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圆桌论坛话题:豆粕基差怎么看

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2013年11月15日00:54 来源:和讯期货 

油脂油料市场发展展望专题论坛
油脂油料市场发展展望专题论坛

  和讯期货消息 每年一度的油脂油料行业盛会——第八届国际油脂油料大会将于11月13-14日在广州举行。本届油脂油料大会继续立足于搭建一个信息共享、相互合作、共谋发展的高端产业服务平台,加强国际油脂油料产业的相互交流与合作,进一步促进中国油脂油料产业的健康稳步发展。和讯期货受邀参与报道此次报道。中粮集团大宗商品风险管理部总监费忠海、国家粮油信息中心市场信息处处长曹智、美国福四通集团公司亚洲部主任李小悦、嘉吉投资(中国)有限公司植物油贸易总经理周密、天轮投资咨询有限公司经理李鹏参与圆桌讨论。主持人陈涛向周密提问:看到最近对于豆粕,尤其是来参会的是饲料商,它的基差或者升贴水已经做到了8月份,这是过去年份极少看到的,饲料行业非常看好,很多商人、饲料厂也好积极参与订货,订得很远,这个基差怎么看。

  实录如下:

  主持人(陈涛):由于CBOT不断下跌,产生了美国农民惜售会不会对价格产生支撑,这是个新的话题,包括我本人过去也没有考虑太多,现在很多商品市场如果农民到一定程度惜售肯定是一个因素,但是能不能撑得住?下面还有南美的大豆,接下来还有种的新豆,接下来我们还会对价格问题进行更加展开的讨论。

  刚刚我接收到了几十份问题,我本人代表大会组织者表示感谢,因为你们参与才使我们会议才能成功,好的是这些问题就是我们下面要说到的话题,我们还是请嘉宾把问题说完之后,有些问题再让嘉宾做回答。

  我们看到最近对于豆粕,尤其是来参会的是饲料商,它的基差或者升贴水已经做到了8月份,这是过去年份极少看到的,饲料行业非常看好,很多商人、饲料厂也好积极参与订货,订得很远,这个基差怎么看,我们接下来要周总给予一个解答,因为他们在这方面给得比较多,工厂也比较多,周总来解答一下。

  周密:谢谢大连商品交易所给这样一个机会和大家进行交流。关于刚才主持人提到的这个问题,我谈一下我个人的一些简单地见解。有人会问,首先你觉得9月份豆粕的价格,加上200块钱的基差是不是一个好的价格?我首先问第一个问题,你怎么界定这个价格好与坏,从我的理解上来说,这个价格是不是最低价?我基本上可以明确地告诉你,这个价格应该是最低价,按现在的价格,3100多加上200,是3300多,但是你问这个价格是不是偏低价格?我会告诉你这个价格也确实是偏低的价格。为什么这么说?我们要从豆粕市场的结构来谈起。

  最主要的原因在过去1年多的时间,我们经过美国产期的干旱,全国大豆价格到了一个高点,大家都预期产量的恢复以及种植的增加,会使全球大豆的供应变得更加充足,因此对远期价格有比较利空的预期,就是呈现近高远低的趋势。在这种近高远低的态势之下,在产业链中间大部分中下游的企业是没有任何的意愿去增加库存,因为大家都知道今天我把库存增加了,可能2、3个月之后甚至1个月来的货就要比现在便宜200多。这种近高远低的态势使得产业链去库存,把库存降到非常低而不可持续的地步。这也是为什么在过去几个月的时间内,我们看到过去3年最好的压榨利润,产品的价格没有办法下降。也就是说成本的下降转化为了利润,转化不了更便宜的价格。

  因此,在我们现在的期货市场,现在的现货市场到明年的期货市场1年左右的时间价格上体现了1000元人民币左右的倒挂,这个价格是倒挂的25%,这个倒挂的比例还是很高的。市场已经预期的远期供应的增加,我觉得有部分的利空已经被预期到价格中间去。所以在下跌的过程中会看到远期的豆粕会有一定的支撑。是不是这个价格跌不破?也不一定,南美的供应已经看到偏大,南美的农民更愿意种大豆,如果大豆、玉米价格将持续,到明年2、3月份美国产的大豆面积也会大,这也会给基差下行带来更大的压力。

  在目前的情况来看远期供应是有压力的,这个价格也是有可能破的,如果你是终端客户是不是要把所有的堵住都压在下跌上,去堵最后10%的价格下行空间,这不一定,从现货角度来讲,这个价格跌下来需要渠道完成库存的补充,这一点在目前可能看不到,也许在明年2、3月份看得不到,2、3月份可能不就充分,要到6、7月份才看得到。明年6-8月份的200元的升贴水也许是合理的价格,或者是不错的价格。

  也有人说基线总要回归,这也和市场的结构,对远期利空的价格预期有关。以今年的1月份为例,1401的期货,接到货是过年的时间,如果时间再推一点是2月中的时间,从接货的角度来说还有20天、30天左右的时间差。按照我们现在市场倒挂的发展趋势来看,有20天到30天左右的时间市场交易250到200元的期货相对于现货的贴水也是比较正常的,我并不认为期限不回归导致期货市场的缺失,更多是大家对于接到现货之后时间上有一个预判,或者是交易的贴水,这是我的观点,谢谢!

  

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