我已授权

注册

【王树飞(饲料养殖组)】浅析饲料养殖系中的阶段性套利机会

2014-10-21 13:06:27 和讯网  徽商期货 王树飞

  摘要:

  10月份USDA报告继续上调美豆单产和总产量,上调幅度虽不及市场预期,但本次报告对美豆丰产定下总基调。而且,美国农业部也为2014/15年度巴西、阿根廷等南美地区大豆定下增产的论调,这就意味着豆类市场供需宽松的格局将会延续,豆粕中长期价格将会受到压制。自国内爆发禽流感以来,养殖户补栏谨慎,养殖业尚未恢复至禽流感前的水平,尤其是蛋鸡、肉鸡等禽类存栏量处历史同期较低水平,也可能意味着鸡蛋短期供需偏紧格局尚难以有效改善,这也将支撑鸡蛋价格震荡偏强。因此,在上述商品基本面尚未改变之前,进行买鸡蛋卖豆粕、玉米套利或有机会。

  一、全球大豆丰产

  1、美豆单产及总产量继续上调

  10月份USDA报告预估2014/15年度美豆单产为47.1蒲式耳/英亩,较9月份46.6蒲式耳/英亩上调约1个百分点,为历史最高水平,期初库存预估为250万吨,较上月减少105万吨,主要得益于美豆出口良好的带动,总产量预估为1.07亿吨,较上月增加37万吨,期末结转库存调减67万吨致库存消费比下调0.46个百分点至8.41%。本年度美豆生长期天气较好,美豆生长良好,有些机构普遍预计美豆单产会在47.6蒲式耳/英亩以上,报告出炉虽不及市场预期,但调增美豆单产、总产量还是主基调。结合市场表现,虽然市场看似利空出尽,但大豆丰产仍是主导,这一点也可以从2014/15年度南美大豆预估数值中得到验证。

(来源:大连商品交易所网站)

  2、USDA为南美大豆增产定调

  就全球来看,2014/15年度大豆总产量预估为3.11亿吨,产量较9月份预估变动不大,因总需求增加有限使期末结转库存增加50万吨,2014/15年度的期末库存消费比也达到22.69%,较9月份上调0.17个百分点,为10年来最高水平。该报告对2014/15年度巴西、阿根廷大豆产量的预估值分别为9400万吨、5500万吨,较上年度增加幅度均在10%以上,为南美大豆增产定下总基调,一旦预期实现,也就意味着下一年度大豆供需宽松的程度还会加剧。

【王树飞(饲料养殖组)】浅析饲料养殖系中的阶段性套利机会

  3、中国大豆进口量居高不下

  近年来,中国大豆进口量居高不下,这也改变了国内油脂压榨的格局,目前我国基本以进口大豆为主导,国产大豆很少进入压榨领域,除非一些非转基因大豆油、高端大豆油。大豆进口量在2005年超过5000万吨,2013年达到6340万吨,预计2014年全年进口量或在6500万吨以上水平。根据美国农业部预测,下一年度全球大豆还将继续丰产,届时大豆供需结构将继续呈现宽松,其预计2014/15年度中国大豆的进口量将达到创纪录的7400万吨水平,一旦成为现实,届时中国豆粕供需结构将继续向宽松方向发展,豆粕的供给压力将逐步显现。

(来源:Wind资讯、徽商研究)

  综上所述,近几年的大规模大豆进口,基本上改变了之前豆粕供需偏紧的格局,而且随着大豆进口量及压榨量的持续增加,豆粕供需格局已经由“紧平衡”开始“相对宽松”,再加上全球大豆丰产的背景,预计豆粕“相对宽松”的供需格局还会在程度上有所加剧,其价格也将会有所下行。

  二、养殖业恢复仍需观察,蛋鸡存栏量不及预期

  1、饲料产量增长趋缓

  8月份国内配合饲料产量为1323.17万吨,同比增加5.77%,混合饲料产量为537.15万吨,同比增速也在6.61%以上,该增速较6、7月份有所回落。另外,饲料总产量经过近几年的刚性增长过后,后市增长或进入理性的、平稳的增长期。

【王树飞(饲料养殖组)】浅析饲料养殖系中的阶段性套利机会

  2、生猪存栏量偏低

  截止8月底,全国生猪存栏量为43282万头,较7月份有所增加,连续三个月小幅增长,但仍不及今年一季度的均值水平;能繁母猪的存栏量为4502万头,较7月份有所减少,连续多月处于下降之势,也说明养猪业恢复性增长仍需观察;总体看,与历史水平相比,养殖业仍未恢复至较好水平,且后期其恢复的持续性仍有待观察,这就会减少对饲料的需求,间接影响豆粕的潜在需求。

