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【张振(油脂油料组)】豆棕能否涅槃重生

2014-07-16 10:05:16 和讯网  徽商期货 张振
  豆棕能否涅槃重生
 

  摘要:

  近日,受两次USDA报告利空影响,在外盘油脂领跌的背景下,内盘豆棕合约呈现一个跟跌的过程。在报告利空消息兑现后,在接下来的8月份,美豆将迎来灌浆、结痂炒作期。于此同时,各国气象机构对厄尔尼诺现象预期也有所升温。在利空兑现之后,在接下来的天气炒作期内,豆棕有望迎来一波反弹走势。在此基础之上,我们不妨分批介入部分多头头寸,捕捉反弹时机。

  一、马棕榈油基本面向好

  最新发布的MPOB报告如期利多,且超出市场预期,市场反应强烈。随着夏季的来临,棕榈油需求呈现季节性复苏,最新公布的第三方船运机构数据进一步佐证了这一点。

  (一) MPOB报告利多超预期

表1:马棕榈油局6月份报告 (来源:徽商期货研究所)
表1:马棕榈油局6月份报告 (来源:徽商期货研究所)

  7月10日午间,MPOB发布的最新报告显示,六月底马来西亚棕榈油库存较上月下滑9.98%至166万吨,远低于此前路透预计的180万吨。报告同时显示,六月份马来西亚毛棕榈油产量比上月意外下滑5.26%至157万吨,低于市场预期的160万吨-165万吨,略高于此前MPOA公布的155万吨。

图1:马来西亚棕榈油分月产量 (来源:wind)
图1:马来西亚棕榈油分月产量 (来源:wind)

  从上图:2中不难发现,在过去的六年中,六月份产量基本都是呈现增产态势,仅在2014年6月份出现下滑,进一步反映了今年1-2月份期间马来西亚棕榈产区持续高温干旱对产量的影响。

  (二)出口需求改善

  据第三方船运调查机构SGS发布的最新报告显示,2014年7月份前10天马来西亚棕榈油出口总量达到442,640吨,较上月同期增长18.7%;作为对比,SGS数据显示6月份马来西亚棕榈油出口量环比增长4.6%。另一家船运调查机构ITS发布的报告显示,7月份前10天马来西亚棕榈油出口量为445,968吨,较上月同期增长了14%;该机构此前发布的数据显示,6月份马来西亚棕榈油出口总量环比增加约5.8%。

  小结:虽然两家机构数据方面存在微小的出入,但均表明进入到7月份以后,马来西亚棕榈油出口需求明显改善。于此同时,开斋节临近,棕榈油出口持续增长的态势仍有望延续。马棕榈油出口逐步增加,无形中对棕榈油价格构成利好支撑。

  二、USDA利空效应

  6月30日,UADA发布了季度谷物库存报告及种植面积报告,在种植面积预期大幅上调及优良率良好的背景下,美豆丰产预期强烈,市场情绪遭受重击。随后,在12日夜间发布的供需报告中,USDA发布的数据再一次巩固了供应宽松格局。

  (一)USDA季度库存报告及种植面积报告利空出台

图2:近年美豆种植面积 (来源:汇易网)
图2:近年美豆种植面积 (来源:汇易网)

  据6月30日USDA发布的季度库存报告及种植面积报告显示,截至6月1日,美豆库存约为4.05亿蒲式耳,高于此前市场预估的3.78亿蒲式耳,同时也高于6月份USDA供需报告预估的3.25亿蒲式耳;预计2014/15年度美豆种植面积将达到8483万英亩(约为3430万公顷),较3月末种植意向报告中预测数据增加334.6万英亩,同时高于6此前预期的8215万英亩。

图3:近年美豆生长优良率 (来源:wind)
图3:近年美豆生长优良率 (来源:wind)

  由上图4美豆优良率情况看出,截止到7月6日,美国大豆作物优良率为72%,与此前一周持平,高于去年同期的67%。从历史数据来看,在过去十多年中,仅在99/00年度及03/04年度,美豆有优良率出现过两次的70%,历史同期水平为63%,此次报告中72%的优良率已经是历史同期的最高水平。USDA预计今年美国大豆平均单产为45.2蒲式耳/英亩,相比之下,上一年度美豆平均单产为43.3蒲式耳/英亩。按照USDA6月份供需报告中预测的单产(45.2蒲式耳/英亩)及6月30日报告中预估的种植面积(8483.9万英亩)来计算,14/15年度美豆产量将超过38亿蒲,远高于之前33.59亿蒲的记录水平,同时高于6月份供需报告中预测的36.35亿蒲。

  (二)USDA月度供需报告进一步巩固供应宽松格局

表2:USDA7月份月度供需报告 (来源:USDA )
表2:USDA7月份月度供需报告 (来源:USDA )

