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【俞建明(饲料养殖组)】近月豆粕维持高贴水 逢低做多风险不大

2014-11-06 17:43:53 和讯网  中钢期货 俞建明

  10月份大连豆粕期价跟随美豆市场持续反弹,1月合约期价最大涨幅超过10%,但本月初期价剧烈回调,日k线三连阴回吐了之前涨幅的50%。同时,豆粕现货市场价格依旧持坚,沿海地区价格普遍在3400-3500元以上。在美豆市场反弹企稳的背景下,预计后市1月豆粕期价将再次企稳反弹,且期现价差将逐步收窄。建议继续做多1月豆粕。

  一、USDA10月供需报告利空低于预期,中期利空或出尽

  美国大豆单产、产量预估表


  数据来源:USDA 中钢期货

  美国农业部在10月供需报告中预计,2014年美国大豆单产为47.1蒲式耳/英亩,较9月份上调0.5蒲式耳/英亩,但低于市场预期均值47.6蒲式耳/英亩;预计产量将达到创纪录的39.27亿蒲式耳,同比提高了17%,但是低于业内平均预期的39.76亿蒲式耳。预计2014/15年度美国大豆期末库存为4.50亿蒲式耳,比上月预测值调低了2500万蒲式耳,主要因为期初库存调低的缘故。

  尽管美豆产量将再创记录新高,但价格下跌也将提升需求。USDA 预计 14/15 年中国进口量将继续增加至7400 万吨,同比有望增长500万吨,增幅7.2%。中国进口量增加,有利于消化美国创纪录的产量和高企的库存,进而抬高国际豆类价格。预计14/15 年度美国大豆出口量将达到创纪录的 4627 万吨,同比增加 150 万吨,增幅 3.35%,其出口增幅低于中国进口增幅,原因可能包括南美大豆也连年丰产,且美元升值导致美国大豆出口竞争力相对下降。目前来看,USDA 对于美豆出口增幅的预估相对保守,后期存有上调的空间,这将为美豆后市提供潜在支撑。

  二、全球大豆产量预期第三年增长,但巴西大豆播种滞后

  图1 巴西、阿根廷大豆产量对比 (单位:百万吨)

数据来源:USDA 中钢期货
 
数据来源:USDA 中钢期货

  美国农业部(USDA)10月份供需报告中,预计14/15年度巴西和阿根廷大豆产量分别为9100万吨和5500万吨,13/14年两国产量分别为8750万吨和5400万吨;全球来看,预计14/15年度全球大豆总产量将达到3.112亿吨,同比将增加2741万吨,并且将是连续第三年大幅增产,长期供应面继续宽松。

  不过,南美大豆早期播种延误也将为市场延续反弹提供炒作题材。巴西分析机构Safras e Mercado公司报告称,截至10月底,巴西2014/15年度大豆播种完成12.5%,低于去年同期的26%,因产区天气炎热干燥,影响到播种进度。

  三、国内豆油库存高企,油厂挺粕意愿强

  今年3月份至今,油厂大豆压榨始终亏损,且亏损额不断扩大,9月份江苏地区压榨亏损一度高达400多元/吨。10月份美豆期价反弹提振国内油粕价格同步走强,压榨利润也由负转正。不过,美豆反弹将抬高后期豆价到港成本,未来一段时间压榨利润或在0轴附近波动,油厂也有进一步抬高国内油粕价格的意愿。

  尽管目前豆油豆粕比价处于2以下的绝对低位,但由于豆油价格受到120万以上的高库存压力,后期去库存压力巨大。而9、10月份国内进口大豆到港量处于季节性低点,油厂开工也会相对不足,使得国内豆粕现货供应也处于短期相对紧张的局面。11月份以后进口量会增加,而按照当前美豆期价折算的11-12月份大豆到港成本预计在3600元附近,若按四级豆油6000元/吨价格来计算,豆粕成本估计在3300元左右/吨。因此预计后市豆粕现货走势会维持相对平稳。

  图2 各地区进口大豆压榨利润


数据来源:USDA 中钢期货
 
数据来源:USDA 中钢期货

  四、豆粕现货价格相对坚挺,期现倒挂提振期价

  现货市场, 6月底各地豆粕价格在3900元/吨附近,至9月底最低下跌至3400元/吨,跌幅略小于期货,至11月初各地现货价格回升到3400-3500元/吨。目前1月豆粕期价较现货贴水300-400元/吨,预计在合约到期前,期现价差逐步缩小将令期价易涨难跌。

  图3 国内各地豆粕现货价格


数据来源:USDA 中钢期货
 
数据来源:USDA 中钢期货

  五、技术分析

  图4 1月豆粕期价日线图

【俞建明(饲料养殖组)】近月豆粕维持高贴水 逢低做多风险不大

  技术面上看,1月豆粕期价在10月份强劲反弹,突破下跌趋势线压力,并最高一度突破3200元一线重要压力位;随后在1月初快速回落至20日线附近,后市再次企稳回升概率大。此外,周线图MACD低位金叉,也暗示期价中线涨势有望延续。后市料突破3200元关口,并有望升至3350元附近。建议逢回调继续做多。

(责任编辑:范立力 HF047)
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