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邓晓立:全球对冲基金的盈利模式

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2014-11-17 16:44:24 来源:和讯期货 

  

方圆投资管理香港公司总裁邓晓立
方圆投资管理香港公司总裁邓晓立

  和讯期货消息 由新湖期货有限公司、中国绝对收益投资管理协会联合主办,由上海期货交易所大连商品交易所特别支持的“申城论剑—第六届衍生品对冲套利(国际)论坛”,11月17日在上海举行。

  方圆投资管理香港公司总裁邓晓立在论坛上介绍了国际对冲基金的盈利模式。邓晓立表示,对冲的主要风险就是宏观及政策风险,宏观主要是做四种交易,第一个是股票,第二是利息,第三是外汇,第四是商品。中国的债市有很大的机会。

  以下为文字实录:

  谢谢新湖期货给我这次机会,分享我十几年来在对冲基金的感受。我是在华尔街干了十多年,最近和朋友做一个中国的关于债的对冲基金。我的题目是对冲基金的盈利模式。如果每策略都讲出来可以写出一本书,我会把这些盈利模式概要地介绍给大家。 如果大家有问题可以打断我,随时提出来。

  我的演讲主要分这五个部分:第一,何为对冲基金;第二,对冲基金的历史、今天及未来。第三,对冲基金的法律机构,第四,基金公司的内部机构,第五常见的对冲基金投资策略和风险。

  因为前面的嘉宾已经讲了许多相近的内容,我就跳过前面的三部分,重点讲后面的两部分。

  我们天天在谈世界著名的对冲基金,谁是世界的前十大对冲基金?我就从这里开始。以下是世界的前十大对冲基金及其策略。
 
    从1990年610支对冲基金,到现在1万支,这个是翻了很多倍,资产管理规模从390亿到现在突破了2万8千亿。 其中绝大部分是在世界第一经济的美国。而,中国是世界第二大GDP,其对冲基金总管理资产不足1000一美元。 我们相信,中国将来也会出现许多大的对冲基金。我觉得今后有更多人加入这个行业。

    我们看一下公司内部机构,做对冲基金国外从第一天设立这个基金的时候,一定要做好两块:一个是投资部分,一个是运营部分。有很多中国小基金把运营这一块省掉了,但是这一块东西是很重要的。

  还有基金经营模式,在国外通常是分两块:一个是单策略基金,还有多策略基金;还有一个是对冲基金酒店,里面任何一个团队拿出来都是单独的基金,然后合在一起,当成一个产品卖出来,任何一个对冲基金都跟外面的管理费是一模一样,所以把很多人才留住了。

  投资的策略如何盈利?先是对冲基金怎么分类,股票式的基金,事件驱动、宏观、相对价值型,还有基金组合基金。量化只是其中的很小的分支。国内把量化广义化了。

  从这张图可以看出来,大部分还是股票投资,股票差不多占了45%,事件驱动占14%,宏观22%,相对价值20%。事件驱动策略在中国有很大的机会,并购的机会将来会很多。 公司发展到一定程度的时候,从自身生长很难做到,并购就成为公司发展的最佳选择。 如果大家有兴趣可以做这个研究,这个应该是很大的发展趋势。
   
    看看下面这张图。这张图显示的是每年各个策略的回报。 你可以看出来,对冲基金收益并不是一定比做多指数基金做的好,但是对冲基金是波动性小,大盘跌的时候对冲基金的波动性小。   

  事件驱动策略是公司的估值因一些特殊事件使其偏离其实际价值,特殊事件包括并购、分析、破产,机构重组、资本重组、股票回购,敌意收购、注入新的资产,法律官司,受困等等。

  事件驱动策略的主要风险就是宏观及政策风险,还有市场的风险、单个事件风险,这个是很难对冲掉的。关于并购策略的基金我想多讲一下。 A公司要买B公司,价格是50块把B公司买了,如果这个消息出来,它的股票就是涨到48块,做并购套利基金就是赚2块钱。大家可能注意到,并购的风险很大。并购一旦成了可能年化算出来的钱很多,但是一旦亏了就亏几十倍。 最近几个月走并购应该是亏的很惨。

    并购是两种交易,一个股票换股票,一个是现金去买,并购的好处如果用现金可以实现的话,不管股市是什么样的,并购套利与市场的相关性比较低。

  我们老板说做并购不是为了赚钱,而是为了不亏钱,年均回报高,但是绝对回报相对低,升空间有限,但是下行的风险很高。这个就是一个例子,当时的价格是4块多,并购是8.4买,涨到8,跌了4毛多,因为差价是4毛钱,所以并购是很大的风险。但是并购基金给市场的波动性,它比市场回报好,但是它的波动性比市场多很多倍。并购基金的回报差异很大,为了好的回报需要很高的投资分析和组合管理技巧。
   
    所以并购投资关键是分析好风险所在,需要专业人员,理性及系统化的策略风险并购机会。好的宏观市场要把握好,行业分析及公司基本面研究,为投资者带来帮忙的高于通行的优异回报。

  并购的成功关键有几个因素:第一是预测可能发生的交易,第二避免可能失败的交易,第三优化投资组合,第四还有是重仓可能竞价的交易,第五卖空可能失败的交易,第六加入可转换的交易。
   
    宏观主要是做四种交易,第一个是股票,第二是利息,第三是外汇,第四是商品。为什么宏观可以做很大的基金,因为这个范围太了,外汇每天几百亿及千亿的交易量。

  相对价值的投资主要是固定收益。相对价值固定收益市场非常大,中国国内有50亿美元的空间,因为中国大部分是在银行间的交易,在外面交易很少,中国做债券有很多的机会。
   
    总的来说我们认为中国的债市还是有很大的机会。伦敦有一个纯粹做固定收益的做的非常好。还有是基金组合基金这个已经讲过了,就不讲了。

  这一页是从网上下载上来,当今世界前25名对冲基金从大到小的排名,不知道可以不可以看的见,这些都是世界上非常出名的对冲基金,如果大家想今后到国际去竞争,就看人家去做一些什么。谢谢大家。

(责任编辑:HF046)

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