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玻璃期货后市预测及上市首日投资策略分析

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2012年12月03日09:11 来源:和讯网  作者:向洪进

 

  目录

  一、玻璃产业周期性分析 3

  二、玻璃上游行业分析 4

  三、玻璃下游需求分析 7

  四、玻璃市场后势预测及上市首日投资机会分析 8

  五、冠通期货特色服务体系 10

  玻璃是一种较为特殊的建筑材料,本身具有易破碎和难运输的局限性,通常其销售半径在500公里左右,因此价格的区域性非常明显。基于此,市场供给主要依附于需求地。目前,我国玻璃企业主要分布在河北、山东、江苏、浙江、广东、福建等地区,其中河北、山东、江苏等地的玻璃生产企业具有行业代表性。

  玻璃期货的上市价格以华东地区玻璃价格为标的,其他各地区在进行交割时需要加减升贴水。目前华东地区浮法玻璃价格约为1424元/吨,与玻璃期货挂牌价1420非常接近。随着传统房地产销售旺季“金九银十”的结束,玻璃市场也逐渐进入销售淡季,企业库存压力将逐渐体现,玻璃价格近期难有上涨空间。本文将从玻璃价格的周期性入手,并结合玻璃上下游产业状况进行分析,讨论玻璃的后期价格走势。

  一、玻璃产业周期性分析

  图1:2000年至今主要城市玻璃价格走势


  制图:冠通期货

  从玻璃价格近10年的走势上看,玻璃价格呈现非常高的周期性,平均周期为3-4年。同时玻璃价格的波动幅度也较大,每重箱价格的波动区间在60-120元,折合每吨报价1200 -2400元。从图1玻璃所示的价格走势,可初步得到结论:玻璃期货适宜趋势性操作。

  图2:近5年玻璃平均月度价格走势


  制图:冠通期货

  对于月度的价格走势,我们以近5年来玻璃现货的平均价格来进行分析。由图2可以看到:每年的6月份至9月份为玻璃价格的“黄金时期”,10月份开始出现拐点,12月与来年的1月份为快速下滑期,2、3、4月份表现为震荡行情。当前来看,进入12月份,后期玻璃价格下跌预期较大。

  二、玻璃上游行业分析

  玻璃的成本环节主要包括:纯碱、燃料、石灰石、添加剂及人工成本,其中燃料(天然气)和纯碱分别占到37%与28%的水平,合计超过60%,是我们重点关注的部分。

  图3:浮法玻璃成本构成


  制图:冠通期货

  首先,纯碱方面。当前国内纯碱市场行情运行良好,市场成交气氛活跃,部分企业库存降至合理库存之下,使得纯碱货源供应减少,支撑市场价格向好趋势运行。目前上海中山化工市场的纯碱价格运行在1500元/吨附近,山东地区出厂价格轻质纯碱均价在1320-1350元/吨之间,重质纯碱在1400-1500元/吨之间,由于前期销货情况良好,厂家提价意愿较高,后期有望涨价20-40元/吨。

  图4:2005年至今纯碱价格走势


  制图:冠通期货

  其次,燃料方面。近期国内燃料油(180Cst)价格稳定在4900-5200元/吨附近,前期受到中东局部冲突影响出现小幅上涨,随着巴以冲突的停火原油价格出现一定回落。但当前来看,市场对于美国财政悬崖的担忧使得美元处于弱势格局,原油价格将有可能再度出现稳中有升局面。煤炭价格自9月以来出现呈上涨态势,主要受到冬储煤消费影响,目前山西5500大卡动力煤价格约为520元左右(车板含税),随着冬季煤炭消费的进一步上升,未来煤炭价格还可能有进一步上行空间。

  再次,产业状况。11月份新增两条生产线:福莱特嘉兴二线600d/t和江西宏宇能源二线700d/t。目前我国玻璃生产线总数达到284条,在建预计2013年投产的仍然有18条。我国玻璃产业长久以来处于产能过剩状态。成本价格的传导机制在此环节有一定程度的削弱。同时由于2007年始出口退税的下调,使得我国玻璃出口大幅下滑,近年来维持低位水平。国内供给宽松挤压了上游市场对玻璃价格的影响权重。

  图5:我国玻璃产量逐年增加


  制图:冠通期货

  最后,库存方面。11月上旬库存水平同10月底相比呈回升趋势,总产量2657万重量箱,增加6 万重量箱,环比上升0.23%。随着房地产市场金九银十热情的消退,玻璃产业将进入较为悲观的境界,由于新增产能不断,下游消费进入淡季,而玻璃企业由于生产特性无法及时调整产量,因此玻璃企业库存还会进一步攀升,对价格造成较大压力。

