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2014第八届中国期货分析师论坛:公司高管热议期货行业

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2014年04月02日14:04 来源:期货事业部《期权汇》杂志 

  和讯期货消息 春播秋收,谋远预立,由中国期货业协会主办的第八届中国期货分析师论坛将于2014年4月12日在美丽的西子湖畔隆重召开。本届论坛将以“2014:重装上阵•定制未来”为主题,围绕大宗商品金融衍生品、期权、期货私募基金以及新形势下的混业经营、互联网金融时代人才战略等多个议题进行深入探讨和交流。和讯期货就作为本次盛会独家战略合作伙伴对诸多期货公司高管进行了预热采访。

  以下是采访实录:

  采访对象:南华期货副总经理 朱斌

  Q1: 个股期权即将推出,对期货公司既有挑战也有机遇,您怎么看,贵公司将如何应对?

  答:从全球期权发展的历史和经验来看,股票期权无疑是场内交易所期权大家庭中的核心组成部分,由于股票众多,可以作为期权的股票选择性余地比较大,一旦试点成功,股票期权的扩张速度会相当快,除了股票期权之外,国际市场的股票ETF期权也是重要的期权产品。在美国股票期权交易不在传统的股票交易所,而在衍生品的交易中心芝加哥,这说明一个基本的问题,股票期权交易不是传统股票交易的自然延伸,而是一个重要的创新,它可以与股票交易相联系也可以独立发展,最重要的是期权交易更多的是体现出衍生品交易的特点,这与股票交易有着本质的区别。

    目前中国的股票期权交易首先在上海证券交易所试点,这对于以衍生品交易专长的期货公司的确带来一定的挑战,不过期权毕竟是衍生品,它不同于股票现货,其交易和风控都有与现货完全不同的特点,而这方面的专业是我们认为可以与普通证券公司竞争的优势所在,我们的劣势主要是客户资源以及与证券交易所的系统对接上的问题,另外证券交易所对于期货公司参与期权的资格政策也会在一定程度上影响公司能力的发挥。作为一家没有券商背景的期货公司我们对于股票期权一定会积极参与,我们希望能获得现货与期权同等的代理交易资格,这对给客户提供完善的服务是一个基础性条件。由于中国股票现货市场的基础还不够完善,例如不能当日平仓,融资和融券成本过高,这对发展期权会带来一定困难,但指数期权的基础条件就好很多,所以作为可以同时跨越股票期权和指数期权的期货公司而言,发挥好二个市场之间的链接功能就能形成一种竞争力。

  Q2:每个公司都有研究侧重,能否谈谈贵公司研究部门的重点、强项,和未来的发展方向。

  答:中国期货的研究在发展的过程中经历过许多演变,起初公司是不设专门的研究部,经纪人不但需要发展客户,也需要直接服务于客户,所以当时的期货研究和市场开发是相结合的,不过当时的所谓研究更多是大户动向,资金来往以及一些技术分析。随着客户的不断成熟以及行业客户的增长,客户提出更高的要求,这迫使期货公司加强基本面的研究,由于基本面研究需要更多的信息和数据处理能力,普通经纪人以难以担当起身兼开发和研究的重任,2000年后,期货公司的开始成立专门的研究部门,南华就是在当时成立全国第一家期货研究所开了行业先锋,当时的重点就是行业研究,为经纪业务提供支持服务。

    2010年后市场形势又发生剧烈的变化,由于股指期货的上市,带动金融机构投资者进入期货市场,特别是近二三年,私募机构在全国蓬勃发展,机构投资期货不会专注于某个具体的品种,而更多地从整体上把握投资机会,特别是对冲交易模式的兴起,这对期货公司的研究部门提出新的挑战,研究已经不能停留在仅仅为经纪服务支持的水平,而更应参与到机构的投资管理决策中去,这要求我们的研究目标和手段做出调整,为机构推荐策略建议,加强量化研究,加快产品设计开发和场外衍生品的基础设施建设成为研究部门的工作方向。为此我们的研究所组织机构作了重新安排,把原先的四个商品研究合并成一个商品部,同时设立了产品创新部以及量化研究部,保留原先的宏观研究部以及金融研究部,在条件成熟的时候我们还将设立以场外衍生品为目标的衍生品部。总之,期货公司的研究部门的重点和方向必须适应外部环境的变化,针对需求不断调整,而不是一成不变。我们判断随着期权的上市以及国内外的双向开发,期货行业还将经历一轮深刻的变革,同样研究部门必将重新定位,这是行业发展给我们的机会,但绝对也是一种事关存亡的挑战。

  采访对象:永安期货研究中心总经理 吴剑剑

  Q1: 贵公司是如何完善研究人才的积累的?

