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聚丙烯期货上市临近 期现结合将成主要模式

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2014年02月24日09:44 来源:和讯网 

  和讯期货消息 2月28日,大连商品交易所聚丙烯期货即将上市交易,和讯期货邀请到大商所工业品事业部经理陈宣辰和卓创资讯聚丙烯产业链主管刘杰做客,一起畅谈聚丙烯期货的合约细则,并分析聚丙烯产业链的整体情况。 以下是本次访谈实录:

  和讯期货:大家好,欢迎大家做客今天的节目,我们今天为大家请来了两位嘉宾,来跟大家谈一谈聚丙烯期货上市的一个情况,也希望大家在上市之前能对其有一个大概的了解。那么坐在我左手边的这一位是来自大商所工业品事业部的经理陈宣辰老师,坐在我右手边的这位是来自于卓创资讯聚丙烯产业链主管刘杰老师。那么欢迎二位老师做客,首先请教一下陈老师,那么大商所推出聚丙烯期货合约的一个基本情况以及推出聚丙烯期货的一个意义在于什么地方呢?

  陈宣辰:聚丙烯它跟我们已经上市的PE和PVC同属大通用合成树脂,从这个消费量来看聚丙烯是全球第二大合成树脂,占这个合成树脂总消费量的30%。那么从这个下游用途的分类来看,聚丙烯可以分为窄带类、注塑类、薄膜类、纤维类以及挤出类这么几类,那么在选择期货合约标的的时候,我们是选择了市场规模最大,标准化程度最高的窄带类聚丙烯作为我们这个期货交易的合约标的。

  窄带类聚丙烯,下游消费主要是用于做一些编织的制品,那么在期货交割标准的设计上,我们是参照了新国标和企业标准自行设计了这个聚丙烯期货交割质量标准。在这个具体指标的设计上,当时我们也是对市场上现货贸易中所流通的大部分的窄带类的聚丙烯牌号做了一次全面的质量摸底检测,目的也是为了检验我们这个所设计的期货交割质量标准究竟能不能符合现货市场的这么一种需求。

  那么在检验的过程之中,我们也在全国各地多次组织召开座谈会,充分的听取现货企业的意见,不断完善合约的设计,比如在期货交割标准里面有一项指标是叫做熔体质量流动速率,那么这项指标在刚开始我们是把合格品的范围是设置在2.0-4.0,后来在调研的过程当中了解到,因为这个窄带类的聚丙烯不仅仅是可以作为编制品,很多下游的BUBP膜企业他也在使用这个窄带类聚丙烯用来生产薄膜,但是他们对于熔体质量流动速率是有一定要求的,一般说要求不低于2.5,根据我们对现货主流排号全面自检的一个结果,绝大部分的窄带类的产品,确实熔质就是在2.5-4.0范围之内,那么综合以上几个方面的考虑,我们最终是把熔体质量流动速率的下限从2.0提高到了2.5。

  聚丙烯上市的意义,我觉得可以从下面几个方面来看。首先聚丙烯作为五大通用合成树脂之一,上市以后可以健全合成树脂品种序列,为现货企业提供一个新的套保工具。第二聚丙烯期货上市以后,也能够和目前的现货市场以及中远期电子交易市场形成多层次的市场体系,丰富企业避险的渠道,同时期货也能形成比较权威的价格预期,指导现货企业有序的安排生产经营。

  最后,我国已经是全球最大的塑料期货市场,聚丙烯上市以后将增加一个塑料期货品种,进一步强化我国作为全球最大的塑料期货市场这么一种地位。

  和讯期货:通过这几个方面,大家对聚丙烯期货有了初步的了解,聚丙烯期货有哪些适合开展期货交易的特征呢?能不能给大家做一个介绍?