  三、玻璃下游需求分析

  国内产能过剩使得玻璃价格易跌难涨,而上涨的支撑取决于下游需求的状况。

  玻璃的下游需求主要包括四个部分:房地产需求、汽车玻璃、电子产品和新能源产品。其中房地产需求占玻璃总需求的75%左右,因此,对于玻璃下游需求的分析主要是针对于房地产需求的分析,包括政策扶持情况,国内固定资产投资额、房屋开工面积等数据。

  2009年,国家为了遏制部分城市房价过快上涨,中央政府陆续出台调控政策,从09年底的“国四条”到10年4月27日的“国十条”,以及近两年的“限贷”、“限购”、“限价”、保障性住房建设等一系列降温措施都对房价调控起到了一定的作用。

  10年初至今,我国房地产行业的购置土地面积同比增长率和商品房销售面积的同比增长率总体大幅下降,2012年整体运行于负值区间。通过分析历史数据我们发现,购置土地面积同比增长率的波动往往会领先平板玻璃行业景气1-2年,所以从长周期来看,玻璃的下跌周期尚未结束,行业没有出现明显拐点,后期仍需进一步观察政策引导及周边市场走势。

  图6:我国房地产相关指标走势


  制图:冠通期货

  建筑玻璃作为浮法玻璃下游需求最大的一个环节,其中长期价格也受制于房地产的政策调控。11月份,传统楼市销售转淡,楼市库存压力增加,而国内房产调控短期内无放松迹象。目前,已经有14个城市开始上调首套房贷款利率,包括广州、深圳、上海、武汉、长春、无锡等城市,在一定程度上对玻璃价格施压。

  表1:全国重点企业玻璃产销状况


  制表:冠通期货

  由表中我们可以简单看出,2012年第二、三季度重点企业玻璃产销率有所上升,但通过分析其原因发现,主要由于玻璃现货价格的走低,可以说是“以价换量”,并没有从实质上改变玻璃现货市场的购销状况,对后期玻璃价格提振效果有限。

  四、玻璃市场后势预测及上市首日投资机会分析

  从整体经济环境来看,2012年欧债危机此起彼伏,全球经济下滑已经是市场公认的事实。最近欧元区就降低希腊债务计划达成一致,令希腊避免无序违约,但整体计划缺乏细节及对于希腊将如何落实改革以达到新目标仍充满悬念。美国两党关于财政悬崖的谈判是否能在圣诞节达成一致牵动全球投资者的神经。中国也下调了全年经济增长目标至7.5%,八年来首次放弃保八目标,这也意味着当前国内经济增长处于一个缓慢时期。中短期内,宏观市场不甚明朗,沪深股市的层层下跌也加重了市场看空心态,投资者谨慎操作为宜。相关建议如下:

  中长期来看:从上述各方面来看,玻璃市场不管是季节性周期、上下游产业状况都显示出了较为明显可看空信号,玻璃期货的上市也为相关企业提供了套期保值规避风险的机会,建议相关生产企业根据自身情况酌情介入卖出保值操作。

  首日单边策略:12月3日,玻璃期货首日上市,挂牌合约为FG 303、FG304、FG305、FG306、FG307、FG308、FG309、FG310、FG311,主力合约应为近月1303合约,挂牌基准价为1420元/吨,略低于当前华东地区报价1424元/吨。对于当日操作策略,我们参考2009年以来已上市的8个期货品种,开盘价均高于首日上市基准价,且除螺纹钢外,首日上市合约均以阴线收盘,并结合当前玻璃的后期走势,我们建议风险偏好者以逢高沽空操作为主。

  套利策略:新品种上市,将会引起相关资金的关注,从而对价格造成一定的冲击。据统计,品种上市首日的平均价格波动在2%左右,为投机交易客户造成一定的风险。基于此,我们建议投资者在上市首日轻仓操作为佳,并根据期现套利成本测算无风险套利区间,期现套利成本约为60元/吨,以11月30日玻璃现货价格1432元/吨为基础,结合以下资金与交割成本,得到期货的理论价格在1492元/吨(不含增值税),如果期货价格高于该价格,将出现无风险套利机会,可择机介入空头仓位。

  表2:玻璃期现套利费用


  制表:冠通期货

  五、冠通期货特色服务体系

  全国首创特色服务:期货交易评估系统(FTES)

  载。

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