  永安期货研发团队由杭州研发中心和北京研究院组成,一共有近80位研究员,其中绝大多数是高校硕士以上学历,不乏毕业于北大、清华、浙大、海归的优秀年轻人。除了两个专职的研究部门,我们在30多家营业部都配备了中台研究人员,这些研究员也大多是硕士学历以上。研发能力是期货公司的核心竞争力。永安期货正是借助几代研究员的研发积累,才能做到更好地服务产业客户、机构投资者。

  永安期货研究团队建立了标准的研究人员培养机制,通过构建专业的沟通平台、专业的研究方法体系来完成研究人才的积累。首先,研究团队非常重视与产业链的结合,深入产业链各环节,机构客户可委派期货业务人员到期货研究中心培训,期货研究中心研究人员也可到企业实践指导,搭建了由行业、投机客户及私募机构组成的信息交流平台,从而为研究人才提供了很好的学习机会和平台。其次,研究团队已经建立了相对完善的研究体系,擅长运用结构研究方法对期货定价,根据安全边际理论构建期货结构性资产组合,提炼了“价格错估和价格驱动是期货价格和价差变化的两种最基本的形式”的研究方式,在品种实战中得到了印证,在行业客户群体中赢得了信誉,产生了良好的经济效益,从而为研究人才的培养奠定了扎实的基础。

  Q2: 有些投资者认为分析师只是靠嘴说不靠谱,您认为分析师有交易记录交易经验重要吗?(当然现在不允许从业者交易)

  分析师和交易员是两个不同的职位,各司其职,分析师的主要任务是深入的分析行情,分析产业链矛盾,给出交易机会以及判断等,但是交易员更多考虑的是仓位大小,风险控制,入场点和出场点以及止盈止损等,分析师如若能有交易经验固然能对交易的心理、风险等有更好的判断,或给出更精确的交易意见,但是对于交易员或者投资者来说,每个人都有自己的交易体系,不尽相同,而分析师若把自己对交易的心得强加给投资者未必会得出更好的结果,所以,综合分析师对大势的判断、对机会的把握加之投资者自己的交易体系,或是更好的选择。

  采访对象:中国国际期货(博客,微博)(博客,微博)研究院常务副院长 王红

  1、如贵公司研究部门涉足资管,风管,可否请您谈谈这方面的产品形势,特别是场外市场?

  目前国内金融行业形势发生了巨大的变化,利率市场化、互联网金融、零手续费趋势都给期货公司带来足够的机遇和挑战,传统的经营模式将不可避免的逐渐走向衰落。未来期货市场将向产品设计及风险管理两个方向发展,中期研究院作为国内期货行业最大、最专业的研究机构,早已提前开始布局资产管理、风险管理、期权等系列业务。以专业、深度研究为支撑,以系列产品为纽带,为产业客户、机构客户、高净值客户提供保值、增值、风管等层次产品,也为多样化客户量身定制个性化需求产品。

  同时为了迎接场外市场到来,中期研究院也已经从系统、做市商、产品等多个方面积极准备,积极投入未来场外市场的盛宴中。按照证监会有关期货市场服务实体经济的相关要求,我们正在积极的与保险放心保)公司合作设计农产品(000061,股吧)保价期权产品,与商业银行积极探讨基于产业链的信贷风险管理产品,切实将期货的套期保值功能融入到企业日常管理工作当中。

  2、未来一年波动性会比较大的品种?

  我们认为未来波动比较大的品种包括股指、贵金属、钢铁产业链、锌、鸡蛋、白糖等。

  首先,对于股指来说,二季度改革阵痛仍在,依然维持弱势震荡格局,三季度末至四季度股指期货或将迎来爆发行情。总的来说,2014年的行情走势很大概率走出对勾(√)走势,主要波动区间2100‐3300点之间。

  贵金属走势长期看来依然偏空,虽然地缘政治因素以及实物需求旺季会不时的带来一些短期利好,然而在全球经济逐渐好转,去宽松的货币环境之下,贵金属依然存在下行风险。尤其是随着美国经济的好转,美元将会步入上行周期,美联储将加速去宽松化浪潮,而当加息周期开始后也会给金银带来一轮比较大的下跌行情。

