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个股期权准备工作3月底完成

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2014年02月21日07:41 来源:东方早报 

  早报记者 葛佳

  个股期权上市时间再进一步,据上海证券交易所(下称“上证所”)相关负责人昨日透露,个股期权的准备工作会在3月底全面完成。

  上述消息来自昨日针对期货公司召开个股期权业务培训会。上证所表示,个股期权具体上市时间则要看证监会安排。而关于最终的个股期权标的,则需要等上证所个股期权上市委员会商讨后来决定。

  市场分析认为,从海外经验来看,个股期权合约推出后,标的证券的交投通常会趋于活跃。如果A股市场推出的个股期权标的以大盘蓝筹股为主,那么沉寂已久的“大蓝筹”们,或许会因此焕发又一春。

  期权是指在未来一定时期可以买卖的权利,就个股期权来说,期权的买方通过向卖方支付一定的费用(即期权费或权利金),获得一种在未来某一时间以特定价格买入或者卖出约定股票的权利。举例来说,A投资者以1000元买入某股票的期权,约定在三个月后向B投资者买入1000股该股,该股目前股价10元/股,假设3个月后该股跌至8元/股,A投资者可以不行权,损失1000元的保证金,但假设该股三个月后涨至12元/股,A投资者可以约定的10元/股向B投资者买入该股,并以12元/股的价格在市场上卖出。

  据透露,上证所负责人在会上表示,期货公司参与个股期权可能的三种模式,分别为IB(机构或者个人接受期货经纪商的委托,介绍客户给期货经纪商并收取一定佣金的业务模式)业务模式、仅限交易期权的参与和期权业务参与人模式。

  IB业务最为简单成熟

  昨日个股期权业务培训会的会场,吸引了五百余位来自期货、证券,甚至是其他交易所的参会人士。

  据上证所介绍,IB业务模式指期货公司向证券公司介绍期权客户,由证券公司向期权客户提供开户、交易、结算和行权等服务。此种模式的优势在于无法律障碍,无技术投入,快速满足客户需求;但劣势在于存在客户流失的风险。

  仅限交易期权模式为期货公司在得到许可后可以开立期权账户,但不能进行现货交易,因此期权中的备兑开仓和行权则无法进行。此种模式的优势同样无法律障碍,期货公司仅需部署期权系统即可;劣势在于期权链条不完整。此种模式的优势是无法律障碍,期货公司仅需部署期权系统即可,业务投入相对小;劣势在于期货公司业务链条不完整,风险处置需要做出特别安排,证券担保保证金的功能无法实现。

  第三种为期权业务参与人模式,即期货公司进入证券交易所开展个股期权经纪业务(包括全部期权业务环节),参与的证券为个股期权标的股票或ETF(交易所交易基金),交易类型为与期权业务直接相关的交易类型(集中交易系统的买入和卖出)。此种模式优势为可全面满足客户通过期货公司从事期权业务的需要;劣势为需出台专门规则对业务性质予以规范,期货公司还需建立三套技术系统,对接三套后台(期货、期权、现货),技术投入大,期货公司需建立高度复杂的制度。

  据上证所相关人士介绍,期货公司的三种个股期权参与模式,已和证监会进行了沟通,证监会没有对这三种模式有反对意见,认为都可以去做,IB模式是初期最简单的模式,因为相关规则只需要参考金融期货的内容进行相应修订就可以完成。

  不过,上证所有关人士同时称,上述三种模式目前只是在证监会层面获得初步同意,期货公司参与个股期权业务不仅需要将交易系统与上证所系统进行对接,除IB业务模式外的另两种模式还需要监管机构出台相关的业务规则和政策,因此在完成技术和内部制度的安排后,期货公司才有望获得“参与权”。

  对于上述三种模式,华鑫期货投资咨询部总经理助理刘杰认为,第一种事实难度最小但对期货公司吸引力最低,后两种的区别在于期货公司能否代理个股期权的标的的交易,也就是现券交易。实施难度上这三种模式是递增的,但吸引力或者期货公司的满意度也是逐条渐增的。

  “上证所专门召集期货公司开培训会,显示了其还是希望引入期货公司以发挥它们在衍生品上积累的经验和优势以及客户资源的,但一切还要从实际出发,期货公司整体与券商相比在资本、人才等方面基本全处于下风,个人感觉参与形式上还有很大的变数。”刘杰表示,就期货公司层面而言,理论优势较证券公司略强,具体还需结合期货公司自身的诉求来确定。

  券商系优势明显

  从上证所相关人士昨日的口吻看来,上证所认为期货公司还没有开始准备个股期权,“期货公司目前应该先准备交易系统,然后和上证所个股期权的模拟交易系统完成对接”。

  “以前期货公司不是证券交易所会员,特别是对于非券商系期货公司来说,由于没有与证券交易所系统对接过,代理个股期权在技术上可能还会有一些障碍。”南华期货总经理罗旭峰认为,个股期权上市初期,券商和券商系期货公司的优势明显。

  “获得个股期权代理资格对期货公司来说是好事,但究竟能给期货公司带来多少收益,还要看个股期权推出后期货公司的表现。”海通期货总经理徐凌也认为,在个股期权业务上,期货公司的主要竞争者是券商,“大客户是否会选择期货公司,还有待进一步观察”。

  从昨日会场上透露的信息来看,期货客户无法使用现有期货账户参与个股期权交易,需要重新进行个股期权的开户。

  在徐凌看来,不管将来前景如何,当下期货公司要做的是基础性准备,包括交易结算、风控流程,以及IT等制度流程。“期货公司首先要服务好自己的存量客户,然后再去争取更多的增量客户。”

  不过,上证所给出的前期投入成本也令人咋舌。“广发证券(000776,股吧)大约用了两千万元,但没有精确核算过,后续我们会多做调研,这只是给大家做个参考”。

  据统计,2012年全国期货公司实现净利润只有35.77亿元,平均到160家期货公司,每家年净利仅为约2200万元,虽然其中不乏亏损的公司会拉低整体水平,但从2012年来看,净利润过亿的仅有8家期货公司,因此这笔先期投入可谓十分庞大,券商系期货公司或许能享受到母公司的“福利”。

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