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动力煤仍有小幅上行可能

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2013年09月27日08:56 来源:和讯网  作者:海通期货研究所 郭军文

  上市首日,动力煤逆市领涨工业品,现货市场的颓势并未影响期货市场的做多热情。跳空高开、强势震荡,久违的乐观情绪在TC405合约上得以大胆宣泄。与此同时,动力煤现货市场则堪称惨淡。自2012年10月底以来,秦皇岛动力煤(5500大卡)价格一路下行,从当时的650元/吨跌到如今的520元/吨,跌幅达20%,且过程中跌势相当顺畅、毫无反弹迹象。

  疲弱的现货市场并未阻止期货市场上涨的步伐,笔者认为个中主要原因如下:

  (1) 目前动力煤价格已近底部区间,空方继续打压决心不足。或许仍可看空,但“看空做多”亦不失为理性选择。近两年来,动力煤价格一直处于跌势,目前价格水平已为近5年来的最低水平,下方空间有限,即使幸运获利,幅度却相对较小。在综合考虑胜率、赔率因素后,多空博弈的天平已向多方倾斜;

  (2) 焦煤焦炭等近亲品种远月升水给了动力煤远月升水预期。从长周期来看,焦煤、动力煤价格走势呈现趋同性,尽管从短周期来看,二者价格走势有分化可能。在短周期内,从需求端来看,炼焦煤价格主要受固定资产投资、房地产投资等因素影响,动力煤价格主要受火力发电、建材用煤等因素影响,在不同需求因素影响下,二者价格走势可能不尽相同;从供给端来看,动力煤供应与炼焦煤供应的影响因素几近一致,总体而言,焦煤、动力煤价格趋势相近。首日动力煤期货上市的10个合约基准价均为520元/吨,且略低于现货价格,在远月升水的预期下,市场做多动能被激发;

  (3) 宏观经济氛围偏暖。自7月中下旬以来,在一系列或明或暗的刺激政策作用下,宏观经济企稳反弹,8月以来公布的一系列经济数据大多超预期向好,在宏观经济氛围相对偏暖的环境下,市场做空相对谨慎;

  (4) 运价快速反弹,进口煤冲击力度趋缓。干散货运费快速反弹在一定程度上将减弱进口煤的价格优势,受此影响,进口煤对国内煤炭市场的冲击力度有所趋缓。

  动力煤虽迎来开门红,市场却不应因此而过度乐观。近两个月来,宏观经济数据虽企稳反弹,缺未现反转信号,在调结构的经济主题下,不应奢求经济如以往那般强劲发展。经济结构调整势必任重而道远,至少目前我们还没有发现拉动经济健康发展的新型动力,在新型经济发展模式形成之前,预计经济增速不会太快;然而,急速下行的经济又不利于经济结构调整目标的实现,在经济下滑至底限时,刺激政策有可能再度出台。在未来很长的一段时间内,我国经济在窄幅区间内震荡的概率较大,情况不会太好、也不至于太差。在这种条件下,动力煤消费需求难以出现明显改善。

  世界经济已现企稳迹象,进口动力煤冲击力度将趋缓。目前为止,美国经济弱势复苏形势基本确定,欧洲经济亦有走出衰退的迹象,国际动力煤价格跌势趋缓,加之航运运费价格大幅反弹,我国动力煤市场受到的冲击力度有减弱迹象。

  需求难以出现大幅改善、供给增长又相对平稳的环境下,年内动力煤再现趋势性下跌行情的概率较小,而国内经济又不具备反转的条件,动力煤价格扭头向上的可能也比较渺茫,预计接下来一段时间内,TC1405合约宽幅区间震荡的概率较大,预计震荡区间为535元/吨-580元/吨之间。

  

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