  目前钢铁产业链各品种都处于筑底的过程中,下半年随着国内经济复苏,商品价格也会出现回升。尤其是钢材表现将会比较不错,除宏观经济的支撑,产能增速稳定、产能扩张不明显、产量因环保因素受到限制也是较大利好。相对而言,上游品种表现将会弱于钢材,如真如我们预期钢铁生产压力减弱、需求启动的话,钢材上游原材料的表现就会弱于钢材。同时,从矿、煤炭的固定资产投资看,也说明上游铁矿、煤炭的供应压力要更大,其中铁矿的供应压力最大、煤炭次之。因此,在把握整个产业链大的方向和趋势的同时,稳健的投资者还可以把握产业链各品种之间的对冲策略。

  而有色方面,预计全年偏弱,在二季度市场会出现比较明显的上升势头,触及底部之后再次反弹,再进一步回归震荡。市场价格重心整体较去年下移。品种区分上市场表现可能不如和锌,基本面上考虑锌的上冲机会更大。

  农产品板块鸡蛋和白糖的波动会比较大。鸡蛋4月份后可能将有一波上涨行情,因禽流感影响,蛋鸡养殖户大幅亏损,存栏量大幅下降,加之季节性叠加效应,4-8月份鸡蛋价格易涨难跌。

  在历史两年半的下跌行情后,郑糖有望在下半年步入上涨周期中。一方面,初步统计13/14榨季国内食糖产量将会达到1330-1340万吨左右,同比增长44万吨,增幅3.4%,增幅明显小于之前两个榨季的水平,国内食糖供应充足的局面在逐渐消失,这也意味着三年增产周期有可能因糖料种植面积的减少而就此结束。这一利好因素有望在后期逐步得到发酵;另一方面,步入5月后,随着天气的逐步转热,饮料和冷饮的生产将进入白热化阶段,这将推动夏季食糖备货高峰的到来,食糖备货旺季结合食糖减产周期的题材有望推动郑糖展开反转行情,期价上行的高度有赖于消费增长的幅度。总体而言,下半年在糖价的波动过程中,需要注意季节性节奏的把握。

  能化方面,整体都处于弱势格局,整体波动都不会太大。相对而言,我们比较看好塑料和玻璃未来的表现。随着下半年下游消费复苏以及石化厂对于利润的把握和调控,塑料多头行情或会卷土重来。另外一方面,随着相关产业政策的进一步落实,城镇化建设、房地产调控、财政政策等都将是今年工作重点,政策扶持将推推动玻璃价格平稳上行。

  采访对象:中信期货研究部总经理 王晓黎

  Q2: 每个公司都有研究侧重,能否谈谈本公司研究部 门的重点、强项,可结合与投资者互动实例。

  中信期货研究形成了较为成熟和高效的研究体系,一直以来侧重以机构客户为主要服务对象,以满足机构客户的个性化需求及策略驱动为重点。个性化需求方面主要体现:一方面是根据客户实际需要,量身订做风险管理方案。从企业风险分析,到风险应对再到风险管理(套期保值)过程中的量化服务,基本上都实现了共性中的个性定制。另一方面是,客户有较具体方案,协助客户实现测试和完善细节等等。策略驱动方面主要体现在:不论是基本面的研究,还是量化研究都以可实现投资策略为基本出发点,与机构投资者换位思考,提供可行的策略和产品设计支持。

  采访对象:浙商期货副总经理 魏丁

  问题1:国外期货期权及衍生品可以借鉴的地方很多,有无可以分享的创新思路?

  从1973年芝加哥期权交易所(CBOE)成立并推出16只个股看涨期权到现在,美国已上市近6000个期权品种,产品线包括:个股期权、股指期权、利率期权、外汇期权、ETF期权、农产品期权、贵金属期权等等。同时,全球各大证券、期货期权交易所也在不断的推出形形色色的期权品种。截止2012年,全球期权成交量达101亿手,与期货成交量不相伯仲。

  期权作为一种在海外发达金融衍生品市场里成长迅速的投资避险工具,对整个衍生品市场的促进、规范作用有目共睹。对国内而言,2010年在中国金融期货交易所上市的沪深300股指期货,已是中国衍生品市场的一次重大飞跃,而在这一基础上,国内各证券、期货交易所再适时推出不同的期权产品,将极大的丰富我国金融衍生产品的创新与发展,同时,也值得国内金融机构在很多方面深入学习与运用:

  1、从风险控制的角度看,期权可以构建多样化的投资组合,其对冲风险的效果非常明显,合理利用期权所构建的组合,可以有效转移、规避风险。以成熟的大宗农产品市场为例,农户或贸易商购买合理的看跌期权进行套期保值,不仅可以保留作物上涨时带来潜在收益,同时还可控制作物下跌时的最大损失,即确定了最低卖价,这不仅极大增大了对套保农户的收入保障,改进国内大宗农产品的定价模式及贸易习惯,甚至对促进我国整体农业安全及金融服务农业的改革升级带来新的可能。

