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【张振(饲料养殖组)】豆粕短线反弹 长期难言乐观

2014-10-28 11:41:51 和讯网  徽商期货 张振

  摘要:

  2014大商所华北、华东地区油脂油料及饲料企业考察于9月22日正式启动,9月26日结束,走访地区涉及保定、石家庄、济南、诸城、日照、青岛等河北、山东地区部分大型油厂及饲料生产加工、贸易企业。结合考察及基本面情况分析:由于近月大豆到港量预期偏低、企业豆粕库存偏低,豆粕行情或将阶段性见底;豆粕期现价差较大,油厂挺粕意愿较强;内外盘豆粕合约技术上存在一定的反弹需求;美豆丰产基本已成定局,且已经陆续收割上市,加之国内大豆进口总量创新高,后期豆粕压力不减。综合分析,预计豆粕短线以反弹走势为主,长期难言乐观。

  第一部分:调研基本情况

  一、考察成员及简介

  图1: 考察路线图


  大连商品交易所于9月22至26日安排了华北、华东区域油脂油料及饲料企业考察,主要涉及企业为河北、山东地区大型的压榨、贸易、饲料养殖企业。成员主要为大商所油脂油料分析师评选中第一、第二阶段成绩优异选手,我司两人入选参与本次考察。考察地区主要为河北、山东地区,路线基本为:21日保定——22日德州、石家庄——23日济南——24日博兴、潍坊——25日诸城——25日日照、青岛,最后26日在青岛解散。

  二、相关企业基本情况

  本次考察中涉及饲料养殖企业主要为四家,企业对于后期饲料供应、需求及行情等观点相对较为统一,基本上覆盖了河北、山东地区饲料养殖企业现状:

  图2: 厂区图片                    图3: 厂区图片


  1、A集团:

  目前饲料产能50万吨,产能利率用50%,月销售量约2万吨;产品主要包括肉鸡料、蛋鸡料、猪饲料和牛饲料四种,占比分别为53%、20%、10%、17%。

  蛋白类主要以豆粕为主,月需求量在7000吨左右,其中,4000吨为自用,5个贸易部用3000吨。采购地以天津为主,厂家采购50%,贸易商50%,九三粮油贸易商和邦基粮油是其主要供货商。采购方式目前以一口价方式,随用随采,如果现货价格在2800以下会放量采购。目前当地厂商报价3450-3500元/吨,供货端挺价意愿强,贸易商报价略低,3430元/吨,采购积极性不强。对于考虑基差合同采购方式,企业关注基差报价及远月1505、1509合约价格水平,有意向在价格走低时买入,当前基差合同保证金水平15%。

  能量原料以玉米为主,玉米用量自60%降至40%左右,小麦替代15%-20%,调整原则以两者比价关系为依据,灵活对待,可接受的比价峰值1.04(小麦:玉米)。玉米采购为当地购买,1.08元之下放量采购,之上随用随采;今年当地玉米产量颇丰,品质较高,受干旱影响较小,亩产1500-1700斤/亩,同比增200斤/亩,同时春玉米产量较大,供应充足。

  从库存的情况来看,目前豆粕保有两周库存量,期待厂商降价,玉米随采随用,没有做大量库存;据其了解,其他饲料厂及贸易商库存水平均处偏低状况。

  企业拥有曾祖代、祖代种鸡厂、父母代种鸡场,主要销售父母代种蛋和商品代鸡苗。目前父母代存栏200万套,能提供4000万只商品代鸡苗。商品代鸡苗3元/只销售价格,近2个月价格稳定。企业的销售人员调查显示,今年2-4月份养殖户补栏不积极,补苗后,目前蛋鸡的存栏量只有去年的70%-80%,主要是因为小厂不补,大厂少补。

  当地的生猪养殖情况,目前毛猪价格为7块/斤左右,出栏一头猪能赚100-200元。年初当地淘汰了一些母猪,主要是因为产能过剩,现在基本平衡,养猪户越来越理性。预计猪价将有积极性转好。

