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【陈丽文(铁矿石组)】黑色产业链或见阶段性底部 下半年矿价或将震荡上行

2014-06-25 17:30:26 和讯网  华鑫期货 陈丽文

  一、 铁矿石市场回顾

  2014年以来,铁矿石期货价格整体呈震荡下行之势,春节之后到四月中旬有一波反弹,不过反弹的力度并不强,反弹高点并未越过节前高点。此后价格便急转直下,铁矿石期货价格最低下探至656/吨。从现货市场来看,情形基本一致,但价格反弹的力度更弱:对铁矿石而言,外矿价格下跌的力度明显强于内盘,部分原因在于进口铁矿石受融资矿因素影响更为显著,另外,国产矿的成本普遍高于进口矿,国内厂商降价的意愿并不强烈。这直接导致了国内钢厂加大对进口矿的入炉比重,中国从澳大利亚进口的铁矿石数据持续攀升,国内厂商对进口矿的依赖度进一步强化。

图表1:螺纹钢与铁矿石期货价格走势
图表1:螺纹钢与铁矿石期货价格走势

图表2:国内铁精粉与进口铁矿石均价
图表2:国内铁精粉与进口铁矿石均价

  二、铁矿石现货市场分析

  1、港口库存高企,青岛港融资骗局搅动铁矿石市场

  2014年以来,国内铁矿石进口活跃,港口库存不断攀升,行业需求与融资需求因素叠加,令铁矿石市场供给压力不断增大。目前国内港口铁矿石库存达1.15亿吨,处于历史高位。其中印度矿占比稳定且一直处于较低水平,而澳洲矿持续增长,库存量最大。由于国内银行收紧了对钢铁行业的信贷规律,钢铁行业产业链各环节资金链紧绷,企业以铁矿石作抵押进行融资的融资矿活动日益活跃,融资风险也急剧增加,据业内人士分析,港口铁矿石库存之中,约有40%是融资矿,并且这些矿石大都没有进行套期保值,价格下跌易导致风险事件。

图表3:港口铁矿石库存持续高企
图表3:港口铁矿石库存持续高企

图表4:铁矿石港口库存:澳洲矿增长显著
图表4:铁矿石港口库存:澳洲矿增长显著

  商品融资贸易是今年以来影响市场的主要因素,价的大跌与融资铜因素密切相关。年后银监会警示风险之后,银行全面排查信贷风险,商品融资风险事件不断暴露。6月初,青岛港调查贸易融资骗贷,暂停和铜出港的消息再次将商品贸易融资推至舆论风口。目前该事件风波愈演愈烈,开始波及铁矿石贸易融资。据媒体报道,多家外资银行已暂停对中国客户商品融资,中国数家银行已将铁矿石融资信用证的保证金比例从进口货物总价值的15%-30%提高到了30%至50%。商业银行正在收紧贸易融资授信额度,对于融资矿开具信用证更加谨慎。不少铁矿石融资者的展期遇到困难,铁矿石现货的抛售预期增强,这对融资矿市场产生很大的压力,这成了本轮铁矿石价格大幅下跌的重要推动力。不过,随着国内利率水平的下降,对商品融资的需求后市将有所缓解,融资矿风险对市场的影响将逐步弱化。

图表5:长三角票据直贴利率下降显示对融资商品的需求逐步减少
图表5:长三角票据直贴利率下降显示对融资商品的需求逐步减少

  2、铁矿石价格下跌导致进口矿优势显现

  铁矿石上游供应压力渐趋沉重,必和必拓已将本财年产量目标上调至2.17亿吨,预计未来增至2.6亿-2.7亿吨。力拓在澳大利亚运营的铁矿石年产能已较预期计划早两个月提高至2.9亿吨,并预计2017年前在澳大利亚的铁矿石年产能将达到3.6亿吨。巴西淡水河谷4月份的对外发货量为2195万吨,同比增长14.44%;前4个月,对外总发货量为8864万吨,同比增长10.01%。但由于大型矿商生产成本在行业中处于较低水平,三大矿商拥有的矿山为高品质露天矿,每吨平均开采成本仅有40-50美元/吨,即使随着开采成本上升,预计也不会超过60美元/吨