  2、从产品设计的角度看,通过期权结合期货、股票等方式,可以设计出各类个性化的投资组合,来满足不同投资者的投资需求,丰富投资手段。

  对于期货金融行业来说,基于期权损益非线性的特征以及因投资工具增加而带来的套利机会,期货金融公司可以设计出更丰富多元的产品,这增加公司新的创赢点的同时,也会加大行业内部的竞争,这有利于促进行业内部资源整合,提升行业内部的核心竞争力,使得行业的金融服务更加高效;

  对于有避险需求的企业来说,可以根据自身企业的实际生产、销售需求,设计更有针对性、更高效的风险控制工具;

  对于普通投资者来说,针对自身的风险偏好程度,有更多的投资产品选择,另外期权的高杠杆,也可降低分散投资组合的最低资金要求,使得普通投资者可更多的参与分散投资来降低整体风险;

  甚至对于国民经济来说,期权损益的非线性特点也为服务国民经济带来新的手段,例如结合美国期权补贴农业经验,国内也可以通过期权设计服务农业收入的非线性产品,有针对性地解决国内订单农业在实践中履约率低的核心困境。

  3、从技术系统的角度看,期权的发展及运用,将会促进国内金融机构在系统方面的升级、创新速度,以满足其自身发展的需求。这有利于整个行业对金融安全的投入,带动整体金融控制风险的水平。同时,由于投资机会的增加及品种的增多,各类程序化交易软件以及程序化运行的理财产品也会应运而生,进一步加大投资者的投资选择。

  所以,从目前而言,国内金融机构可以充分借鉴国外的发展经历,并结合国内的实际情况,在规避市场系统性风险、保护投资者利益、丰富投资工具、培育潜在机构投资者以及如何提升自身综合实力等方面积极开始做相应的准备工作。

  问题2:互联网金融如此火热,贵公司是否有这方面的渠道建设打算?(谈谈已经展开的,或者说反其道而行之,做实传统模式也可谈 )

  互联网金融实质上是运用了互联网思维的金融,本质上其实还是金融。互联网金融将金融的服务方式进行了改变,金融模式实际上没有变化,期货公司可以通过互联网的创新,在此基础上稳妥发展,合理管控风险。

  浙商期货在坚持在壮大传统途径的业务规模的同时,有的放矢,在符合监管部门前提下,积极顺应市场,稳妥利用互联网发展各项业务。

  在互联网金融的渠道建设,围绕不同的网络平台相互结合,如公司网站、微信平台、网络公司的第三方合作等等。在非常火爆的微信公众平台,我公司已经积极搭建完善,充分利用了微信传播优势,及时将行业资讯推送给投资者,提高服务的便捷性。此外,待条件成熟之后,在相关政策允许情况下,公司也寻找与大型网络公司的合作,实现传统期货公司与互联网公司的优势互补、资源共享,通过我们的专业能力和互联网的网络宣传平台结合,扩大公司的财富管理规模。

  另一方面,依靠传统途径上的业务优势,依托控股股东浙商证券,发挥现有遍布全国主要城市的实体营业网点的优势,不断深挖与各类投资者的合作机会,通过提升各营业网点在行情研判分析、产品设计的能力,将营业部转型为综合业务中心,网点客户重新定位:大客户主要以线下手段为主的服务;对于中小客户,逐步引导至互联网上,通过标准化产品和服务来满足需求。此外,在渠道的组合方面,我们会积极加强现有营业部之间的区域化建设合作,集中优势做大客户规模,集中资源,完善客户分类服务体系。

  期货公司在互联网金融的发展中,需要吸引一流的专业研发和技术人才,建立线上线下的渠道互补体系,同时满足通过互联网金融新增的小微客户和线下传统的优质客户的不同需求,提高市场效率,实现期货行业为实体经济服务、为客户资产保值增值服务的目标。

  我公司将积极应对互联网金融的发展,在为期货公司带来的机会的同时,采取正确的路径去把握机会去实现。

  采访对象:美尔雅期货副总经理 孙晋

  1、请您用一句话描绘今年的行情展望。

  去金融化的过程中回归商品供需平衡

  2、期权方面准备的如何?组合投资有什么基本策略?

  1)期权方面准备的如何?