  2、B公司。

  该公司主要从事现代化畜禽养殖、饲料及相关产品生产经营、畜禽肉制品深加工、饲料原料和相关产品贸易、生态农业种植等事业的综合性集团企业,主要加工猪料和禽料。年饲料生产能力400万吨。养殖业主要为肉鸡养殖,年产肉鸡8000万羽。公司业务分八大片区,本片区月销量10万吨,50%肉鸡饲料,39%猪料,其他为鸭料。

  集团公司在青岛黄岛有采购中心,豆粕备货到10月15至20日,20天左右,企业目前豆粕安全库存为7天,远期库存做的量非常少。玉米随采随用,小麦从7月份开始一直在使用。禽料猪料当中菜粕基本不使用,近5年内都很少使用菜粕。杂粕有使用棉粕,花生粕等,对DDGS的依赖性比较强,DDGS的添加量在3%-4%。

  公司表示,目前禽料的销售利润每吨仅为60-70元,比去年同期减少10-20元;乳猪料的销售利润每吨约600元,较去年也有减少,鸭料亏损状态,每吨亏损200元。总的来看,公司销售利润较去年有较大下降幅度。

  3、C外贸公司:

  该公司现已形成良种繁育、食品生产、粮油加工、色素提炼、包装生产、饲料加工等六大主导产业,年繁育父母代种鸡500万套、商品代鸡雏1亿只、商品代鸭雏3000万只,年产饲料100万吨。

  从养殖的情况来看,9月祖代鸡存栏7.1万套,8月为7.4-7.5万套,去年9月有9万左右,年初禽流感对肉鸡养殖冲击较大,中国白羽肉鸡产业联盟号召缩减祖代鸡存栏量,因此祖代鸡存栏量缩减。该公司计划10月15日左右淘汰一部分祖代鸡并进行补栏,维持7.1万套的水平。9月父母代存栏72万套,8月为76万套,去年9月有91—92万套。

  目前山东父母代总存栏量有所减少。目前商品代有300多万只存栏,基本保持相对稳定。一般45天以内商品代鸡出栏,平均重量在2.5公斤。料肉比,夏季会达到1.75,春秋在1.7-1.73。商品代鸡苗每年出栏1亿只,其中4500万左右己养,存活率在95%左右,其余出售给周边的养殖户,周围养殖户由于规模较小,便于精细化管理,存活率可达到98%。鸡苗价格由前期的高位4.4元/羽回落至近期的2.8-3元/羽。

  从饲料的情况来看,企业根据对行情的判断调整库存的大小,在行情好的时候,豆粕最大库存可用半年,目前处于低库存的状态,库存可用7-10天,同时企业目前已经签订了1-2个月的采购合同,10月至11月的豆粕采购价格在3100-3200元/吨。采购方式为一口价,按照公司的生产计划进行采购,同时参考市场价进行相应调整。采购地为日照和青岛的油厂。玉米采购主要以山东、河北和河南地区为主,由于近期玉米价格下滑,主要以随用随采为主。

  小麦、玉米价差在5分/斤以上的时候,该企业会选用小麦替代玉米,由于前期玉米价格偏高,小麦替代较多,随着近期随着玉米价格的回落,小麦替代效益下滑,基本已经不添加小麦。目前,该企业一天平均约需要豆粕200吨,玉米400-500吨,一个月需要约2万吨的全价料。采购负责人根据油厂对远期合同的报价,认为豆粕现货价格会逐步走弱,若价格下跌至3000元/吨,该企业愿意大量采购。若豆粕期货价格继续下滑,企业会选择在期货市场进行采购。

  4、D油厂:

  该企业为大商所的豆粕、豆油交割厂库。原料主要以进口大豆为主,今年至今已采购40多万吨大豆,相对去年同期而言变动不大。一年大约10-12船。依托地理位置优势,日照港(600017,股吧)口条件教好,销售腹地教好。预计在9-10月份大豆到港量不是很充足,开机率维持较低水平,油粕现货可能会面临相对偏紧的局面。