  铁矿石市场供给压力增加对矿价构成下行压力。5、6月份,铁矿石价格持续回落。进口铁矿石(海关)价格则是连续第5个月下降;铁矿石价格回落,使成本对钢价支撑作用有所减弱。普氏指数的加速下跌,反应了中国经济减速导致的未来供需预期出现根本性改变、行业不再整体看多,同时也反映了港口铁矿石库存过高、短期供过于求的状况比较突出。

  进口矿价的下跌提升了进口矿的市场竞争力,Mysteel最新钢厂铁矿石库存调查数据显示:烧结矿中的进口矿配比为87%,与上月相比上涨2%,烧结矿种的进口矿使用天数为24天,与上月相比下降2天,国产矿使用天数与上月相比有所下降,为6天,烧结矿综合成本为685元/吨,与上月相比下跌55元/吨。

图表6:外矿价格下跌导致钢厂配比增加
图表6:外矿价格下跌导致钢厂配比增加

图表7:铁矿石进口量明显高于生产所需
图表7:铁矿石进口量明显高于生产所需

  三、2014年下半年市场走势分析

  1、宏观经济二季度见底,下半年将好转

  2013年下半年以来,中国经济经历了连续下滑,二季度GDP增速仅有7.4%。不过,国内经济下行风险不断积聚背景下,中央及地方政府纷纷制定和出台“微刺激”政策和措施,人民银行4月份定向降准之后,6月份扩大定向降准范围,国内货币环境进一步宽松。李克强总理访问英国期间表示7.5%的GDP目标是下限,这一改之前的表态,表明政府的维稳决心在增强。

  正是在“微刺激”作用下,国内经济有所改善。五月份的数据显示经济企稳的概率大增。据国家统计局数据,1-5月份,全国固定资产投资同比增长17.2%,增速比1-4月份回落0.1个百分点;全国房地产开发投资同比增长14.7%,增速比1-4月份回落1.7个百分点;房屋新开工面积和房地产开发企业土地购置面积分别同比下降18.6%和5.7%,降幅分别比1-4月份收窄3.5和2.2个百分点;5月份,规模以上工业增加值同比增长8.8%,比4月份加快 0.1个百分点,环比增长0.71%;铁路货物发送量下降1.8%,连续两个月降幅收窄;全社会用电量同比增长5.3%,比4月份增速提高0.7个百分点;人民币新增贷款8708亿元,环比多增961亿元;制造业PMI升至50.8%,环比上升0.4个百分点,连续第3个月环比上升;PPI环比下降0.1%,同比下降1.4%,降幅连续两个月收窄。从总体情况看,宏观经济呈回稳态势,但下行压力仍然较大。不过,总体而言,我们认为下半年国内宏观经济形势将有明显改善,整体经济状况将好于上半年,这也为钢价的反弹提供了较为有利的条件。

图表8:工业增速与PMI走势
图表8:工业增速与PMI走势

图表9:国内月度CPI与PPI走势
图表9:国内月度CPI与PPI走势

  2、海运市场转入弱周期,暗示经济增长力度有限

  伴随着中国对大宗商品进口量的下滑,波罗的海干散货运指数自6月12日突破1004点后,一路暴跌至6月17日的858点,创12个月以来的低位,其年内跌幅超过60%,创历史同期最差。由于BDI指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用,由于干散货航运主要体现的是全球初级产品的需求,BDI一般被视为经济的领先指标,BDI的连续下挫显示全球贸易活动在急剧减弱。作为大宗商品走势的“信号灯”,BDI指数四连阴无疑给大宗商品反弹前景再度蒙上阴影,也预示着作为全球最大大宗商品需求国的中国经济增长的力度仍难以得到市场的普遍认同。从BDI的走势我们可以间接判断中国经济未来出现强劲增长的可能性并不大,这也意味着虽然未来国内经济增长持续向好的概率较小,经济总体将以中速波动增长为主,这就决定了大宗商品的反弹力度将受到一定的压力。

  综上所述,我们认为2014年下半年国内经济整体表现将好于上半年,铁矿石价格有望摆脱近期的低点,价格呈震荡上扬走势。具体而言,对铁矿石来说,价格的前期大降令国内高成本矿山面临减产压力,同时企业加大对外矿的需求将令外矿价格在85-90美元区间受到强劲支撑,价格再度转而下探的空间已不大。下半年钢材市场的好转将令矿价得到支撑,我们认为价格运行的上端将保持在110-115美元左右,矿价达到此区间将面临再度向下的压力。

(责任编辑:田益升 HF046)
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