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江林强:人民币已具备做期货产品的条件

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欢迎发表评论 2013年06月26日16:20 来源:和讯期货 

  和讯期货消息 金属业界人士探索亚洲潜在商机的盛会-LME(伦敦金属交易所)亚洲年会-将首度于香港举行。于6月24日起的一周内,LME亚洲年会将在香港举行连串活动,和讯期货视频直播此次盛会。

  新永安期货有限公司董事总经理江林强在演讲中指出:“单边的市场是不需要期货的。”自汇改以来,人民币一直呈现单向的波动趋势,但随着前两天国内的利率、隔夜拆息的大幅度攀升,人民币也开始出现小幅的贬值,这实际上是一个好现象。“单向活动的货币不适应国际化”,货币一定要双向活动,这样一来利用人民币期货套期保值也有了意义。

  江林强表示:“没有成功的期货,只有适应时代的期货产品。” 随着中国经济的调整,虽然人民币未来可能会走弱,但从促进汇率双向波动的意义上来讲,这对人民币未来的国际化很有好处。他觉得,从现货需求来看,人民币已经具有了做期货产品的条件。

  以下是演讲实录:

  江林强:我是94年开始做期货,也是94年进入永安期货。我记得当时我们做的都是红小豆三个板,当时做的是这些品种。谈论的都是那一个大户要把价格打到那里,讨论的都是我们的红小豆三个板能不能交进仓库。我们考虑的都是这些问题。

  现在我们看到我们考虑的都是什么量化宽松、风险管理。现在差距已经变得很大。说明我们中国的期货市场确实越来越和国际市场接轨。虽然他们不太愿意听我们说话。

  永安期货,我是06年开始到香港,开始做国际商品期货。老外希望我们做国际商品的兴趣还是很大的。因为这直接关系到钱的问题。所以我06年到了之后,很多人问我,永安期货已经这么成功了,新永安应该是什么样的定位,应该把新永安做成什么样的期货公司。当时确实是没有把握。我们应该做什么样的期货公司呢?我没这个能耐,我们今天发一点研究报告说我们开始要降低黄金的价格的估值,明天黄金就跌100美金。这样的能耐,我新永安真的没有。我们就提出来,我们做一个期货公司是永远不会破产的期货公司,永远不能不还客户保证金的期货公司。

  可能这就是我新永安的定位。所以到了香港之后,几乎是每天晚上2只手机放在床头,我的手机是24小时不关的,我有手机以来,号码从来没有变过。中国人并不缺乏对期货的尊重和敬畏。到了香港之后,我们也加入了香港证券业协会,他们对我们也非常的认同。今年开始我们是香港中资证券业协会唯一一家期货公司成为副会长的单位,唯一一家期货公司成为副会长的单位。那么香港中资证券协会的副会长都是像是中银国际国泰君安国际、交银国际、光大控股这样的一些非常大规模的金融机构。那么可能期货公司总体规模应该说比较小,所以能够把我们作为一个中资证券协会的副会长,也说明中资的金融机构对我们公司的充分肯定。

  协会在香港的建设国际金融中心,尤其是人民币的国际化,而人民币跨境结算发生的业务,QFII上面,我想大家都知道做了非常大的贡献,已经有十几家公司发QFII这些。所以香港中资机构在香港金融业的地位应该说越来越高。

  那么今天大会主办方希望我来说人民币期货,为什么让我说呢?因为只有我一个是中国人,或者只有我一个会说中国话。人民币期货这个东西,首先我看写的非常复杂,人民币期货,我不太愿意这样讲人民币期货,人民币期货为什么要做,一个品种为什么要做成期货,我们想一想,同样的一个东西,什么时候成为期货,什么时候不需要成为期货,中国的房地产需要不需要做期货,我想大家认为房地产根本不需要做期货,香港的房地产03年以后需不需要做期货,也是不需要的,其实人民币整个产品目前来说也不需要做成一个期货,一个单边的市场是不需要期货的,只要能买就行。但是我们看到美国的房地产指数是做期货的,因为当一个商品它价格是双边波动的时候就需要做成期货了,它有双边波动的时候,就有套期保值对冲风险的需求,当你是单边波动的时候,只要能买就行了。