  因为公司已经停机一个多月,目前油脂几乎无库存,豆粕库存为2000-3000吨,基本为仓底库存,可忽略不计。

  作为大商所交割厂库,目前豆粕参与交割的量较少,主要的原因是提货的时间很难确定,会占用到资金和库容。

  油脂的交割量更多一些,因为油脂贸易商相对更成熟,资金实力更雄厚,远期甚至有卖到2-3个月以后的货,并同步在期货盘上做保值,而且在外盘上也有做较多操作。

  三、调研情况总结

  通过对以上四家企业的梳理,可以对饲料养殖的情况总结如下:

  1.豆粕处于低库存状态,短期需求养殖需求回升,对短期行情起到一定支撑;

  2.玉米以随采随用为主,采购地多为周边地区,前期玉米价格很高,多用小麦替代玉米,随着近期玉米价格的回落,企业已经终止或即将终止小麦对玉米的替代;

  3.对于生猪养殖来看,近期养殖盈利,不过前期亏损较为严重,存在母猪存栏量下降的现象,但是由于前期存栏量过高,近期也只是回归平衡,目前养猪也越来越理性,预计猪价将有积极性转好;

  4.对于蛋鸡养殖来看,保定周边地区存栏量仅为去年的70%-80%;

  5.对于肉鸡养殖,整体来看,祖代鸡、父母代鸡存栏量同比、环比均出现明显下降,对各自企业来讲,商品代存栏量保持稳定。就饲料原料来看,豆粕和玉米都存价格下滑的预期,下游养殖业的情况来看,整体存栏情况均较去年偏少。

  虽然本次调研样本较少,但是反应出当前华北、华东地区乃至全国饲料养殖市场的基本情况。

  第二部分:饲料养殖行业现状

  一、饲料总产量下滑,豆粕供需回暖

  据天下粮仓数据显示,纳入统计的35加大中小型饲料厂统计情况如下:2014年9月份全价饲料产量47.58万吨,较上月的47.05万吨增加1.13%,但较去年同期的53.68万吨仍下降11.36%。9月份,国内猪料用量仍在持续增加,水产养殖业尚未结束,用量仍出现小幅增加。9月份豆粕用量增至7.51万吨,月环比增长4.16%。而由于9月份豆粕跌势迅猛,饲料企业备货谨慎,本月饲料厂豆粕库存量继续下降。截止9月末35加饲料厂豆粕库存量下降3.69万吨,环比下降10.87%。结合此次华东、华北地区饲料企业考察来看,情况也基本如此,部分贸易企业、饲料厂、油厂甚至零库存,个别有存量的量也很少。

  图4:饲料产量趋势图                       图5:豆粕供需平衡表


  数据来源:天下粮仓&&wind 徽商期货研究所

  据wind统计数据显示,2014年全国豆粕供需齐升,其中豆粕总供给预计达到5994.8万吨,较上年增长4.75%;预估需求将达到5630万吨,较上年增长4.88%。由于潜在的需求增长,豆粕库存消费比预估为6.5%,较上一年度下滑0.1个百分点。

  在四季度,由于天气转凉,水产养殖饲料用量预计将大幅减少。与其相反的,生猪养殖进入到催肥上市阶段,饲料用量将逐步回暖。在此过程中,豆粕添加配比量将进一步提升,需求进一步回暖。

  二、生猪养殖利润改善

  图6:生猪存栏情况                       图7:猪粮比走势图


  数据来源:wind 徽商期货研究所

  据农业部最新统计数据显示,截止到2014年9月份,国内生猪存栏量43682万头,环比增加0.8%,录得连续4个月增长,同比下降6.14%;能繁母猪4479万头,环比下降0.5%,同比下降10.56%。

  据wind统计数据显示,随着仔猪及饲料价格逐步走低,养殖户养殖利润有所好转,截至10月24日,全国猪粮比回升至6.09,略高于6的盈亏平衡点。随着四季度节假日及全国大中专院校的开学,猪肉需求预期将逐渐回暖,有利于猪肉价格进一步回升,养殖户补栏热情有望得到提振,进而饲料需求也将有一个逐渐回暖的过程。

