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张一凡:长期看空绝不是永远要做空

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2014年04月13日01:05 来源:和讯期货 

  

国泰君安证券股份有限公司固定收益部外汇和大宗商品业务主管 张一凡
国泰君安证券股份有限公司固定收益部外汇和大宗商品业务主管 张一凡

  和讯期货消息 由中国期货业协会主办的第八届中国期货分析师论坛于2014年4月12日在中国杭州召开。本届论坛主题“2014:重装上阵·定制未来”,和讯期货受邀参加现场报道。国泰君安证券股份有限公司固定收益部外汇和大宗商品业务主管张一凡在“大宗商品论坛”互动谈论环节中表示,长期看空就永远要做空,绝对不是这样的,我觉得今年的市场除了煤焦钢都在,我觉得多空的因素都在,今天全年倒不是那么悲观,有人说一直拿一个空投空下去,我觉得肯定不是这样的。

  以下是文字实录:

  主持人:非常感谢王总给我们带来一个非常全新的观念!王总是一家投资公司的概念,也就是从商品的角度,就像刚才张一凡教授一样,要做一个大宗商品的融资贸易,这已经跳出很多分析师的范围,相信通过他的演讲,很多人对大宗商品的未来有重新的门市。下面进入大宗商品的圆桌讨论环节,首先有请国泰君安证券股份有限公司固定收益部外汇和大宗商品业务部主管张一凡;Bloomberg能源专家Grace LEE;北京景和万物投资管理有限公司总经理王军;国信证券监事会主席、发展研究总部总经理何诚颖(博客,微博);南华期货研究所高级总监曹扬慧;美尔雅期货研究所副所长、首席农产品(000061,股吧)分析师王春泉。某种程度上,大宗商品某种程度上我们关心的话题,就是大宗商品的涨跌是投资者是看问题的第一个角度,当然这个角度是否可靠,我们暂且不论,我们想问一下张一凡和曹扬慧,大宗商品已经进入了熊市,十年的牛市已经结束了,这是普遍的观点,你们是否认为这个观点?或者你们认为这个牛市和熊市的翻版,还是有更有特性的行情?首先有请张一凡。

  张一凡:我先回答刚才有一个观众提了一个问题,就是关于我讲大豆,因为当时时间比较紧张,我就说了一下,相对来说,大豆与玉米的利多因素更高一些,我解释一下他提这个问题的原因。我们认为,CBOT这个市场看平衡表更多反应的是美国的基本面,而不是美国和全球消费比,肯定是看美国,所以它比玉米的利多因素更多一点。说到商品市场是牛市还是熊市,其实刚才我已经讲了,从工业品或者资源来讲,我相对比较看空,但是我们也研究过长期的价格趋势,大家可以看一下,上一轮的熊市,历史不能重演,上一轮的熊市是把80年到94年、95年的阶段,我觉得其实有一个特点,首先这个熊市持续时间比较长,但主要的下跌实际上都是在前几年,而且在主要下跌过程中可能会有一个反弹的过程,那么现在跟当时的情况最大的不同是金融属性,宏观因素,因为市场参与人越来越多,这个的话,我觉得实际上我们在这个市场里千万不能特别僵化的说基本面是看空,长期看空就永远要做空,绝对不是这样的,我觉得今年的市场除了煤焦钢都在,我觉得多空的因素都在,今天全年倒不是那么悲观,有人说一直拿一个空投空下去,我觉得肯定不是这样的。

  另外一个是产业链关系上,尤其是在这个煤焦钢的产业链里反应比较明显,在初期看到是下游不断亏损,然后不断挤压上游利润,产能还在扩张周期,我们说需求增速出现逆转了,导致价值翻下去出现了逆转,但上游矿山的投资是比较长期的,还是在继续投的,这就牵涉到说什么情况下决定投资呢?一定是商品价格高于商品全成本。什么情况下决定不投资呢?一定是商品价格高于商品区域成本。所以你看到商品下游开始改变的时候,上游的商品价格还是在下跌的,利润是转移的部分,比如说铁矿石、煤,就不断挤压它,因为它在边际上还是有利润的。

  此稿未经大会及嘉宾本人校对,内容仅供参考。

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