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周筱玲:通过期权以较小规模资金参与市场

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2014年04月12日14:56 来源:和讯期货 

台湾元大宝来期货副董事长  周筱玲
台湾元大宝来期货副董事长 周筱玲

  和讯期货消息  由中国期货业协会主办的第八届中国期货分析师论坛于2014年4月12日在中国杭州召开。本届论坛主题“2014:重装上阵·定制未来”,和讯期货受邀参加现场报道。在下午举行的期权论坛上,台湾元大宝来期货副董事长周筱玲介绍了国际及台湾期权的发展情况,并分享了经验。

    以下是文字实录:
    尊敬的梅总、中国期货业协会,还有承办方的罗总,各位期货业的朋友们:大家午安!今天我有幸参与大家见证这历史元年非常的荣幸。简单的分享一下过去在台湾推出期权的情况,希望作今天下午的25分钟内,有助于各位在推出期权的时候能有更大的帮助。我想接下来跟大家分享的部分,是四个部分来分享。
    首先要跟大家分享的部分是全球期权的现状。第二是台湾发展的情况。第三个是期权发展的经验,第四个是期权实务的应用。
    首先是全球的期权现状。亚洲的部分,在PPT上可以看出,衍生品上面是占据了重要的地位,将近了三分之一,甚至是更高。在中国大陆开放之后,亚洲的比重将会更高。刚才主持人也讲我是少数的在台湾的金融业跳坑跳的比较多的,我看到了资本市场改变比较大。我正好在证券公司做渠道通路的时候也看到,全世界的金融商品怎样的在亚洲里面占有一席之地,中国大陆的期权发展是不容轻忽的。
    可以看到这张表上,全球的衍生品成教量的类别分布中的个股的比重,期权占的比重非常大,能源和农产品(000061,股吧)的比重也不小。QE退出市场之后,亚洲方面,受到了期货和选择权方面的比重比较大,中国大陆还没有开放外资参与期权市场的发展。排名方面,可以看出,2013年,全世界最大的就是CME  Group,可以看出,中国的几大交易所包括了郑州、大连、上海的排名在全世界是相当前列的。上海也是向前跨近了不少。而台湾也是因为期权的开放而挤进了前二十位。韩国的情况呢,已经是下落了好几位了,在全球的交易所排名当中,目前中国大陆的四个交易所,都在为今年的期权上市做充分的准备。我想有了期权上市之后,也是更加的完备。韩国在2013年的时候,也将选择权的契约数进行了调整,整个的契约数下降了,减少了市场份额之外,也是希望市场不要太投机,也是通过了契约的变化来改善市场的交易行为。
    接下来讲一下台湾的发展经验,在期权推出的时候,因为几个重要的原因,造成了台湾期权市场的发展相当不错。一个是台指的选择特性符合台湾的交易人的特性,比较简单,追踪股票市场的指数,让市场的参与者在市场上做很好的交易。另外是推动了非常完善的电子交易的撮合平台。现阶段在中国大陆积极推广的推广交易训练,没有这个推广交易训练,商品上市之后也是没有用的。这是台湾很惨痛的经验,一开始训练做得不是很多,也没有很好的电子平台和措施制度,等于我们在后段时间是进行了大幅度改善之后,整个的市场进行了大幅度的改善。台湾的量在2006年的时候,是量非常的少,09年的时候,台湾的期货商到全世界取经,尤其是韩国,发展了自己的平台之后,整个的期权成长有了爆发性的成长。可以看到期权份额上,也得到了很大的突破。除此之外,台湾的期权遥遥领先于台湾的期货市场。大部分的投资人,先认识期权,再进入到台湾的期货市场来进行操作。除了2008年之后,这个波动比较小一点,整个的市场有了一些萎缩,整个的期货市场的发展非常大。
    在台湾的期权发展过程当中,也有几次重要的经验,让台湾的期权有个突破性的发展。台湾很好奇为什么在韩国期权那么盛行,一般的家庭主妇和医生都非常的方便交易期权,用了一个很好的交易平台,台湾也是直接的买了韩国的平台来做一些改善。2004-2005年间,有几次特殊的事件,让台湾的选择权观念得到了特别的普及,针对特殊事件的时候,投资人怎样的用资本比较小额的来参加资本市场,期权就是很好的工具。那个时间点的时候,大家也认为期权是很不错的,可以参与市场,对后市有一些看法的时候,用较小规模的资金可以参与这个市场。
    在台湾过去的经验来看,这两块都是非常重要的。期权推出来之后,对机构法人来讲,是很重要的一个改变,对于机构法人来讲,过去拥有很多的现货部位,现在怎样的避险和增加收益呢?在台湾大部分的机构法人比较喜欢用的策略是这样两个策略,这是C策略和对冲策略。
