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经易期货:9月连塑偏空操作

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2013年08月29日09:47 来源:和讯网  作者:经易期货 杨林

  美联储年内消减QE是大概率事件

  美联储目前的态度是,一切根据经济数据,换言之,就是如果经济没有出现恶化,美联储将会缩减QE。因此只要美国未来的经济数据没有遭遇大幅下滑,提早缩减QE仍是大概率事件。据彭博社公布的一份调查报告显示,半数以上的受访经济学家相信美联储主席伯南克将在9月的决策例会上把联储每个月采购债券的规模从850亿降低至650亿美元,而上个月的同类调查中持有这种观点的受访者比例为44%。这从一个侧面反映出市场对美联储消减QE规模的预期仍在不断上升中,在此预期下,美元指数中期上涨趋势仍在。

图1 美元指数日线图
图1 美元指数日线图

  从图1中可以看出,美元指数自2011年5月4日起,形成一条标准上升通道,其间不断创出新高,显示出上升动能仍在;此外,仅有两次短暂跌破下轨支撑,且快速回收至线上,显示出下轨支撑作用明显。

  目前美元指数于81附近盘底多日,我们认为,新一轮上升正在酝酿之中,理由如下:一方面,欧元区经济并无明显好转,欧元汇率明显高估,且目前多次受阻于1.3400,中期顶部迹象开始显现;此外,9月,将迎来美联储议息会议,从市场预期来看,美联储消减QE规模概率极大,一旦预期成真,将会给美元指数上涨提供源动力。

  欧债问题并未远离

  欧元区一季度欧元区债务占GDP比重由2012年第四季度的90.6%升至92.2%,同比增长了4个百分点。债务负担的继续走高,加之欧元区经济已经连续第6个季度衰退(见图2),欧债危机解决的预期画上大大的问号。

  其中以希腊意大利以及葡萄牙三国的情况最为严重。希腊自2009年危机爆发开始接受了两轮援助,2012年一季度显著走低,但是该国的债务比例在今年一季度再次显著走高,达到了GDP水平的160.5%;意大利债务压力则仅次于次于希腊,该国债务对比GDP自去年一季度的123.8%上升至130.3%;葡萄牙债务对比GDP自去年一季度的111.8%上升至127.1%。

  如果后期欧洲经济仍旧延续衰退,再加上以希腊和葡萄牙为代表受援国的财政紧缩空间已近极限,如此大规模的债务问题如何解决将再次成为市场焦点,极有可能再次引爆市场下跌。

图2 欧盟27国GDP当季同比
图2 欧盟27国GDP当季同比

图3 欧洲主要国家债务占比GDP
图3 欧洲主要国家债务占比GDP

  国际油价已显中期顶部迹象

  国际原油期价自6月29日上涨以来,幅度已超过28%,幅度较大;近日,叙利亚局势再次紧张,市场担忧原油供应中断,再次推升国际油价。但是就中期来看,近期炒作意味浓厚,中期见顶迹象明显,大幅回落风险正在上升。理由如下:1.当前欧洲经济状况不佳,国内经济低位盘整,且国内上半年原油库存较高,这些因素均预示着下半年原油需求不足。2.据国际能源署报告显示,今明两年石油产量将明显上升,尤以美国页岩油为代表。3.一旦美元指数重新恢复上升态势,那么必然会给国际大宗商品带来压力,原油价格也难逃下跌的命运。4.从纽约商品交易所持仓报告来看,资产管理机构多空比明显下降,预计本轮炒作即将告一段落。

  9月市场货源将继续宽松

  经过近期石化企业多次调整LLDPE出厂报价,目前LLDPE与HDPE价差仅为100元/吨,显然LLDPE利润率明显上升,受此影响,石化企业开始更多排产LLDPE牌号。从表1中可以看出,截止到8月27日,已有兰州石化全密、独山子石化两套全密、镇海炼化全密、扬子石化全密、茂名石化全密以及福建炼化两套全密正在生产线性(详见表1),LLDPE供应量上升。

  加之武汉石化线性开车成功,后期吉林石化、抚顺石化相继开车,以及神华包头也将于月底转产线性,预计9月份LLDPE供应量明显上升,将会打压现货价格。

表1 近期国内停产检修装置一览
表1 近期国内停产检修装置一览

  期现价差已回归 期价二次冲高到位

  8月初,国内石化企业连续上调LLDPE出厂报价,最高达到11800元/吨,加之期价疲软,期现价差逐步拉大。随后,由于下游抵触“高价”,石化企业出货困难、库存上升,不得不下调LLDPE出厂报价,加之期价连续上涨,期限价差逐步回落

  当前各地LLDPE价格小幅波动,华北国产线性主流价格11000-11300元/吨,华东线性主流价格11200-11250元/吨,华南线性主流价格11100-11350元/吨,L1401合约期价相对于国内现货价格贴水。我们从图4中可以看出,当期现价差处于零轴以下时,才会启动一轮跌势。截止到8月28日收盘,基差在100元/吨以下,因此我们因为本轮二次冲高到位的可能性很大。

图4  主力合约期现价差走势图
图4 主力合约期现价差走势图

  综上所述,当前市场流通货源重回宽松的情况下,期限价差业已回归;另一方面,当前国际油价已有过分炒作之嫌,一旦美联储消减QE预期成真,将会促使其快速回落,成本对期价支撑作用不在。因此,我们认为,当前L1401合约期价二次冲高到位迹象明显,9月行情振荡回落概率较大,偏空操作为主。L1401合约期价依次关注11000、10500以及10200元/吨支撑。

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