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【张卉瑶 (化工组)】塑料调研报告:供需逆转,塑料后市继续回落

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2014-09-12 14:20:55 来源:和讯网  作者:广发期货 张卉瑶

  塑料研报告------供需逆转,塑料后市继续回落

  广发期货张卉瑶

  7月初塑料期货见顶回落,持仓量的大幅缩减,资金退潮现象较为严重。这两年以来,有关塑料的操作上一直是多头青睐的品种,以做多为主。下半年,国内煤化工装置陆续投产,8-9月恰好又是PP和LLDPE的集中检修期,大连塑料市场能否再次反弹?需求是否会回暖?基于此我们走访了华南地区几家塑料加工企业。

  一 供需发生逆转,塑料加工企业套保需求强烈

  7月份以来煤化工作为新增供应主体对以往的市场运行格局产生了石化挺价拉涨策略失灵,以往的多头安全边际较高的期货品种失去了往日的风采。

  8月份,国内PE产量达221万吨,同比增加19.4%,但由于延长中煤以及中煤榆林煤制LLDPE装置运行正常,7-8月份,国内LLDPE累计产量达100.62万吨,同比大幅增长50.83%。

  7月份我国LLDPE进口量为20.73万吨,同比下滑1.28%,考虑到进口货源的内外倒挂严重以及季节性规律,预估8月份LLDPE进口量在20万吨水平, 7-8月份我国LLDPE总进口量为41.74万吨,同比微幅增长0.82%。加上进口数据,7-8月份我国LLDPE总供应量在142.35万吨水平,同比增长31.43%。供应压力的急大导致LLDPE现货市场一路下行,LLDPE现货价格自7月初的12100元/吨水平下滑至9月初的11400元/吨水平。

  图1:塑料产量和供应量


  随着上游石化树脂企业加大直销力度以及煤化工等中石化、中石油之外的石化装置投产,华南地区塑料加工企业以及贸易商毛利空间被压缩,企业套期保值需求增强,目前塑料加工企业以及贸易商利润非常薄,中小型塑料企业非常担忧期货市场亏钱,从而导致企业有保值需求但不敢参与。在大连市场进行了卖空套期保值的企业,对塑料贸易销售比较从容,不会有较大的压力。据反映,今年华南地区塑料贸易企业毛利普遍只有50元/吨的空间,一旦库存价格下跌100-200元/吨, 企业盈利就会被抹去。目前厂商的心态已经发生了变化,将会积极介入塑料的卖空套期保值操作,后市需要密切关注大商所塑料注册仓单的数量。

  二 PE社会库存环比同比增加,石化挺价拉涨基础不牢靠

  LLDPE进入库存积累周期,我们预估整体社会库存将处于被动屯库存的状况。目前虽处农膜需求旺季,但上游去库存意图明显,即便现货走货转好,但现货价格价格亦上涨乏力。后市预计9月现货库存继续积累,库存由石化向贸易商与下游厂商转移2012年持续至今的远期贴水结构正处转化之中,预计随着现货供需的进一步宽松,跨期价差结构将逐渐向远期升水结构转化,正向套利时代告一段落,期货价格也以走弱为主。9月份包头神华装置将进行大修,由于其货源是可交割期货,且比中石油、中石化货源便宜,导致此前市场预期其检修对价格有支撑。近期了解到其货源库存充足,基本能应付检修带来的产量损失。加上新投产的煤制烯烃装置延长及中煤货源继续产出,且中油、中石化装置暂无大修计划,因此,供应端依旧承受压力。



  三 受访企业对塑料看法偏悲观

  今年以来国内PP需求持续疲软,由于看空后市贸易商以及加工商都本着随用随拿的心态采购PP,PP库存主要集中在上游生产商手里。截至9月初华东地区PP毛利为750元/吨一线(以进口丙烯估算),该利润虽然低于6月中上旬的900元/吨一线,仍属于年内较高利润。与此同时陕西地区煤制PP以甲醇为原料估算成本当地煤制成本每吨大致为9000元左右,考虑到350元/吨的成本,煤制PP在华北一带的毛利已有2000元/吨左右。中长期看煤化工毛利空间也意味PP价格可以让渡的下跌空间,目前1501合约盘面价格已经反应了油制PP的可让渡空间,进一步的下跌空间能否打开则取决于煤化工PP以及PDH装置PP未来对国内PP市场的影响程度。 此外,近期卫星石化(002648,股吧)、海越石化分别投产PDH装置,部分丙烯原料可能外销,未来也将对PP成本构成压力。从对华南地区部分塑料企业走访来看,多数塑料受访企业对大连塑料价格走势表示悲观,LLDPE以及PP市场受低成本煤化工以及PDH装置扩产影响,中长期基本面偏空。 由于大家对塑料市场比较看空,塑料反弹或会受抑。对于需求,受访塑料企业反映今年需求尚可,主要是包装膜需求较旺,电商销售模式对LLDPE和PP包装需求有一定提振,但是企业以走量为主,利润并没有明显提升。

  操作建议:

  7月份是塑料供需层面发生逆转的一个关键,我们认为之前的上涨已经透支了所有的塑料方面的利好,包括期现价差过大等利好因素,资金撤出,导致8月份开始塑料一路下跌。我们预计国庆之前塑料依旧维持弱势,库存逐步累积,后市或有一次甩卖库存的过程,现货价格或将一路下跌,我们预计期货价格下跌的第一目标在10300一线,逢高抛空为主,不排除有跌破10300的可能。

(责任编辑:HF049)

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