  陈宣辰:首先从产业链的地位来看,聚丙烯是位于石化产业链的中下游,价格影响因素很多,价格波动也非常的剧烈,所以现货企业的避险需求也很强。第二这个品种的自然属性也比较适合开展期货,在常温下它是白色透明状的固体颗粒,无毒无臭,一般适用采用编织袋的包装,储存和运输都很方便,保质期也比较长。第三这个品种标准化的程度也很高,有现成的国标和行业标准,可以为我们设计期货交割质量标准提供科学的依据。第四聚丙烯期货的市场规模也很大,2012年聚丙烯整体消费量是1500万吨,总的市场规模是超过了1700亿,即使从这个合约标地窄带类聚丙烯的市场规模也将近有650亿。而且聚丙烯的现货交易贸易非常的活跃,价格基本上是由市场竞争形成的,它的商品化率很高。以上的这些特征,品种确实比较适合做期货。

  和讯期货:听了规则方面的内容,我们来参考一下线性聚丙烯的生产需求和贸易情况,刘老师应该对此非常了解。

  刘杰:我们先看一下生产方面,据目前来统计,国内所有的聚丙烯生产企业一有49家,其中中石化集团有21家,中石油集团有15家,煤制聚丙烯企业有3家,其他的诸如合资企业、地方企业以及民营企业这几种类型加起来有10家聚丙烯生产企业,截止到目前统计,国内的聚丙烯生产能力已经突破了1300万吨,2013年一整年,聚丙烯的产量达到了1238万吨。

  我们再来看一下需求情况,2013年一整年,国内聚丙烯的需求量,就正如陈老师刚才所讲到,整体需求量达到1500万吨,进口依赖度在23%左右,但是随着未来几年国内聚丙烯大幅度扩能,进口依赖度也将保持下降趋势,但是一些高附加值和高端专用也是比较依赖于进口。

  最后来看一下贸易情况,国内大部分的聚丙烯原料是选择流通环节来进行分销,比如说中石化和中石油等多数的聚丙烯生产企业,一般是来通过合同户制度来选择自己的经销商来分销自己的产品,但是随着这几年聚丙烯原料的产能比例的增大,以及近几年聚丙烯价格波动越来越频繁,贸易商所处的话语权也越来越小,再加上国内的聚丙烯生产企业直销比例的增大,贸易商所处的地位在国内也越来越小,那么期现结合也将成为了一种贸易商未来经营操作的一种重要的工具。

  和讯期货:现货现在价格变动情况是怎么样的?

  刘杰:我们来回顾一下过去十几年聚丙烯的历史价格,从02年-08年初,聚丙烯行业处在一个蓬勃发展的阶段,价格从02年一直一路上升到08年的1.6万/吨,08年金融危机之后,聚丙烯价格开始大幅度下降,最低跌至6千/吨的关口,下跌幅度在1万/吨,这个下跌幅度还是非常大的,09年开始,伴随着国家的救市政策,聚丙烯价格开始回升,在2010年到目前为止,随着国内外宏观经济形势的区域稳定,国内的聚丙烯价格开始处于一种快速增长的行情,价格波动区间在9千-1.3万/吨之间。

  和讯期货:这是等于它价格的一个上下变化的情况,你觉得影响这个价格有哪些因素特?

  刘杰:我们把影响聚丙烯价格的影响因素可以分为三大板块,第一大板块是宏观方面,包括国家对聚丙烯的政策、法律法规,以及国内外的宏观经济形势、货币政策、金融属性,尤其是国际原油对聚丙烯价格造成的直接影响。第二个方面,我们可以说是供应方面,包括国内聚丙烯的实际生产能力,社会库存变化,以及国内聚丙烯生产装置的计划和非计划检修,造成的国内聚丙烯供应的突发变化。第三大板块,我们可以归为需求基本面,包括国内聚丙烯的实际需求能力,也包括一些自然因素对国内聚丙烯需求变化带来的突发性影响。

  和讯期货:我现在想请教一下陈老师,我们谈到聚丙烯期货的时候,就想到他在交易当中注意一些什么,在保证金、涨跌停板和风控指标方面设计情况能否给大家介绍一下?

  陈宣辰:聚丙烯期货它在风控制度的设计上,充分借鉴已上市的PE和PVC这两个品种制度设计。另外由于聚丙烯它消费量与PVC品种更为接近,PVC品种是1300多万吨,聚丙烯是1500万吨,从这个合约标地的市场规模来看,也是与PVC品种更接近。所以在风控制度中的一些持仓限额,包括持仓基数的选择上,我们更多是参照了PVC品种的设置。

  首先来看保证金,一般月份保证金是合约价值5%,在临近交割月的时候,会逐渐的提高保证金的比例,从交割月前一个月第10个交易日起,交易保证金是合约价值的10%,进入交割月以后是合约价值的20%。另外随着合约持仓规模的增大,也会逐步提高保证金,当合约的持仓规模双边的总量超过100万手的时候,将保证金的比例从5%提高到7%,100万手基数的选择是参照了PVC品种的设置,这是保证金。