  7月12日凌晨,美国农业部发布了7月份月度供需报告,报告显示:美国国内2013/14年度产量预估为32.89亿蒲式耳,较上月维持未变。2013/14年度结转库存1.40亿蒲,较上月报告上调1500万蒲,高于市场平均预估的1.30亿蒲。2014/15年度新作大豆播种面积根据6月底发布的季度报告调整为8480万英亩,单产较上月未做调整,因此总产量较上月报告上调1.65亿蒲式至38.00亿蒲式耳,高于市场平均预期的37.85亿蒲式耳。2014/15年度大豆结转库存4.15亿蒲,较上月报告上调9000万蒲,高于市场预期的4.08亿蒲。

  全球范围看,美国农业部对2013/14年度中国大豆进口量维持6900万吨不变。2013/14年度巴西大豆产量预估维持8750万吨未变。2013/14年度阿根廷大豆产量预估维持5400万吨不变。2013/14年度全球大豆结转库存为6724万吨,较上月报告上调7万吨。2014/15年度全球大豆结转库存8531万吨,较上月报告上调243万吨,高于市场平均预期的8479万吨。同时报告预计2014/15年度巴西大豆产量9100万吨,与上月持平。2014/15年度阿根廷大豆产量预估5400万吨。

  小结:

  总体而言,本次报告基本上延续了并进一步巩固了此前供应宽松格局,豆类油脂行情应声而落。

  三、国内油脂基本面依旧较弱

  目前国内油脂整体上依旧呈现弱势格局,这将很大程度上拖累油脂上涨步伐。然而,近期国内油脂油料进口步伐出现放缓迹象。

图4:国内棕榈油港口库存 (来源:wind)
图4:国内棕榈油港口库存 (来源:wind)

  据wind统计数据显示,2014年上半年,国内棕榈油港口库存基本维持在110万吨-120万吨之间。而据海关统计数据显示,2014年1-5月份,国内棕榈油进口总量约为195万吨,较去年同期的208万吨下滑6.25%。于此同时,中国商务部最新发布的6月份分地区进口棕榈油到港预报为41.55万吨,略低于去年同期的41.79万吨。

图5:国内进口大豆港口库存 (来源:wind)
图5:国内进口大豆港口库存 (来源:wind)

图6:国内豆油商业库存走势 (来源:天下粮仓)
图6:国内豆油商业库存走势 (来源:天下粮仓)

  大豆、豆油方面,据wind统计数据显示,截至7月14日,国内大豆港口库存总量为715.36万吨,较去年同期增长33.4%;海关统计数据显示,2014年6月份国内进口大豆总量为639万吨,较去年同期的692.57万吨下滑7.73%;天下粮仓统计数据显示,截至7月11日,国内豆油商业库存总量在128.14万吨,较去年同期的96.48万吨增加31.66万吨,增幅为32.82%。

  小结:

  由于近期国家加大对融资棕榈油打击力度、国内大豆压榨维持亏损,后期棕榈油、大豆进口再度大肆增长的概率不大,进而国内库存预期也不会出现大幅增长。于此同时,随着8-10月份期间将迎来节日窗口,备货需求或将有助于库存进一步消化。虽然目前国内油脂基本面依旧相对较弱,但是后期这种弱势很难再出现进一步恶化,盘面价格已经对现在基本面有所反应,后期行情难现大跌走势。

  四、

  潜在利多因素

  (一)美豆不乏炒作空间

  农产品(000061,股吧)都很难避免天气炒作,美豆炒作时期还未真正到来。在7月底至8月份这段时期,美豆将逐渐进入到结痂、灌浆期,这一敏感期在历年里总是被炒作的最为激烈,而且似乎也总不乏炒作题材。根据USDA最新发布的优良率和产量预估,后期调整的空间还很大。细细研究一下近年USDA在这些方面的调整和手法,我们不难看出,在最初南美大豆上市季节、美豆还未上市时期,美国农业部基本上都会将产量预测数据调至较高水平,随着后期炒作期来临,再逐步进行下调修复,以至于在美豆上市窗口能有一个相对较好的行情。对于最新发布的数据,我们有理由相信,后期还存在一定的下调空间和可能,至时豆类商品盘面势必也要做出反应。

  (二)厄尔尼诺潜伏

  1.厄尔尼诺现象看似已经不可避免

图7:厄尔尼诺现象示意图(来源:美国宇航局,图片说明:卫星图显示厄尔尼诺现象正在太平洋赤道地区发展,图中红色与橘色部分表明海水正在变暖且高于正常温度)
  图7:厄尔尼诺现象示意图(来源:美国宇航局,图片说明:卫星图显示厄尔尼诺现象正在太平洋赤道地区发展,图中红色与橘色部分表明海水正在变暖且高于正常温度)