  怎么做期货,有人曾说过,只有时代的企业家没有成功的企业家,其实是一样的,我们的商品是一样,期货也是一样,只有时代的期货产品,没有成功的期货,为什么那个时候,94年那个时代,红小豆、绿豆会交易这么活跃,目前我们再开这些品种也没有什么交易量了,现在又重新推出了,集中在螺纹钢上,所以只有时代的期货品种,没有成功的期货品种,这是一样的道理。

  我们看其实人民币期货它的现货准备,现货的需求已经是具备做期货产品了,市场化程度,其实也不是一定要完全市场化的产品才一定要做期货,但是做成期货产品,要有足够的流动性,双边波动最重要。这里做了很多的对比,我看了这些对比,各种各样的,NDF,或者是CNS这些对比,其实这种东西在教科书上都有,网站上都可以查到,很枯燥。后面可能在说人民币期货有一些不太恰当的地方,被删除了,删除了就不说了,大家都不愿意听不好听的,我就不说了,大家都愿意听好听的,我就多说一点好听的,怎么办,谢谢大家。

问答环节:

  江林强:我想先解答第二个问题,倒过来解答,首先是人民币取代美元作为国际计价的货币,这个我认为是不可能的。人民币国际化我认为是一个趋势,但是人民币取代美元的地位这是至少我相信在有生之年是看不到的。因为美国和美元的地位目前来讲都是很难取代,美国从08年金融危机以后,美国经济的自我修复的机制是非常的强,我们可能说得不好听一点,货币有它的霸权地位,但是这个霸权地位不是靠枪炮,目前的社会不是靠枪炮形成的,而是经济形成的,这个经济是怎么来的,经济实力是怎么来的,靠的是经济自我修复的能力,我们现在是刺激它,而是在于不好的时候你的自我修复能力到底是怎么样的。目前为止,我们还看不到中国经济的自我修复能力,因为中国的经济是从80年代,改革开放以后中国经济才经历了第一波的增长,我们还看不到中国经济真正调整的时候它是属于一个什么样的状况,也许我们现在开始看到,这两天开始看到了,我们看到银行间的隔夜拆息在攀升,我们看到国债回购利率在攀升,我们看到股市的暴跌,我们看到金融管理当局对于这种现象的泰然处之,我觉得这是一个好现象,让市场化的程度越高,让看不见的手发挥的作用越大,这是对中国经济未来的良性发展,让它形成一个自我修复的机制,这是非常有好处和帮助的,这是第一个问题,目前来讲,我们看不到人民币能取代美元成为一个结算货币、计价货币,但是人民币它的国际化的程度,我相信会越来越高,它会在一定的区域,一定的产品,一定的时期成为一部分的结算和定价的工具,这是能做到的,因为我们要看到,它的人民币和美元的核心能力是有差异的,这是让我们看到其中的差异化,那么这是先回答他的第二个问题。

  第一个问题是人民币的波动。货币波动,我们现在看到其实人民币从汇改以来一直呈现单向的波动趋势,那么目前我们可能会逐步开始看到双向波动,所以人民币期货它的流动性会好起来,交易量会大起来,因为有了双向波动。这两天随着国内的利率,隔夜拆息的大幅度攀升以后,人民币也开始出现小幅的贬值,这实际上是一个好现象,货币它一定是要双向活动,不能是单向活动,如果是单向活动的货币,我认为不适应国际化,那么套期保值也是具有意义,那说明我们公司本身是出了问题的。所以汇率双向波动对于人民币未来的国际化很有好处。

  随着中国经济的调整,人民币未来反而会走弱,但是美元随着美国经济的增长,国外资本回笼美国,美元反而会走强,当然我不是说对这个市场进行判断和预测,我也没有这个能力,我只是大概进行一个估计。所以未来的市场可能会是这样的一个市场。

  提问:我的问题是用融资或者其他的商品来做利率差的问题。

  江林强:我只是发表个人的观点,融资铜这个东西,中国人确实很厉害能创造,很会发明创造,但是中国人以后能发展创造出iphone这种东西,不要总是在发明创造,这个怎么说呢?我希望中国人能够发明创造出为大家所接受的文明社会所接受的一种东西,而不是在赚钱,首先这是一个大的范畴。

