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【张振(油脂油料组)】豆棕反弹可期

2014-08-28 20:18:06 和讯网  徽商期货 张振

  摘要:

  在USDA、MPOB等报告利空效应相继兑现之后,利空题材基本已经出尽,后期存在很大的调整修复空间。与此同时,双节临近,国内油脂终端备货需求回升,油脂去库存进度有望加快。就目前豆棕期价而言,下方存在强支撑,技术指标显现反弹需求的背景下,投资者不妨尝试介入部分多单,捕捉利空出尽后的超跌反弹机会。

  一、马棕榈油基本面弱势延续

  8月11日发布的MPOB报告中性偏空,内外盘棕油行情应声回落。在出口需求持续放缓的背景下,马棕油库存预期将再度攀升。

  (一)、MPOB报告如期利空


   表1:马棕榈油局8月份报告 (来源:徽商期货研究所)

  8月11日午间,MPOB发布的月度供需报告显示,7月份毛棕榈油产量为167万吨,环比增加6.1%;出口量为145万吨,环比减少2.29%;库存环比增加1.47%至168万吨。虽然出口量出现下滑,然而产量增幅也相对较低,进而库存增幅相对较小。

豆棕反弹可期

  图1:马来西亚棕榈油分月产量 (来源:wind)

  2014年1-7月份,马来西亚棕油产量累计达到1073万吨,较去年同期的1007万吨增加6.55%;其中,过去5年同期7月份产量环比增速平均为8.5%,8月份产量环比增速为0.8。出口方面,1-7月份累计出口956万吨,较去年同期的1019万吨减少6.2%;过去5年同期7月份出口环比平均增幅为2%,8月份出口环比减少2.3%。库存方面,存过去5年同期的7月份库存环比增速平均为1.48%,8月份环比增速为5.65%。

  (二)、出口需求持续放缓

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  图2:第三方船运机构出口数据(来源:汇易网)

  据第三方船运机构调查数据显示,2014年8月份前25天马来西亚棕榈油出口总量环比下滑11.33%-15.31%,环比仍在下降,且降幅较前20天明显扩大。分品种来看,几乎所有品种棕榈油出口均有下滑。从对应的出口国来看,中国、欧盟进口量显著减少,印度进口量环比增幅也有所缩窄。

  小结:7月份马来西亚棕榈油库存消费比环比并未出现太多变动,库存压力可以理解为尚在可控范围之内。然而,从季节性规律来看,8月份库存环比增加概率较大,且目前棕榈油出口仍在持续放缓过程中,后期马棕油行情仍不容乐观。

  二、USDA持续利空或有转机

  在美豆播种面积预期增加,美豆生长期风调雨顺的背景下,丰产基本已经板上钉钉。现在值得商榷的只是增产空间有多少的问题。

  (一)USDA月度供需报告延续利空

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  表2:全球大豆供需平衡表(来源:大商所

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  表3:美国大豆供需平衡表(来源:大商所)

  据8月13日凌晨USDA发布的8月份供需报告显示,全球2014/15年度大豆年末库存预估较7月份报告上调31万吨至8562万吨;美国2014/15年度大豆产量较7月份报告上调0.16亿蒲至38.16亿蒲,单产上调至45.4蒲/英亩,年末库存较上周上调0.15亿蒲至4.3亿蒲;维持巴西、阿根廷产量预估。

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  图3:近年美豆生长优良率 (来源:wind)

  由上图3美豆优良率情况看出,截至8月24日当周,美国大豆作物优良率为70%,较上周下调1个百分点,高于去年同期的62%。从历史数据来看,在过去十多年中,仅在99/00年度及03/04年度,美豆有优良率出现过两次的70%,过去五年同期水仅为57%,此次报告中70%的优良率已经是历史同期的最高水平。USDA预计今年美国大豆平均单产为45.4蒲式耳/英亩,相比之下,上一年度美豆平均单产为43.3蒲式耳/英亩。按照USDA8月份供需报告中预测的单产(45.4蒲式耳/英亩)及8410万英亩收获面积来计算,14/15年度美豆产量将超过38亿蒲,远高于之前33.59亿蒲的记录水平。

  相对于7月份供需报告,当时统计的美豆优良率为74%,单产为45.4蒲式耳/英亩,产量录得38.16亿蒲。由于近期美豆优良率有所下滑,45.4蒲/英亩的单产或将难以维持,进而产量预期也将有所下滑。

  小结:目前全球大豆市场整体依旧呈现供应宽松格局,美豆增产基本也已经定型。目前存在的不确定因素只是增产幅度,按照美国农业部一贯做法以及美豆优良率下滑的事实,预期后期美豆产量还存在一定的下调空间。按照目前进展,预期在接下来的9月份USDA报告中,美豆产量预期将小幅下调修复,报告多以中线偏多为主。

