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东吴期货:9月焦炭或继续上涨 套利卖保正当时

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2013年08月26日13:11 来源:和讯网  作者:东吴期货 王震

  一、焦炭期货概况

  1.2013年7-8月焦炭期货运行情况回顾

图1:焦炭期货成交活跃,是有效风险管理工具
图1:焦炭期货成交活跃,是有效风险管理工具

  2013年3季度,焦炭期货不再下跌,走势逆转。焦炭在7月份震荡筑底,8月份大幅反弹,截止8月23日,焦炭期货指数从7月底的1444元上涨至1631元,涨幅高达13%,同时一举突破了季度、半年度和年度均线的压力,上方空间显得格外开阔。笔者预计9月份它仍有可能继续震荡上涨,但因为供需基本面未有实质改善,后市重回跌势的可能性较大,投资者需要谨慎。

  2.基差情况

图2:基差相对平稳,焦炭期货是相对理想的保值工具
图2:基差相对平稳,焦炭期货是相对理想的保值工具

  焦炭现货和期货的价差,即基差,在-200元/吨上下来回波动,相对规律性较强。8月23日,焦炭期货基差在-413元/吨,处于区间下沿,接近上市以来的最小值。笔者认为这对于有卖出套期保值的投资者而言,意味着很高的投资价值,可以做空焦炭期货为手中的现货保值,或者套利。

  二、当前阶段价格决定性因素:钢厂补库存+阶段性减停产

  1.钢厂补库存

  近90%的焦炭用于炼钢,钢铁行业成为焦炭绝对的需求来源。钢材价格和焦炭价格紧密关联,而且钢价领先。在本轮反弹中,螺纹钢价格于6月中筑底成功,提前焦炭约1个月见底。究其原因,笔者认为是钢厂补库存的顺序所致。

图3:螺纹钢价格比焦炭领先
图3:螺纹钢价格比焦炭领先

图4:钢厂补库存顺序
图4:钢厂补库存顺序

  从上图可知,因为炼钢原料可用库存天数较少,钢厂于6月下旬开始补铁矿石库存,从22天增加至28天;而焦炭的可用天数在11天,刚刚开始有补库动作。补库存带动原料价格大涨,铁矿石从2个月前的112.75美元/吨大涨22%至137.5美元。笔者预计,如果接下来钢厂对焦炭继续补库存,那焦炭的价格涨势有望延续。

  2.煤矿减停产,阶段性供应压力变小

  而需求之外,利多焦炭价格的是供应压力的减弱。5月底,据证券日报报道,产煤大省山西部分地区的中小煤企超过30%停产。笔者认为这是使得6-7月份焦炭能够筑底成功的重要影响因素。我们再看一下焦炭的产量数据。

图5:焦炭产量减少
图5:焦炭产量减少

  国家统计局的数据显示,7月份焦炭产量环比减少4.7%,同比的增速依然维持5%附近的低速,为4.75%。煤企的停产,笔者认为实属无奈之举,对焦炭价格的支撑十分明显。不过随着焦炭价格大幅走高,减停产的煤企重新开工只是时间问题。

  三、未来趋势决定性因素:煤炭行业未实质回暖

  虽然焦炭焦煤涨势良好,但煤炭行业实际上并没有回暖。占据煤炭市场3/4份额的动力煤价格依旧跌跌不休。

图6:动力煤依然跌跌不休
图6:动力煤依然跌跌不休

  2012年7月,期货市场上交易的焦炭未能“刹车”,价格跟随螺纹钢开展进一步的暴跌,不过动力煤在当时止跌。2012年9月之后,焦炭开始长达5个月的反弹,动力煤亦未跟随,而是继续阴跌。累计而言,2013-8-23和2012-7-13相比,焦炭价格累计下跌约8%,动力煤价格累计下跌约13%。动力煤价格的单边连续长时间下跌反映煤炭市场的严冬现状。

  笔者认为,煤炭市场没有回暖在于2个原因:国内需求低速增长和国外煤炭进口冲击。

图7:国内需求低速增长
图7:国内需求低速增长

  在可预见的未来几十年内,中国的经济增长速度将从过去10年的年均2位数增长成为1位数增长。这对于煤炭在内的大宗商品的需求影响极大,呈现低速增长的局面。而更能精确衡量经济短期波动的PMI(采购经理人指数)从2012年7月开始,只能勉强维持在50%的荣枯线上方,更是说明经济增速的乏力。

图8:煤炭大量进口
图8:煤炭大量进口

  另一个压制国内煤价的因素是大量的进口。海关总署数据显示,7月份煤进口量高达2277万吨,同比增加12.6%。进口煤价低于国产煤,笔者预计在国际煤炭需求恢复前,煤炭大量进口的现象仍将持续。

图9:煤炭行业产能、产量和进出口量
图9:煤炭行业产能、产量和进出口量

  另外,煤炭行业的产能过剩情况不容忽视。根据21世纪网的报道,煤炭行业的产能在2013年可能达到46.3亿吨,减去消费量,即产量和净进口之和,过剩近5亿吨。

  四、焦炭走势预测及投资策略

图 10:焦炭期货趋势分析
图 10:焦炭期货趋势分析

  焦炭期货上涨突破年线等重要的均线压力,伴随钢厂可能继续补库存的利好,其价格有望在9月份震荡走高。但煤炭市场产能过剩的本质未变,加上进口煤的冲击,和美联储可能逐步退出量化宽松货币政策的影响。笔者预计焦炭的短线反弹走势将向长线下跌趋势回归。

  走势预测:2013年9月,焦炭整体价格趋势震荡上涨,之后转空。价格以J1401合约为参考,上方较强压力在1800元/吨附近。转折事件在于美联储退出量宽政策或钢厂补库存结束。

  投资策略:主要策略:等待做中长线空单机会,仓位30%左右,入场在1800元上方,目标位当年低点1400附近,止损在权益损失10%。次要策略:现阶段对冲套利策略,空螺纹钢多焦炭,仓位70%以上,目标位在钢材焦炭比值均值2.32附近,止损在权益损失5%。

图11:螺纹钢焦炭期货价格比值
图11:螺纹钢焦炭期货价格比值

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