  从去年以来,各个国家的主流气象机构就已经开始对厄尔尼诺现象作出预测,且发生的比例仍在不断上调。眼下,许多国家的气象学家甚至已经断定,今年厄尔尼诺现象将再度来临,并给全球经济带来不利影响。世界气象组织预计,在今年6月至8月间厄尔尼诺现象全面形成的可能性约为60%,在10月至12月间形成的可能性则高达75%至80%。

  6月份,我国气候中心的监测数据显示,赤道中东太平洋大部海温,在今年5月份和常年平均值相比偏高0.5℃以上,宣布已经进入厄尔尼诺状态。英国国家气象局近日更是向全球发布警告称,由于太平洋气温上升导致的厄尔尼诺现象将很可能引发全球范围内的重大气候变化,增加了包括中国和东南亚在内的太平洋西北部热带地区的台风风险,并为美国西部地区带来干旱。

  2.厄尔尼诺现象对农作物的影响

  厄尔尼诺现象使得部分地区降水严重失衡,受厄尔尼诺现象间接影响的范畴次要有农业、林业、畜牧业、渔业、交通运输业等。一般厄尔尼诺始发于5-8月,持续时间在半年以上;次要影响区域是东南亚、巴西、印度、中国;从降雨环境来看,一般会导致东南亚、印度干旱,巴西(北部少雨,中南部降雨过多),中国(北方少雨、南部多雨);从气温来看,冬天将导致中国东南地域、美国南部、印度、东南亚南部和巴西南部气温偏高,印度、东南亚和中美洲干旱,巴西中南部高温。从品种上来看,厄尔尼诺可能导致巴西、印度的蔗减产,东南亚的橡胶及棕榈油减产,美豆丰产。

  对比厄尔尼诺现象对豆棕的影响,需要区分来看:厄尔尼诺现象引发东南亚地区炎热干旱和北美地区多雨,棕榈油产量受到一定威胁,北美大豆产量有望得到提升。这样看来,对豆棕形成一空一多的影响,不过考虑到油脂相关性,棕油行情走强势必会对豆油有所提振。例如,发生在最近的09/10年度厄尔尼诺现象,当时就是棕榈领涨,豆油跟涨的局面。

  小结:

  如果今年厄尔尼诺现象兑现,那么东南亚棕榈油主产区产量势必将再次下降,进而势必也会再一次推高棕榈油价格,进而带动豆油走强。观察我国的油脂消费市场,目前我国的豆棕消费基本都源自于进口(豆油主要以进口大豆压榨),内盘相对于外盘,更多时候是一个跟盘的过程。这样看来,如果预期兑现,内盘也势必会有一波跟涨行情。

  五、技术上存在一定支撑

图8:棕榈1501日K线走势图 (来源:文华财经)
图8:棕榈1501日K线走势图 (来源:文华财经)

图9:豆油日K线走势图(来源:文华财经)
图9:豆油日K线走势图(来源:文华财经)

  由上图9、图10两张图上不难看出,近日豆棕行情在经历了六月中旬小幅反弹之后,近日豆棕合约再陷跌势。其中,近期USDA的两次报告是本轮下跌行情的主要推手。

  1.从形态上看,目前豆棕1501合约均处于布林通道下轨处运行,棕榈1501合约在5680元/吨、豆油1501合约在6450附近均存在一定支撑,如果能有效站稳,那么反弹可期。

  2.从技术指标上来看,KDJ指标均处在超卖区域,后期存在很强的技术性反弹需求。

  3.从量能上来看,1501合约为目前的主力合约,然而在近日的下跌行情中,持仓并未出现太大变动,主力杀跌信心不足。

  小结:

  从技术层面来看,目前豆棕在下有支撑,又存在较大技术性反弹需求的情况下,存在企稳反弹的概率偏大,即便再次下探,空间也已不大。

  操作策略

  鉴于目前豆棕盘面暂时还未出现明显的企稳反弹趋势,在下方有支撑又存在技术性反弹、基本面利空出尽的背景下,可以尝试介入少量试多操作。

  1.P1501合约:5680-5780区间适当建多,目标价位5850-6000,止损5580-5650;

  2.Y1501合约:6450-6550区间尝试建多,目标价位6700-6800,止损5980-6000;

  3.买P卖Y套利操作,入场价差850-950,目标基差600-650,止损1000。

  注:

  以上操作,总仓位不超过50%,操作周期两个月左右。

  可能存在的风险因素:

  国内菜油抛储;马来、印尼等棕榈油主产国出口下滑。

  【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

(责任编辑:冰莹 )
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