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郑棉长期弱势格局难改

2014-06-15 14:05:35 证券市场红周刊 

  《红周刊(博客,微博)》特约作者 华泰长城期货袁嘉婕 徐原媛

  2014/15年度,全球棉花供给过剩的格局仍将延续。作为全球棉花价格权威的美棉,近期也因德州迎来降雨而加强了增产预期,价格大幅下跌。在此大背景下,尽管近期郑棉价格略有反弹,但笔者依旧认为郑棉长期的弱势格局难以得到改变。

  棉花种植面积下调,但库存消费比仍攀升至163.34%

  根据从全国13个产棉省的主产棉县抽样调查显示,2014年全国意向种植面积6133万亩,较2013年减少929万亩,降幅13%,面积较上月调查下调3万亩。本月预计总产量635万吨,较2013年减少67万吨,降幅10%。新疆自治区种植面积受目标价格19800元/吨出台鼓舞,实际播种面积与去年基本持平。而内地暂无补贴政策,种植面积继续减少,平均减幅24%。

  尽管下年度我国棉花种植面积下调了13%,但USDA最新公布的供需平衡表中期末库存继续攀升至新高。USDA预计下年度中国棉花产量642.3万吨,消费805.6万吨,进口174.2万吨,期末库存1322.9万吨,较上月调高5.4万吨;库存消费比高达164%。可见,我国的棉花库存足以满足国内一年半的消费,种植面积的减少并不会令市场棉花供应紧张,与此同时,巨大的库存压力、缓慢的消费复苏使得棉花压力重重,长期弱势格局难以改变。

  需求增长乏力,棉纺织行业PMI下降

  海关总署最新数据显示,2014年(1月~4月)我国纺织品服装累计出口818.84亿美元,较去年同期扩大17.13亿美元,同比增加2.14%,但增幅较去年同期缩减14.36个百分点。2014年5月,中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为39.7%,较上月下降4.1个百分点,降幅环比扩大2.2个百分点。可见,下游棉纺织行业景气度再次减弱,对棉花的需求增长乏力,国内棉花需求复苏之路仍然很是艰难。

  替代品方面,化纤等其他纺织原料对棉花的替代作用也将持续存在。目前,粘胶短纤以及涤纶短纤价位分别为12040元/吨和9400元/吨(CC Index3128B级棉花价格为17380元/吨)。由于涤纶短纤、粘胶短纤等其他纺织原料在价格上的优势,将影响纺织企业的配棉比,其对棉花的替代作用将长期存在。

  美棉走弱,带动国内棉价下行

  近期美棉价格大幅下跌,主要原因有以下两点:1,USDA在2014/15年度的全球供需平衡表中预计,美国2014/15年度棉花产量预估为326.6万吨,较本年度增产16.2%;而出口预估为211.2万吨,较本年度下降7.6%;因此年末库存预估为93.6万吨,较本年度大幅增加59.2%。由于本年度美棉居于高位,促使美国农户种植了更多的棉花,种植面积及产量预估大幅增加,而需求并没有明显增长,增加的产量都体现在了年末库存上。2,美国最大的产棉区德州迎来急需的降雨,更加巩固了增产预期。近几年来美棉的库存消费比处于历史低位,2014/15年度出现回升,预示着下年度美棉的供应紧张情况将得到缓解,甚至还会出现供应过剩的局面,也意味着美棉价格将有望由强势逐渐走弱。

  美棉价格一直是全球棉花价格的权威,如果美棉价格持续走弱,国内郑棉在供给严重过剩的格局下就更没有充足的上涨理由,必将随着美棉价格的走弱继续下行。目前,内外棉盘面价差已经基本回归(按滑准税计算),若后期美棉价格继续走弱,内外棉价差将会扩大,国内棉花将失去竞争力。同时下年度国产棉在质量、销售渠道、销售模式等方面也缺乏竞争力,企业普遍看淡后市导致郑棉难以吸引资金与人气的关注,在此情况下,郑棉难改长期跌势。

  总结

  从基本面来看,我国拥有天量棉花库存,而下游需求疲软,郑棉上方压力重重;从政策面来看,收储退市,抛储使得市场供给充裕,压制棉价上行空间,再加上直补出台,棉花产业逐步市场化,国内棉价易跌难涨;从内外棉价差上来看,随着美棉价格的走弱,郑棉势必会随之下行。总之,郑棉长期弱势格局难以改变。操作上,虽然近期郑棉主力1501合约略有反弹,但切勿有抄底思想,多单不可盲目入场,前期空单可以继续持有,反弹可以继续抛空。

(责任编辑:马郡 HN022)
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