  融资铜之所以可以做到现在,我认为在于中国投资收益的问题,就是息差,这个我并不反对大家对于钱的逐利性,并不反对,但是逐利要有一个方法的,那么这种低级的方法确实是有一点我不太认同的。但是它的市场形成很简单,国外的利息很低,中国投资收益很高,我们看起来,银行的理财产品都有5%的收益,在国外拿到资金成本只有2%、3%,我就会用各种各样的方式把钱套出来,然后在国外用低成本的贷款利息跑到国内拿一个比较高的存款利息或者是投资回报,或者是投资到房地产有些项目里面是拿到10%以上的回报,它的基础就是这个原因。

  但是我们来看一看,当国内的经济,我们想一想国内这几年为什么这么高水平的增长?因为主要是靠信贷、资金、投资,那么现在的投资边际效应正在递减,这是很明显的,那么资金的回报率,我相信也应该下降,它的高回报的资金,它的风险应该会逐步体现出来。这两天看到隔夜拆息是在大幅度的攀升,说明银行间开始出现违约,货币市场的违约是非常危险的一件事。当时美国的次债危机的时候,我记得就是货币市场开始违约,推倒了几乎整个金融市场,全部很混乱。现在国内看起来还是在金融监管部门可控制下的一种违约,现在看起来还是这样的,可以控制下的一种违约。那么在这种违约的情况下,那么大家对国内的投资的收益要求是不是更高呢?因为我们以前觉得贷款是2%、3%,回到国内是无风险的5%、6%回报,我的理财产品无法兑现,有风险以后,要求的回报,预期回报是不是还是5%、6%,我不知道国外资金持有人会是怎么样的一个态度,可能从我的角度来讲,我认为有风险,在这种风险下的回报应该是10%,而不找不到10%项目的时候,我可能就会认为,我的不会在国外再回到国内来投资或者是理财。那么其实他取决于最终的利息收益,也就是说,我在国内被违约的概率会有多大,我的损失会有多大,我的预期收益到底是多少,但是实际上这是一种统计决策,统计决策的结果,你们自己去判断,判断这个概率会有多大。要我来做这个判断,我不会再用这种方式,尤其是在有可能美元升值,对人民币升值的情况下,那么我的预期收益会大幅度下降。

  还有一点,如果美元加息了,那么这种息差,你对国内的预期收益会更高,那么这种投资投到哪里?有的时候是资本推动,比如像是鄂尔多斯(600295,股吧)它是一种资本推动的,那么投到这里去,这个钱怎么回来,到底什么行业有这么高的回报,我一直怀疑。所以在做这些的人,我给大家的建议是要小心一点,股市有风险,入市需谨慎,其实这也是一样的。

  提问:从海外来看国内这一块,同等公司对我们来讲,是给国内的一个机遇,那这个机遇不管对于汇率方面也好,对于投入实际也好,或者是对于这样的方面也好,基本上对于我们来看,是套利的一个局,对于中国或者是国内一个很好的机会。我在上海的时候有朋友问我,现在投融资我们应该融资什么东西?其实没有什么好答案,因为现金比例这一块在海外基本上该融的也融了,投资银行该做的也做了,那么对于投融资这一块,还能融资什么其他东西呢?农产品(000061,股吧)或者是铁矿石还是什么东西?

  江林强:我是07年5月份开业以来就一直在做ME交易,现在每个月交易量大概是5万多手,但是我们现在确实碰到ME,我们还是有很多问题,别的就不说了。只说一点,刚才说了很多,,我们在过程中间,确实被坑的要死,我们有客户买了1万吨,对不起,半年以后才能拿出这个约定来。那么ME难道就没有一个规则去限制它吗?去要求它吗?让ME只能做到每天的出库量,以前是1500吨,现在必须要提高到出库量3千吨吗?我买了货以后,为什么不能在指定的时间里面让我出库,ME应该很难做到,我不太明白为什么做不到,我不知道你爱不爱听。

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