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【刘琛瑞(木材组)】两板仓单消化困难 临近交割月恐下行

2014-06-20 11:09:00 和讯网  东亚期货 刘琛瑞

  内容提要:

  两板上市已半年有余,虽期间走势分化明显,但两者临近交割月皆会出现大幅下跌的情况,表现出多头接货意愿不强。众所周知,交易所交割标的国标板质量明显高于市场大路货,但下游为何置之不理,笔者为此专门走访了多家板材企业以及家具厂商,深入探究多头顾虑:

  胶合板

  一、 马六甲的特殊性

  二、 再造生态板的可能性

  纤维板

  三、 下游劣币驱逐良币现象

  四、 国标定制货之殇

 

  两板在1405合约交割后行情趋于平静,纤板进入底部盘整,胶板则做窄幅区间震荡,皆无趋势性行情出现,对于现主力1409合约的展望,笔者通过对市场调研后认为,多头接仓仍存诸多困难,故临近交割月可能会再次出现较大级别的下跌行情。

  胶合板

  一、 马六甲的特殊性

  仓单是联系期货现货的纽带,尤其对于胶合板,仓单现货对期货价格起着决定性的指引作用。现今交易所指定交割库里共存放四家厂商的细木工板,其中仓单主力军当属湖州南浔南星家居,已交仓百手以上。据了解,南星所交货物板芯均为印尼马六甲。既然仓单主流是马六甲,那么我们可以大胆推测马六甲是符合国标性价比最高的板芯。

  而事实上在两板上市初期,每立方马六甲芯板的进口价格在295-300美金左右,核算到每张的价格在88-89元左右,而现如今涨至320-325美金一立方,折合每张的价格在93-94元左右,已高于国产杨木板芯的价格。

  从下图可以看出,人民币相对于美元贬值使得国内进口成本上升明显,而印尼盾相对于美元贬值使得印尼马六甲芯板工厂利润率大幅提升。


  国内细木工板厂在马六甲大幅涨价的情况下依然选择其作为芯板原材料,主要就是因为其供应稳定,厂家可以保证持续生产。其缺点就是质软,握钉力不够,下游家具厂普遍接受度不高。所以笔者认为在仓单基本保证的情况下,下游对马六甲的顾虑会导致期价下跌。

  二、 再造生态板的可能性

  通过调研,笔者了解到期货标的物细木工板已经与当今现货市场存在一定脱节,贴面三聚氰胺免漆生态板已经在逐步取代细木工板的市场份额。江浙地区不少厂商指出,细木工板与生态板的市场占有率基本为1:9。其实两者区别并不大,所谓生态板就是在细木工板基材上贴上三聚氰胺免漆纸。但是相对来说,用于生产生态板的基材细木工板对平整度有较高的要求。如果芯板处理不当,贴上三聚氰胺贴纸后很容易出现碳化点,造成废板。正因为这种工艺上的细微差别,使得期货国标板的成本低于生态板基材2-3元。目前交仓的细木工板虽然板条宽厚比达标,但板芯的处理以及表板的平整度都不及生态板基材的要求,生态板企业接货再造存在顾虑。另外,因山东地区和江浙地区生态板基材的采购价格一般在130-135元之间,当前盘面折合18mm在145元以上的价格显然对厂家的采购毫无吸引力可言。

  综上所述,细木工板的仓单消化存在诸多难题,笔者认为中长期下跌的可能性非常大。考虑到基材价格在130元左右,折合盘面的底部应该在130-15=115元,这其中不包含接仓成本。

  纤维板

  三、 下游劣币驱逐良币现象

  前期通过对山东、江苏等地的纤维板企业调研,笔者发现企业在对环保级别的界定含糊其辞,表示市面上很多标明E1的板材,实则只有E2级别,有的甚至超出E2标准。下游市场对国标货的需求较小,多数贸易商以及家具厂对纤维板的环保等级也不是很看重,他们关注点在于其实用性、可操作性,也就是板材的握钉力。这也使得纤维板厂商大多接不到E1级别板材的订单,主要以E2级别为主,15mm中纤板普遍报价在50-60元这个区间,这样的价格显然相对国标E1级别板材具有价格优势,况且不妨碍使用。多头如果在期货市场上接货,可能会存在贴水销售问题,59元的盘面价格加上5元升水,抛开交割成本不计,多头接货成本已然在64元附近,而在现货市场上可能仅仅卖到57、58元,这显然是下游贸易商所不能接受的。

  四、 国标定制货之殇

  纤维板生产是机械流水线作业,每个批次的板材品质区别不大。厂家根据国标要求定制生产,在不影响检测的情况下,对密度的设置必然是贴着国标下限去做,也就是0.65左右。因为板材密度越低,所用原料就越少,就可以更好的节约成本。但据笔者了解,绝大多数家具厂采购的板材密度多在0.7以上,此前一些贸易商曾经尝试接过期货板,下游普遍反映效果不佳,要求退货。其实面对国标货,下游并不是全盘否定其质量缺陷,只是在某些指标上难以达到家具厂的通用标准。


  总而言之,在仓单基本保证的情况下,纤维板的仓单消化同样存在困难,多头不愿接货是不争的事实,临近交割月期价下行可能性较大。

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(责任编辑:陆修远 HF045)
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