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【殷双建(油脂油料组)】国内库存有望高位回落 后市或止跌反弹

2014-06-06 14:36:19 和讯网  华联期货 殷双建

  马来西亚月度报告显示4月棕榈油产量增加较多,近期棕榈油震荡下行,走势疲软,但是跌势渐缓。随着国内进口减少和融资需求减少,库存或从高位回落,将有利于棕榈油企稳。厄尔尼诺仍有炒作空间,远期大幅升水已经有所体现。印尼和马来西亚逐步推广棕榈油在生物燃料上的应用,增加棕榈油的工业需求。整体来看,棕榈油继续大幅下跌的可能性较小,继续低位追空的风险较大。近一个月内将有大幅反弹行情,操作上,逢低分批布局多单,逢高分批平仓,通过滚动操作提高收益率和收益稳定性。

  一 国内港口库存有望降低

  从2011年至今的数据统计显示,棕榈油价格和港口库存的相关度是-0.72,可见库存的增减对棕榈油价格走势影响很大。


  根据Wind数据,截止至5月22日,我国港口棕榈油库存为124万吨,接近3月份的126万吨的高库存。笔者预计棕榈油库存有望从高位下落,对价格提供支撑,具体原因分为以下两个部分。

  1、 贸易融资的进口需求量将下降

  据调查,进口棕榈油的60%至70%是用来贸易融资,也就是说目前库存124万吨中有74至87吨的虚高。长期来棕榈油贸易融资压制棕榈油价格,一方面是库存虚高,打压投资者信心,另一方面企业融资进口的棕榈油会在市场上较低价格销售,导致国内外价格严重倒挂。现在由于人民币大幅贬值导致进口融资利差成本增加,授信循环使用的风险已经被银行高度重视,超日债的违约给贸易融资敲响警钟。五大银行已经对信用证进行调查,对信用证的发放更加谨慎,这将减少贸易融资对棕榈油进口的需求,减小国内外棕榈油价差,棕榈油进口成本提供支撑,预计后市国内棕榈油价格走势会比马来西亚的稍强。进口数据已经有所体现,据海关统计,3月我国进口棕榈油35.5万吨,为近5个月来最低水平。


  2、 大豆大涨有助于油脂类企稳

  由于大豆拍卖结果好于预期以及美国旧豆库存低于预期,导致连豆展开一波大幅上涨走势,连豆1409合约从5月13日的4600元/吨在四个交易日涨至4800元/吨,提高市场对农产品(000061,股吧)做多热情。短期内基本面仍利多大豆,后市可能会高位震荡。原料成本上升,有利于下游油脂价格的企稳。近期豆油比棕榈油稍强,豆油-棕榈油的价差在2月末见底,后市价差有望继续上行,棕榈油的价格优势回升将有利于消费增加。


  二、警惕厄尔尼诺影响

  5月22日,美国联邦政府气候预测中心表示,过去一个月,厄尔尼诺天气现象在今年发生的概率大幅增加。报告中称,今年春天的状态比较正常,但夏季发生厄尔尼诺现象的可能性超过65%。今年4月,该中心称厄尔尼诺在今夏前爆发的可能性为50%。澳大利亚的多家气象机构近期也表示,今年出现厄尔尼诺现象的几率已经提高。

  如果厄尔尼诺发生甚至提前发生,将会扭转棕榈油现在的弱势格局,在春节后油脂类农产品绝地反击的历史将重现,当时棕榈油1409从5700元/吨飙升至6500元/吨,反弹幅度为14%。

  如果未来两三个月出现厄尔尼诺现象,预计影响要到明年才会显现。高温干燥天气影响油棕榈树生长,制约棕榈油单产,马来西亚油棕榈产量增幅将会放慢。远期合约将比近期合约表现强劲,目前棕榈油1501合约减去1409合约的价差不断攀升,已经反映了市场对厄尔尼诺到来的预期在加强。


  三、生物原料潜在需求未来将提振棕榈油价格

  面对棕榈油出口低迷,印尼和马来西亚政府试图扩大棕榈油的工业需求,实施生物燃料掺混政策。去年9月份印尼政府将生物燃料掺混率从7.5%提高到了10%,而从今年1月份发电厂必须将掺混率提高到20%。据生物燃料生产商协会的数据显示,预计2014年印尼国内生物燃料产量将在300万千升。马来西亚也提高了生物燃料掺混率,这将会导致每年有50万吨的棕榈油用于生物燃料生产。随着生物燃料油掺混政策的逐步落实,棕榈油的需求将会显著提升,有利于提振棕榈油价格。在5月26-28日举行的国际棕榈油博览会上,行业代表将对生物燃料产量、贸易证书以及棕榈油产出增长等议题话题展开讨论,投资者需要关注。

  四、主产国供给增加抑制反弹空间

  马来西亚棕榈油局月度报告显示,4月马棕油产量较上月增加4%至156万吨,远高于去年同期的136万吨,为历史同期最高水平;而马棕油出口较上月同期仅增加1%至126万吨,远低于去年同期的146万吨,一个重要的原因是林吉特强势导致价格优势降低。无论从增幅还是从绝对量来看,产量均大幅高于出口量。马棕油4月库存较上月大幅增加5%,至177万吨,略低于去年同期的181万吨。目前供给已经超过预期,东南亚棕榈油已经进入增产周期,后期如果天气不出现异常,产量仍保持高位,则棕榈油市场的供给压力较大。


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(责任编辑:冰莹 )
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