  三、禽类养殖逐渐回暖

  1.肉鸡养殖逐步回暖

  对肉鸡行业来说,禽流感严重影响南方的三黄鸡产业和北方的白羽肉产业,三黄鸡存栏量下降30%-50%。虽然目前存栏量仍较去年同期水平下降约10%,但较低谷期已经有了较大增长。对白羽肉鸡行业说,2014年整个产业各个环节的供应能力和供应量都将过剩的,尤其从祖代引种和产能来看,相比129万套的合理需求,160万套的祖代引种量,其父母代的供应量将远大于实际需求,且超过约25%-30%。禽流感导致国内白羽肉鸡祖代和父母代存栏量下降20%左右,目前产能相对比较平衡。

  2.蛋鸡规模化养殖补栏热情较强

  今年3月蛋价启动上涨以来,蛋价上涨的高度和幅度都超出了历史区间,蛋鸡存栏量过低是根本原因,近期虽然为传统补栏旺季,且近期养殖持续盈利利好补栏,但据市场调查发现,目前蛋鸡养殖疾病情况仍较为突出,养殖户担忧后市疫情,暂缓了补栏计划,同时据养殖户反应,近年来随着养殖条件的改善,冬季育雏难度减小,选择在冬季补栏的养户有所增加,同时近年来随着小散养殖户被迫退出市场,而规模化养殖场补栏计划性较强。

  据芝华数据最新存栏数据显示:8月,苗的价格开始有所上涨,9月鸡苗价格多维持在3.32元/羽。鸡苗价格开始上扬反映了近期蛋鸡的补栏情况有所好转。从育雏鸡苗补栏量上来看,9月补栏6082万只,比8月增加317万只,环比增加5.5%。9月份蛋鸡存栏11.32亿只,依然处于偏低的水平,但较8月上涨0.15亿只,环比上涨1.34%。

  由于鸡蛋价格持续处于高位,蛋鸡养殖利润可观,规模化养殖补栏计划提上日程。

  第三部分:豆粕短期存在一定的反弹需求

  一、近月大豆到港预期回落,油厂开机率较低

  图8:进口大豆港口库存           图9:今年进口大豆分月统计对比


  数据来源:wind 徽商期货研究所

  根据对华北地区油脂油料企业走访情况来看,企业对后市的美豆、豆粕及豆油的行情均较为谨慎,认为美豆丰产将为市场带来较大压力,并且这一压力预计将在11月中旬因美豆到港而集中释放。因而此前,饲料企业大量点价的意愿并不是很强。综合走访的各家企业的预测情况来看,预计9-10月到港大豆数量在870万吨左右,其中9月预计450万吨,10月预计420万吨,均显著低于8月625.3万吨的水平,近五年均值在474万吨左右。据海关统计数据显示,9月份实际进口大豆为503万吨,略好于企业预期,但较8月份的下滑近20%。

  近月大豆到港量较少,使得沿海地区油厂进口大豆库存量明显下降。截至10月19日,国内沿海主要地区油厂进口大豆库存总量为367万吨,较前一周的391.6万吨减少24.6万吨。受近月进口大豆到港偏低影响,10月份油厂开机率受到限制,豆粕供应有限。

  二、饲料企业库存相对较低

  图10:沿海地区豆粕库存情况             图11:山东地区豆粕库存可使用天数


  数据来源:wind 徽商期货研究所

  由于10月份大豆到港量预期较少,油厂开机率受到一定影响。目前油厂豆粕库存量依然偏紧,山东、福建、广东等地区紧张局面较为严重。据天下粮仓统计数据显示,截止10月19日,国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为51.2万吨,较上一周的57.92万吨减少6.72万吨,降幅达到11.6%;豆粕未执行合同323.15万吨,较上周同期的328.3万吨减少5.15万吨,降幅为1.56%。

  综合我们在华北、华东地区的油脂油料企业考察情况来看,目前油厂、饲料企业豆粕库存相对较低,部分贸易企业更是零库存(如日照新良)。在近期大豆到港量偏低,随着价格回暖及养殖需求增加,豆粕库存预期还将进一步下滑。