【王树飞(饲料养殖组)】浅析饲料养殖系中的阶段性套利机会

  3、蛋鸡存栏量较低

  数据显示,9月份全国商品代鸡苗销售量约6000万只,同比下降近40%,降幅基本与8月持平。近四个月看,商品代鸡苗销售量同比降幅普遍在40%-50%,行业现状可见一斑。从河北、山东地区考察数据看,9月份大部分养鸡场的存栏量和销售量虽较8月份小幅增长5%左右,但与去年同期相比,降幅仍在10%-20%,个别降幅在50%以上,企业负责人虽预计四季度存栏量、销售量会有所好转,但其态度仍趋于谨慎,对禽流感仍心存余悸。

(图示:2011年来商品代鸡苗销售量:万只,来源:徽商研究)
 
(图示:2011年来商品代鸡苗销售量:万只,来源:徽商研究)

  就蛋鸡存栏数据看,9月份全国在产蛋鸡存栏量约为11.26亿只,较8月份虽有所恢复,但同比下降20%左右。今年以来,全国在产蛋鸡存栏量大都处于减少,普遍降幅在10%-20%,其中7、8月份降幅在20%以上,主要是受禽流感的影响。分析认为,在产蛋鸡存栏量的减少,就会造成鸡蛋供应量的减少,也就在就了今年以来鸡蛋价格飙升的局面。调研时,养鸡场负责人也表示四季度在产蛋鸡存栏量会有所恢复,但恢复增长幅度将十分有限。综合看,如果在产蛋鸡存栏量得不到有效补充,预计四季度鸡蛋的供给量仍将遭遇挑战,鸡蛋供需偏紧格局也会持续,鸡蛋价格自然也可能居高不下。

(图示:2011年来全国在产蛋鸡存栏量:亿只,来源:徽商研究)
 
(图示:2011年来全国在产蛋鸡存栏量:亿只,来源:徽商研究)

  所以,目前全国养殖业整体情况与历史水平相比,仍由一定差距,行业恢复情况仍不及市场预期,四季度虽可能出现小幅恢复性增长,但仍不能抵消市场及行业的疑虑,这均会间接影响对豆粕的潜在性需求。全国在产蛋鸡存栏量仍处历史较低水平,且看不到有效的恢复性增长,预计四季度鸡蛋整体供需偏紧的格局尚难改变,其价格也将震荡偏强,居高难下。

  三、鸡蛋-豆粕价差分析

  下图看,鸡蛋与豆粕的价差自鸡蛋期货上市以来大都处于走强的趋势,这主要和近一年两种商品的基本面供需格局关系较大。全球豆类商品供需宽松使豆粕供给增加,其价格自然承压下行,而鸡蛋因禽流感因素影响,供需格局始终偏紧,也就使其价格逐步坚挺,最终使两者价差逐步扩大。且上述分析表明,鸡蛋、豆粕两种商品基本面供需格局并没有出现较大变化,即豆粕供需宽松格局在加剧,鸡蛋因在产蛋鸡存栏量始终处于低位而继续呈现供需偏紧格局,这样就有可能使鸡蛋与豆粕的价差继续扩大并有望挑战前期价差高点,因此此时进行买鸡蛋卖豆粕套利,即做多鸡蛋与豆粕的价差仍或有利可图,投资者可轻仓参与。

(图示:鸡蛋指数-豆粕指数价差走势图,来源:徽商研究)
 
(图示:鸡蛋指数-豆粕指数价差走势图,来源:徽商研究)

  四、总结及研判

  综上所述,综合鸡蛋、豆粕两个商品的基本面迥异的供需格局,认为鸡蛋-豆粕的价差在未来还有继续扩大的可能,建议投资者轻仓参与此套利。操作上,价差1800以下逢低建仓,目标2000,手数配比:1:1.5(鸡蛋在前),仓位放在30%左右,同时要做好风险控制。

  五、风险因素

  1、美豆利空短期出尽,外盘豆类商品价格上涨刺激豆粕价格反弹。

  2、南美大豆播种期天气不利也可能诱发利多题材,提醒投资者积极关注。

  3、在产蛋鸡存栏量有所改善,鸡蛋供给好于预期等均可能对预期价差走向不利。

 

  【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

(责任编辑:范立力 HF047)
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。