  接下来看一下涨跌停板,一般月份的涨跌停板,是上一个交易日结算价的4%,进入交割月份以后是6%。当遇到连续同方向涨跌停板的情况,我们会逐日的提高每日涨跌停板幅度,相应也会提高交易保证金的比例。

  持仓限额,对这个期货公司会员的持仓限额,当单边的合约持仓量超过20万手的时候,对于期货公司会员是按照25%的比例进行限仓,当持仓规模不超过20万手的时候,是对这个期货公司会员不限仓。那么对于非期货公司会员和客户,在一般月份,当单边的合约持仓量不超过20万手的时候,非期货公司会员和客户的持仓限额度是2万手,当超过20万手的时候,非期货公司会员和客户的持仓限额都是按照10%的比例进行限仓。当临近交割月的时候,我们会逐步的缩小非期货公司会员和客户的持仓限额,从交割月前一个月第10个交易日起,非期货公司会员和客户的持仓限额都是5千手,进入交割月以后,非期货公司会员和客户的持仓限额都是2500手,折合成现货是12500吨,应该来讲这个持仓限额是能够满足绝大部分的现货生产、消费及贸易企业的套保需求。

  和讯期货:那么它除了这些方面,它的流程、地点设置以及区域升贴水的情况有没有一些特点?

  陈宣辰:聚丙烯期货在交割流程上跟现PVC品种也比较似,主要是分为交割预报、提前通知、检质检重、注册仓单、仓单的流转,最后是仓单的注销这么五个阶段。在交割地点的设置上,聚丙烯品种的交割可以说是覆盖了华东、华南、华北,华东交割仓库是位于上海和浙江,华南的交割仓库是位于广东,华北的交割仓库是位于山东,其中上海和浙江是基准交割地,山东和广东是非基准交割地,山东的贴水对基准交割地的贴水是设置在250元/吨,广东对基准交割地的贴水是0元/吨,也就是没有设置升贴水。那么在选择聚丙烯交割区域的过程之中,我们是充分考虑聚丙烯现货贸易的格局以及各个区域的价格代表性,从贸易格局来看,我国的聚丙烯生产比较分散,而消费相对集中,整体的贸易流向是从西北、东北等产能富足的地区流向华东、华南、华北这三个消费最集中的地区。2012年,从西北地区大概有230万吨的聚丙烯流向华东、华南、华北以及西南等地区,东北也有540万吨的聚丙烯流出。那么根据贸易流向跟格局,我们最终是采取一种消费地+集散地的设计思路,把聚丙烯期货的交割地点选择在了上海、浙江以及山东、广东等消费大省,并且把价格最具代表性的华东地区,而且消费量也是最大的华东地区选做基准交割地。

  在升贴水的设置上,由于华北的现货价格一般情况下是要比华东地区要高的,华南的现货价格一般情况是要比华东价格低的,为了确保期货价格的代表性,我们就把华北地区对于华东的贴水设置在250元/吨,华南对华东暂不设置升贴水,升贴水为0元/吨,这样能够保证在绝大部分的情况下,期货的排名价格代表的是基准交割华东的价格。

  和讯期货:那么从刚才陈老师的一席话来说,我感觉陈老师就像是一部小活字典,在这儿一一娓娓道来,其实企业更关心的是如何利用聚丙烯期货进行套保,这是一个很重要的操作环节。

  陈宣辰:套期保值,首先来讲主要的目的是为了规避价格波动的风险,套保的原理,利用现货和期货价格到期收敛性,在现货市场和期货市场同时进行反向的操作,利用其中一个市场的盈利去弥补另外一个市场的亏损,从而锁定生产的利润,从而使得生产和经营的过程更加的平稳,所以现货企业首先要理解的就是,套期保值并不是说让你赚最多的钱,比如企业做一个套保的操作以后,在行情好的时候,也许你赚得不是最多的,但是在行情不好的时候,你也不会亏得太厉害,让你的生产经营的过程更加的平稳。比如有一家企业在现货采购买入了一批现货,如果做套保的话,他就需要在期货市场进行一个相应的卖出操作,但是如果这家企业对未来价格走势持一个看涨的态度,他并没有在这个期货市场卖出,而是选择了买入,如果这样未来的价格下跌,那么这家企业将会面临期货和现货两个市场的同时亏损,这样损失就会比较惨重,所以大家要记住,千万不要把套保做成投机。

  和讯期货:那么这个国际上很多大师也纷纷提到过,虽然我们这一艘大船是要稳步向前行使,我们很关注它的速度,但我们更关心的是风暴来临的时候,它能不能抗住这个风险,大概就是这个意思。想问一下刘老师,聚丙烯期货和大商所现在所有的PE和PVC期货之间是否存在一个套利交易的机会?