  三、国内油脂基本面依旧较弱

  目前国内油脂整体上依旧呈现弱势格局,这将很大程度上拖累油脂上涨步伐。然而,近期国内油脂油料进口步伐出现放缓迹象,尤其是棕榈油进口因信用签证等问题进口量显著下滑。

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  图4:国内棕榈油港口库存 (来源:wind)

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  图5:国内棕榈油进口进度(来源:wind)

  据wind统计数据显示,2014年上半年,国内棕榈油港口库存基本维持在110万吨-120万吨之间。而据海关统计数据显示,2014年1-7月份,国内棕榈油进口总量约为258万吨,较去年同期的271万吨下滑4.8%。  

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  图6:国内进口大豆港口库存 (来源:wind)

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  图7:国内豆油商业库存走势 (来源:天下粮仓)

  大豆、豆油方面,据wind统计数据显示,截至8月26日,国内大豆港口库存总量为678.77万吨,较去年同期的624.14增长8.7%;海关统计数据显示,2014年7月份国内进口大豆总量为747万吨,较去年同期的720万吨增加3.8%;天下粮仓统计数据显示,截至8月26日,国内豆油商业库存总量在133.6万吨,较去年同期的105.08万吨增加28.52万吨,增幅为27.14%。

  小结:由于近期国家加大对融资棕榈油打击力度、国内大豆压榨维持亏损,后期棕榈油、大豆进口再度大肆增长的概率不大,进而国内库存预期也不会出现大幅增长。于此同时,随着8-10月份期间将迎来节日窗口,备货需求或将有助于库存进一步消化。虽然目前国内油脂基本面依旧相对较弱,但是后期这种弱势很难再出现进一步恶化,盘面价格已经对现在基本面有所反应,后期行情难现大跌走势。

  四、油厂开机率下滑,需求略有回暖

  据汇易网统计数据显示,今年七月份国内大豆压榨量略降至571万吨,处于近年三最低水平,主要是由于部分油厂季节性停机检修,直至七月中下旬才逐步恢复开机。于此同时,由于七月份国内油脂价格走势较弱,贸易商、加工商采购需求热情相对较低,进而国内植物油消费需求并未出现大的增加。


  表4:七月份国内油脂表观消费情况(来源:汇易网)

  据汇易网监测数据显示,七月份国内大豆表观压榨消费量预估为576万吨,上月为606万吨,上年同期为613万吨,同比、环比分别减少4.93%和6%。豆油方面,七月份国内豆油表观消费量预估为120万吨,上月为103万吨,去年同期为124万吨,同比下滑3.34%,环比增加16.63%。棕榈油方面,今年七月份国内棕榈油表观消费量预估达到49万吨,上月为43万吨,上年同期为47万吨,同比、环比分别增加10.02%和15.96%。

  小结:从七月份港口油脂油料消费情况来看,受油厂停机检修影响,港口大豆表观压榨量处于历史同期较低水平。而国内外油脂行情弱势运行,使得终端备货需求相对谨慎,消费需求复苏缓慢。鉴于后期双节逐渐临近,油脂需求或将迎来一波节假性回升。

  五、技术上存在一定支撑

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  图8:棕榈1501日K线走势图 (来源:文华财经)

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  图9:豆油日K线走势图 (来源:文华财经)

  由上图9、图10两张图上不难看出,近日豆棕行情在经历了八月中旬瀑布式跳水行情之后,近日豆棕主力1501合约在前期低位支撑平台附近获得短暂企稳。

  1.从形态上看,豆油受09年低位5870支撑获得企稳、棕榈油在5100位置获得支撑企稳,短期内再度大幅跳水概率不大。

  2.从技术指标上来看,二者KDJ指标超卖区域金叉,MACD指标处于相对低位,后期存在很强的技术性反弹需求。

  3.从量能上来看,1501合约为目前的主力合约,然而在近日的下跌行情中,持仓并未出现太大变动,多空形成对峙,空头主力很难再注资杀空。

  小结:从技术层面来看,目前豆棕在下有支撑,又存在较大技术性反弹需求的情况下,存在企稳反弹的概率偏大,即便再次下探,空间也已不大。

  操作策略

  鉴于目前豆棕盘面暂时还未出现明显的企稳反弹趋势,在下方有支撑又存在技术性反弹、基本面利空出尽的背景下,可以尝试介入少量试多操作。

  1.P1501合约:4900-5200区间适当建多,目标价位5500-5800,止损4750-4800;

  2.Y1501合约:5800-6200区间分批建多,目标价位6400-6800,止损5600-5700;

  注:以上操作,总仓位不超过80%,操作周期两个月左右。

  其他的潜在利多因素:美豆天气出现炒作题材;厄尔尼诺现象兑现。

  可能存在的风险因素: 美豆丰产超预期;菜油政策性抛储。

  

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(责任编辑:范立力 HF047)
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