    台湾期权市场商品演进。台指期权是在2001年的时候才开放,也就是说在现在开始的期权效益,未来的打底是很重要的。每家期货业者是怎样的让你的客户更加的认可期权,你的领先品牌是很重要的。从认购权证在中间隔了多年才发行了认购权证,投资人可以运用的工具更多了。投资人也是眼花缭乱。基本的教育工作是不能少的。还有交易平台的部分也是非常关键的,怎样的能够充分的运用也是很辛苦的。
    从台湾的权证来看,过去刚开始发行的时候,过去在台湾做了很多的台湾权证的发行,到现在是有8000多档,对整个市场的发展是很热络,对投资人的交易培训到现在还在进行。这个市场已经发展的相对成熟了。
    下面就是期权上市之后,做市商和外资参与日益增加。2001年期权上市前以自然人为主,2005年期权上市后,期货做市商与外资的交易量显著提升。2009年期货做市商与外资的参与持续增加,2013年,自然人依然维持在50%左右。这是因为过去的交易训练做得很扎实,做市商没有过去市场一般散户进入市场,要提高流动性方面没有那么多的参与者可以进来,这是增加了交易的难度,做市商也是希望有更多的参与人进入到市场,在期权的市场上,赢家总是少数的。怎样的让客户成为赢家,或者是自己的做市商可以成为赢家呢?才是交易商最大的贡献。台湾的经纪和做市商是各占一半的比重。
    2013年台湾的前五大期权份额,元大宝来期货推广的四大核心,证券公司还有兼营部分,在台湾就有上百家,我们之所以占到这么大的份额,在过去推广我们是花了很大的心力,有四个面向我们做得非常的好。首先是平台的部分,化繁为简,培训向下扎根,营销搭配实事落推动。
    你要教客人看多的时候要做什么,有大多行情的时候要怎么做,看空的时候怎么做。一般的投资人看到了那么多的东西,行情来的时候就头晕眼花了。怎样的在初期的时候,怎样的来做交易?当时我在证券当老总的时候,我们是推期权上市的时候做了一个策略平台,叫做“乐翻天”,投资人告诉我一二三,我就可以马上给你投资策略,你是近期还是远期,是看多还是看空,在画面上有一只牛还有一只熊,第三个是大概多少资金进来买。123选择好之后,马上就有个测算表给你,这样是太简单了,无法应付期权市场上那么大的变化。我们推出了这个版本之后,后来又进行了一些进化。我们用了一个孙悟空的版本出来,就是齐天大圣的七十二变,有非常多的变化,你对后市怎么看就用什么样的招式。用现货投资人熟悉的语言,把后面的几种期权策略以简单的方式来操作,这后面是有很简单的按键来进行交易。马上就可以把这个策略做出来。
    其实好象还是可以再做改善的,做了多年之后,我们总结得到只注意买方的优势,转而当卖方的盲点。期权投资要重视3V,一定要VIEW,你是怎么看后市的,投资人也有投资人的看法。还有市场的情绪如何发展?还有你的还有多长时间?对抗后市不明的想法。利用这样的平台,我可以给你做盈亏的计算,进行行情的分析,就可以把这个未来的走势,大概未来的看法可以定下去,马上就有一个图表出来,就可以马上进行一个交易。光看后市看多,或者是后市看空或者是后市不明,都有自己的方式来做处理。就像老外来四川吃水煮鱼不仅仅是用水煮而已,要做更多细致化的分类,让投资人做后市交易的时候,把分析师给出的建议进行深入的执行。
    期权风险管理方面,透过风险监控的机制,保护投资人,甚至是通过系统的部分,可以限制自营交易的人不要把风险放得太大,也是我们过去的经验来建设这样的系统。
    研究所的定位方面,台湾是非常的重视研究所,是扮演了公司头脑的角色。在台湾的研究所的研究员,大概是从总经到各类的商品,全部都是他们研究的领域。这是目前所处的报告形态。只有我们这家公司有出的报告,在座的各家精英分析师非常多,怎样的协助各公司的特殊报告,也是各公司发展的方向。
    在研究所的另外一面,大概就是顾问事业的部分。大家可以看到大会手册上有,在外资的部分,是在整个的台湾期权的部分,无论是初涨段还是其他的阶段,我也给出了一些策略参考。这里面也列出来了。在过去来讲,多年的经验来看,台湾都是买方为主,无论是看好的时候买权,还是看空的时候卖权,都是以买方为主。而在外资这一块,有长期在海外的经验,针对特殊时期的时候,很会掌握期权的波动率,台湾的每隔四年的选举,他们是做了很多这方面赚了很多钱,我们的监理单位说外资把台湾投资人的钱都赚走了。希望台湾的期货机构和研究机构加强这方面的专业训练,通过这样的工具使台湾的投资人能够赚钱。
    选举权方面,这是外资参与台湾期权市场的情况。未来中国大陆的期权一定会往这个方向发展。早上很多的领导说,中国大陆的期权的发展,也是期货业的元年,重装上阵,套用习主席的话,有幸在这样的年代我们成为其中的一分子,能够尽一份心力的话,我相信中国期货业市场的期权一定成为全球重要的期权市场。我将自己的经验在这里做一些分享,也希望共享人生出彩的机会。谢谢大家!

  (此稿未经大会及嘉宾本人校对,内容仅供参考。)

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