  刘杰:其实套利机会肯定是有的,但是主要是涉及两个品种,主要是聚丙烯和线性低密度聚乙烯,因为这两个品种在95%以上呈现,95%以上比例的正相关性,所以说对于这两个品种进行跨品种套利还是完全有机会的。主要是基于两个产品基本面不同做价差套利,如果两者产品的价差较大,那么我们完全有可能往小的方向来做,如果这两个产品价差较小,那么我们可以往放大的方向来做。

  和讯期货:这就是所有这种套利关系和套利方法了。

  刘杰:主要是这一方面。

  和讯期货:陈老师想请问你一下,聚丙烯期货在国际的期货市场上现在是否有交易呢?

  陈宣辰:早在2005年伦敦金属交易所跟印度的多种商品交易所这些国际交易所他们都相继推出了PP和PE这些合成树脂类品种,但是后期由于交易不活跃,缺乏这个市场的流动性,这些国际交易所陆续都停止了相关品种的交易,目前来看,仅有纽约商品交易所还保留了PP品种,但是交易规模也不大,相比较而言,我国的塑料期货市场一枝独秀,自从2007年线性低密度聚乙烯上市以来,运行情况一直都很好,产业客户也积极的参与,2013年线性日均交易量是单边的,已经超过了30万手,交易可以说是非常的活跃。

  和讯期货:这就是我们可以参考的了。现在PP合约一旦上市的话,你对于它上市后的交易前景能不能做一个展望?

  陈宣辰:聚丙烯期货将是我们上市第三个合成树脂类期货品种,从前两个上市的品种预计情况来看,线性低密度聚乙烯交易一直都很活跃,运行情况良好,PVC由于受到PVC现货产能过剩等因素的影响,相比较而言交易不是那么活跃。从产业结构来比较,聚丙烯跟PE品种更加相似,上游的生产企业很多都是同时生产PP和PE,下游的消费也有一定程度的重叠,中间的贸易商往往也会同时经营PP和PE两个品种。在我们的调研过程之中,也有很多的产业客户向我们表达对聚丙烯期货上市的这样一种期待,所以从线性低密度聚乙烯这个交易情况来推断,我个人是对于聚丙烯上市的前景是持乐观的态度。

  和讯期货:也就是说企业存在强烈的诉求。

  陈宣辰:对。

  和讯期货:刘老师有没有补充?

  刘杰:聚丙烯期货上市之后,给聚丙烯行业当中的生产企业、贸易商和加工工厂提供了很好的避险工具,利用聚丙烯期货的价格发现,套期保值等功能,可以很好的规避价格的频繁波动风险。2013年国内聚丙烯的生产能力已经突破了1300万吨,实际上也已经超过了聚乙烯的产能,在五大通用塑料当中仅次于PVC。在未来聚丙烯仍将经历扩能高峰阶段,在2016年聚丙烯的生产能力有望突破2千万吨,市场前景规模还是非常庞大的。在未来随之聚丙烯原料成本竞争趋势的激烈,包括煤制烯烃、油制烯烃、丙烷脱氢以及中东、北美等低价聚丙烯原料进口,这些不同原料的聚丙烯竞争频繁,那么聚丙烯市场价格波动也将会越来越频繁,那么期现结合也将成为聚丙烯行业业界经营者的一种主要操作模式。我们完全有理由相信,聚丙烯期货在未来成为交易最为活跃的品种之一。

  和讯期货:那么在聚丙烯期货上市的前夕,我们请来两位嘉宾给大家做了一个深刻地分析,也为大家揭开了聚丙烯期货新的一页,我们期待着大商所为我们推出的这一期货品种。当然,我们也同样希望卓创咨询的刘老师能够不断给我们补充完善现货的一些交易数据。非常感谢两位嘉宾做客,今天的节目就到这儿,再见。

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