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经易期货2队:备货需求支持豆粕价格

2014-09-29 14:02:31 和讯网  高杰

  自USDA6月报告以来,国内豆粕市场进入下降通道,价格已经连续下跌了2个半月。与之相对应的是国内豆粕现货市场的连续三个月的下跌,CBOT市场依旧疲软,市场依旧看不到CBOT见底的迹象。虽然我们也对油料市场大趋势看空,但在饲料企业持续消化2个月的库存依旧,其备货需求十分迫切,这将支持豆粕近远价差的扩大。

  价格疲软,豆粕成交持续下滑


  受豆粕持续下跌影响,8月份以来全国油厂豆粕周度成交量持续下滑,6月份周度平均成交量在43万吨,7月周度平均成交量在55万吨, 8月份周度平均豆粕成交量在35万吨水平,也远低于正常的40~50万吨水平。同期油厂豆粕未执行合同量大幅下降,相比8月初392万吨的未执行合同,9月初未执行合同量下降至345万吨。未执行合同量下降和成交减少,并没有减少8月豆粕消费,8月国内豆粕消费量环比增加7%。

  中国饲料工业协会信息中心发布数据,重点跟踪180家饲料企业显示,8月饲料总产量环比增长8.5%,同比下降4.5%,分品种,六大品种饲料环比均增长。猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料、水产饲料、反刍饲料和其他饲料环比增长分别为14.3%、8.2%、4.4%、2.8%、4.3%和18.2%。

  以上分析可以看出,当前饲料企业的豆粕库存已经接近或低于安全线下方,饲料企业具有备货需求。

  饲料企业库存下降,急需备货


  (数据来源:天下粮仓)

  据天下粮仓网调查的35家大中小型饲料厂统计情况显示:2014年8月份全价饲料产量47.05万吨, 2014年7月份42.02万吨,环比增长11.97%。

  进入8月份,国内养殖业进入旺季,虽不如往年,但猪料、禽料、水产料用量均有所增加,使得8月份豆粕用量增至7.21万吨,环比增长11.09%,而由于8月份饲料厂新采购豆粕量并不多,大多以消耗库存为主,使得本月饲料厂豆粕库存量有所下降。截止8月末35家饲料厂豆粕总库存量下降至4.14 万吨,环比下降4.61%。

  根据我们跟踪的饲料企业豆粕库存天数来看,8月中旬初国内饲料企业豆粕库存天数为14天,到9月初国内饲料企业豆粕库存天数下降至8天左右,下降幅度为43%。一般饲料企业安全豆粕库存天数在10天左右。目前已经处于安全线下方。因此我们认为饲料企业需要增加豆粕库存,虽然在目前市场环境下,饲料企业大幅增加库存的可能性较低,但是其还是具有一定的备货要求。


  9~11月进口预期低于压榨,现货坚挺

  今年上半年国内大豆进口量一直处于高位,不过7-8月点价船货有所下降。预期9~11月到港量预计普遍较低。

  目前市场平均预估9~11月到港量约为1600万吨左右,月均520万吨。而9~11月份国内豆粕是消费旺季,月度平均压榨量将超过600万吨水平。我们预期9-11月月䨏缺口在80万吨左右,这将有利于豆粕现货的坚挺。这在油厂的豆粕基差报价中得到了充分的证明,目前华东主流油厂11月豆粕基差报价在M1501+200,而12月份豆粕基差报价在M1501+100,基差报价体现了市场对于豆粕月度供需紧松程度。豆粕现货的坚挺最主要表现在M1501,在期货月间价差表现为1-5,或者1-9价差的扩大。


  综上所述,预期未来两个月国内豆粕供应将偏紧,有利于期货价格向现货价格回归。

  交易策略1: 等待补货支持期价反弹 逢低做多豆粕

  基于3500元的现货豆粕价格和M1501合约3100元期货价格,在美豆维持在900美分上方的前提下。逢低做多豆粕。其中以做多M1501为主,M1505次之。

  资金配置:持仓水平保持在50%-80%

  风 控:外盘失守900美分,止损离场。

  或M1501失守3000元水平,M1505失守2800元水平,暗示价格低迷将打击补货热情,退出为宜。

  交易策略2:买近抛远

  基于现货坚挺,期货价格贴水依次扩大。在期货价格将强劲向现货价格回归的预期下,买入M1501--卖出M1505,进行套利组合。

  入市基差:200-250元入市,预期目标300-400元

  止损基差:失守200元时,离场观望

  

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(责任编辑:储晓燕 HF075)
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