  未雨绸缪:在2011年我司专门成立了期权小组,负责期权的研究及推广工作,另外公司也集聚各大部门,从研究、技术、公司内控制度以及宣传推广等多个方面进行全方位的期权业务准备工作。

  人员精良:期权小组成员来自于国内外名校金融、数学、物理等多个专业,优势互补,分别从策略研究、工具设计和风险控制多个方面开展期权业务准备;另外,也作为主要力量参与各个交易所举办的期权仿真交易及研究课题,取得了良好的成绩。

  系统完备:我司率先具备参加全部四家交易所期权仿真交易能力。在前期交易所举办的联合研究和仿真交易大赛中,先后获得郑商所联合研究课题二等奖、模拟测试二等奖、以及仿真交易组织三等奖,获得中金所联合研究课题优秀奖,以及大商所期权仿真交易测试课题二等奖等;目前中金所拟于四月份举行的股指期权仿真交易大赛,公司也集合了营销服务、研究服务及市场等多个部门,全面推广,投资者可以通过多种方式报名参与。

  制度完善:我司已针对期权业务建立了规范、标准的内部制度。前期针对郑商所、中金所等发布的期权管理办法(试用版),我司运营管理中心也是针对交易所的规则,专门设计了公司内部的结算、风控、投资者教育等制度,希望能够在期权上市之前做到未雨绸缪,期权上市我们就可以快速反应。

  全力推广:我司一直着重将内部员工培训和投资者教育两手一起抓。一方面,我司先后将期权小组骨干人员派往CBOE及各大交易所进行期权业务培训,巩固坚实他们的力量,然后让他们作为讲师,在公司范围内进行期权培训等工作,对此我们在2012年中和2013年分别进行了两轮培训,目前也在策划新一轮培训;另一方面,对于客户的期权投资教育,我司先后举办了例如十堰营业部鸡蛋期货上市推介暨期货期权培训会等十余场会议,进行大范围期权推广,许多投资者对于期权也表现出了强烈的兴趣。目前的话,借助中金所股指期权仿真交易,我们也会陆续开展更多的期权投资者报告会。

  2)组合投资有什么基本策略?

  (1)首先我们认为期权上市初期,由于市场不成熟,可能存在着套利机会,所以我们在初期会关注于一些无风险套利的机会,例如利用期权看涨看跌平价公式的套利等。

  (2)期权和期货一样,都是由于风险管理需要而产生的,而且期权还可以为期货做套期保值,所以,如何利用期权进行套保操作,是我们关注的焦点之一。

  (3)针对期权与期货的不同,期货主要是进行方向性交易,就是俗话说的对赌方向,而期权不同,更多的是进行波动率的交易,所以,在期权组合投资方面,我们会更关注波动率,设计更多的波动率交易策略,例如认为波动率低估而进行买入波动率策略,波动率高估则卖出波动率操作等。

  采访对象:东证期货高级顾问 方世圣

  Q1: 请您谈谈外资参股期货公司会有怎样的影响?

  随着国内期货行业的蓬勃发展,越来越吸引境外投资者的青睐,为期货行业的竞争重组带来新的机遇,对传统型的期货公司来说将是强有力的挑战。外资参股期货公司首先能够带来境外先进的管理经验与风险管理经验,将对提升国内期货行业的整体竞争力大有裨益。其次在国内期货公司开放外盘经纪业务之后,有外资背景的期货公司可能获得较丰富的交易经验,更顺畅、成本更低的交易通道,将在外盘业务中占得先机。

  但外资参股也有其弊端。外资金融机构在国内期货经纪业务的开发上并不具有优势,再者国内外交易制度有所区别,例如国外期货市场大多采用以信用体系为基础的交易模式,允许客户在交易后补足保证金,因此在保证金计算和时间收取上与国内存在很大不同;再比如国外交易所只对其期货公司持仓进行结算,而不直接对具体分账户持仓进行结算,与国内交易所目前采用的一户一码制度不同,这些交易制度的不同都可能造成境外投资团队的不适应。

  Q2: 贵公司研究部门在期权方面的投入进展程度是怎么样的? 能否简要介绍一下。

  我们东证期货在2012年开始成立期权小组,由我本人作为我们公司期权小组的组长,同时也是中金所期权小组的成员之一。在经过2年的全力投入及充分准备下,我们有能力也有信心相信,我们始终是走在行业前列的。

  首先是交易系统的搭建,我们结合台湾先进的交易系统及本土化的优化方案,经过长期的测试与准备,推出了两套期权交易客户端:东证权王及超八交易系统。然后是人才队伍的培养,我们公司组织了包括前中后台在内的全体员工以期权为主题的培训不下十次,着重培养了一批具有专业素质的研究团队,我相信我们的团队能给投资者带来专业的服务。同时,我们举办了多次期权投资沙龙、路演、大会等,为期权上市做了大量的宣传和准备工作。

  

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