  三、期现价差为盘面提供支撑,企业挺粕意愿强烈

  图12: 豆粕期现价格走势


  据wind统计数据显示,目前全国豆粕均价在3570元/吨左右,日照港、张家港豆粕现货价格分别为3500元/吨和3530元/吨,远高于目前期货盘面价格。受现货价格支撑,目前大连豆粕合约整体呈现近强远弱格局,豆粕主力1405合约价格更是低于3000元/吨。

  结合华北、华东地区考察情况来看,受制于豆粕库存周期较短及油脂库存处于相对高位,目前该区域饲料企业、油厂挺粕意愿依旧较强。此前高出期货盘面价格200元/吨的点价机制早已不复存在,部分地区甚至已经跌至50元/吨左右。由于现货企业挺价及目前的豆粕销售点价机制,目前豆粕基差格局空难以维持,有助于豆粕期现价格进一步缩小,也间接为期货价格提供一定支撑。

  第四部分:技术上存在支撑和反弹需求

  图13:美豆粕指数周K线走势图             图14:连豆粕指数周K线走势图


  数据来源:文华财经

  从内外盘豆粕走势来看,目前均存在强有力支撑,技术指标也呈现一定的反弹需求:

  1.从形态上看,目前内外盘豆粕合约均在2011年低位位置获得支撑企稳,如果该位置未能下行确认突破,那么企稳反弹的概率指日可待。

  2.从技术指标上来看,KDJ指标在低位均已经形成金叉,技术上存在很强的反弹需求。

  3.从量能上来分析,美豆粕指数持仓处于历史高位附近,空头再度大肆加仓概率不大,买粕卖油套利很难再有发展空间;内盘豆粕指数持仓在近期反弹行情中不断增加,显示多头入场积极。

  小结:从技术层面来看,无论是形态、指标还是量能上,目前的企稳反弹概率偏大,投资者不妨尝试性介入部分多头头寸以捕捉反弹行情。

  第五部分:总结及操作建议

  1.总结:

  结合本次考察及对基本面的了解来看,由于近期大豆到港预期偏低,油厂开机率受到一定限制。在企业豆粕库存本就偏低的背景下,饲料需求的回暖或将使得豆粕供应更加趋紧。由于豆粕存贮周期相对较短,油脂库存偏大等因素,结合油厂利润,油厂挺粕意愿依旧较强。同时,目前的豆粕点价机制,期现价差有望进一步缩小,间接为豆粕期货价格提供一定支撑。在结合技术层面,内外盘豆粕在前期低位平台附近获得支撑后均呈现反弹走势,且技术上也存在很大的反弹需求。然而,诸多的里多因素只能对短期行情起到一定支撑,在全球大豆丰产格局及国内进口总量创新高的背景下,长期来看,豆粕弱势格局仍将延续。综合以上分析,我们判断,豆粕短线反弹,中长线弱势难改。

  2.操作建议:

  按照上述分析得到的结论,考虑到现阶段豆粕1501或1505价格已经处于较低位置、存在一定支撑且面临技术性反弹需求,进而制定以下策略。操作方案设计如下:

  1.交易对象:M1501/M1505;

  2.交易方向:逢低分批买入做多;

  3.进场点位:M1501、 M1505合约分别在3200元/吨及3000元/吨以下;

  4.资金管理:两个合约总资金控制在现有资金的50%以内;

  5.止盈(目标)价位:M1501合约在3300点左右分批止盈出场,M1505合约在3100以上分批减仓;

  6.止损方案:二者亏损50 点左右逐步止损出场。

  7.持有周期:根据流动性需求,适时调整持仓头寸及合约。

  其他的潜在利多因素:美豆种植、收获面积进一步下滑;政策限制部分转基因大豆进口和国内进口商洗船,短期供应偏紧。

  可能存在的风险因素: 全球大豆产量超预期。

  

  【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

(责任编辑:范立力 HF047)
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