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糖棉冰火两重天

2013-01-27 13:39:47 证券市场红周刊  王聪颖

  棉花白糖在过去两年属于“政策市”,收放储政策对两个市场的影响惊人的相似,同在2010年价格飙升,国家积极抛储,到2011和2012两年价格快速下跌,国家全力收储。如今,两个市场重回各自起跑线(棉花19800元/吨,白糖5400元/吨,已各自接近成本价),国家新的收放储政策出台又会对市场带来一定程度地影响。对于两者,笔者认为白糖和棉花的政策差异和供需基本面表现的差异将导致两者后市的迥异。

  生产周期不同,供应端有别

  同样都是收放储,政策效应对两者的影响却在发生悄然变化。棉花,国家敞开收购,就目前的速度测算,预计最终国内棉花产量有80%集中在国储库,市面上流通的棉花骤减,很可能造成短缺;而白糖限量收购,本年度收储量预计只有全年产量的30%不足,况且目前只实施一半,也就是国内产量不足15%集中在国储,而更多的糖仍在市场流通。因此我们看到,自棉花本次抛储以来,价格在不断刷新,而白糖将于本周六抛储,预计会点燃糖价下跌的导火索。同时,由于棉花正处于减产周期,而白糖则处于增产周期,从供应端看,糖价承受的压力将更大。

  就棉花而言,因为2011年价格出现断崖式下跌,2012年全年价格萎靡不振,棉花对于种植户的吸引力已大大降低,种植面积缩减,预计棉花进入减产的周期。同时,美国印度地区的天气表现恶劣,也给棉花的生产带来压力。据美国农业部(USDA)数据,印度棉花库存消费比为34%,仅高于近20年历史平均水平1个百分点。而美国今年虽然棉农仍有国家相应的补贴政策保护,但棉花与其他农作物的比价继续走低,预计2013/14年度棉花播种面积将继续减少。

  白糖则恰恰相反,目前全球食糖市场正在延续增产周期。多家机构预测2012/13年度食糖增产,而从巴西看,2012/13年尽管波折,但最终如期实现了增产,同时,近期较好的降水利于甘蔗生长,也为2013/14年度继续增产5%奠定了坚实的基础。而国际糖业组织ISO判断2012/13年度全球食糖供应过剩620万吨。

  宏观形势回暖更利好棉花市场走好

  由于棉花的下游主要集中在纺织企业,而白糖则集中于饮料制造等食品行业,因而两者下游需求受到宏观经济的影响力度差别很大。

  就全球经济而言,当前仍在2008年以来的经济周期底部,但筑底迹象也逐渐明朗。美国的财政悬崖虽然暂时解决,但仍可能在3月份会对市场造成一定冲击,好在从美房地产数据看,其新屋开工数同比持续回升已经反映出实体经济的好转,而欧债危机已度过了紧急期,暂时不会给市场太多冲击。作为我国棉纺织产品的出口重要地区,欧美经济的复苏无疑会对纺织品出口形成利好预期,从而推动对棉花的需求走好。

  但白糖作为工业食品原料,更多的是和人们的生活习惯有关。从全球的食糖需求量长期稳定在1.6亿吨、国内长期消费量稳定在1200万~1300万吨就可以看到食糖下游需求相对稳定。不过,稳中有变,而变化一旦发生,往往又是不可逆的,因为这往往基于人们口味或者生活习惯的变化。2011年白糖长期维持在7000元/吨的高位,相比淀粉糖毫无优势,食糖的需求市场遭遇了淀粉糖的攻城略地。有数据称,当年淀粉糖对白糖的替代率高达30%。而从2012年食糖现货市场的销售情况看,夏季消费和节日消费效应完全没有体现出来。一方面,有收储政策干扰,另一方面,确实是白糖下游消费实质性萎缩所致。

  2013年具体的应对之策

  预计2013年白糖和棉花都会有较为明显的趋势行情,但方向相反。棉花震荡上行概率大,而白糖则可能跌破成本价,回到5000一线下方。

  具体来讲,棉花一季度表现偏多,主要来自国储收购和下游库存补库需求推动;二季度失去国储托市,可能进入短期的震荡整理;到三季度下游需求旺季和阶段性供应短缺的共同利好,会刺激棉花创出年内新高;四季度、新年度国储托市和新棉减产,棉花表现为高位震荡。全年运行区间在(19800,25600)。

  白糖一季度春节后不如消费淡季同时又面临国储抛售压力,表现偏空;二季度受下游补库需求,以及季度末国储第二批收购支撑,预计价格呈低位震荡;三季度面临2013/14年度增产的压力价格,糖价可能承压下行。而四季度,则借助春节消费筑底。全年运行区间在(5700,4700)。

(责任编辑:王钠 HN025)
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