四种,期货价格还是2300,现货价格也是2300,期货价格下跌,现货价格没有跌,最后基差是零。做过测算,我们实际收入价格是2200元,这样对我们来说就是不利了。所以,分析基差走势对我们来说是比较有用处的。

  下面是另外一种情况,加工企业来签订采购合同,我们的假设条件依然是以2300元/吨的价格签订采购合同,同时为了锁定成本在大连期货市场2400元/吨做空单,基差依然是100。后面也是面临四种情况,其中有两种情况比较容易出现。第一种情况是期货价格是2300元/吨,现货价格也是2300元/吨,这里面我们基差走强变为零,实际采购价格最后综合测算完之后是2200元/吨。第四种情况,如果期货价格上涨到2500元/吨,但是现货价格没有跟,基差变成-200,最后实际采购完我们的价格是2400元/吨,这是不利于我们企业的经营的。所以,整体来看基差波动对企业经营有非常强的现实指导意义。

(责任编辑:吴腾飞 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。