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【赵小波(焦煤焦炭组)】基本面难言好转 焦炭价格下行有限

2014-12-12 16:30:29 和讯网  中钢期货 赵小波

  基本面难言好转,但焦炭价格下行空间有限

  ——2014年12月份焦炭分析报告

  内容导读:降息利好房地产市场,但短期对黑色品种提振效果有限;粗钢产量持续下滑,利空原材料焦炭;不过,焦化厂开工率高位回落,钢厂焦炭库存以及港口偏低,炼焦煤价格有望企稳,均对焦炭价格形成支撑。综上所述,12月份焦炭基本面难言好转,但下行空间有限。综合技术形态来看,焦炭中短期技术面偏空,预计焦炭12月份以区间震荡为主,焦炭1505合约下方支撑关注1000位置,反弹压力位关注1050及1100。操作上,建议焦炭整体思路以区间操作为主。

  11月份行情回顾

  一、焦炭、焦煤期货行情回顾

  11月份,焦炭期货整体呈弱势震荡走势。受房地产市场持续走弱影响,焦炭期货价格震荡下行;月底受央行降息刺激,焦炭期货价格小幅反弹。纵观11月份,焦炭主力1505合约运行于1019-1083区间,月末收于1042,下跌2.97%。仓量方面,11月份焦炭指数总成交量减少146.9万手至506.2万手,持仓量减少5.2万手至21.4万手。


  二、基差变化

  基差方面,11月份焦炭基差震荡上行,主要由于焦炭期货价格震荡下行而现货价格稳定,使得基差上升。


  12月份影响因素分析

  一、 降息利好房地产市场,但短期对黑色品种提振效果有限

  国家统计局公布的数据显示,1-10月我国房屋新开工面积147661万平方米,累计同比下降5.5%,降幅较上月收窄3.8%;1-10月我国商品房销售面积为88,494万平方米,同比跌7.8%,降幅较上月收窄0.8%;此外,1-10月房地产开发企业资金来源10.02万亿元,累计同比增加3.1%,增速较上月上升0.8%。由以上数据可以看出,10月全国房地产市场有跌势放缓迹象,但还难言已企稳反弹。


  11月21日央行意外降息,房地产行业作为资金密集型产业,本次降息势必对房地产行业未来走势产生影响,根据往年降息对房地产市场的影响规律来看,降息对房地产市场影响显著,其首先对房地产开发资金来源产生提振作用,效果一般当月或次月就能显现;之后刺激商品房价格上涨,此过程一般需要2-3个月;房价上涨带动商品房销售面积的提升,传导至此过程需求4-6个月的时间;最后由于商品房销售的回暖使得开发商资金回笼加快,导致房屋新开工面积的增加,传导至此过程需要7-8个月时间。因而,我们可以推断出,本次降息短期内难以改善房屋新开工面积,所以对钢材及原材料市场影响有限;但从中期来看,其对房地产市场以及黑色产业链均将有明显的提振作用。





  二、 粗钢产量持续下滑,利空原材料焦炭

  国家统计局公布的数据显示,10月我国粗钢产量为6751.9万吨,环比下降0.03%,已连续三个月环比下降,主要由于下半年我国宏观经济整体偏空,尤其是房地产市场持续下滑,使得钢材需求日渐低迷,目前钢厂普遍实行以销定产的经营模式,钢厂订单减少导致粗钢产量持续下滑,此结论可以从中物联钢铁物流专业委员会发布的报告中得到验证:11月份国内钢铁行业PMI指数跌至43.3%,较上月回落2.7个百分点,为近9个月以来的最低水平;其中11月份新订单指数回落7.2个百分点至40.2%,延续自7月份开始的下降趋势;尽管此前新出口订单指数连续3个月保持在扩张区间,但钢材出口在整个钢材市场占比相对较小,对提升钢材需求效果有限,并且在11月份也重回收缩区间,下降至49.5%。11月初,受APEC会议期间环保监控影响,京津冀周边钢厂大规模限产、停产,因此11月粗钢产量继续降低的概率较大;此外,根据钢厂生产季节性规律,由于冬季建筑工地大面积停工,对钢材需求下降,冬季钢厂粗钢产量一般呈下降趋势,对原材料焦炭的需求也相应减少,利空焦炭价格。




  

  三、焦化厂开工率高位回落,缓解焦炭供给压力

  截至2014年11月28日,各类型独立焦化厂开工率继续回落,其中小于100万吨产能焦化厂开工率为73%,较8月初高位下降4%;100-200万吨产能焦化厂76%,较8月初高位下降1%;大于200万吨产能焦化厂开工率83%,较8月初高位下降6%,主要由两方面原因导致:一方面,目前焦炭价格偏低导致部分焦化厂亏损,迫使其降低开工率以减少损失;另一方面,受近期原油暴跌影响,化工产品价格亦随之大幅跳水,压缩化工产品生产利润,降低具有化工副产品的焦化厂生产积极性。化工产品价格短期内难以大幅反弹,12月份焦化厂开工率有望延续下滑,焦炭产量将呈回落态势,将缓解焦炭供给压力,对焦炭价格形成支撑。


  

  四、焦炭库存偏低,对焦炭价格形成支撑

  根据炼铁生产工艺参数计算得到10月份全国焦炭供应过剩量为1702.6万吨,同比上升4.82%,可见10月份焦炭供大于求局面依然严重,制约焦炭上涨空间。而焦炭终端库存处于低位,对焦炭价格形成利好支撑,截止11月28日,我的钢铁网统计的国内大中型钢厂焦炭平均库存为9天,同比下降30.7%,为2011年8月以来最低位附近。根据往年规律,四季度钢厂一般会防备冬天运输不畅导致的焦炭供应风险,从而提前进行焦炭补库。但年底银行集中还贷压力、冬季环保限产压力等均在不同程度上打压钢厂冬季补库热情,补库规模或将不如从前。此外,根据我的钢铁网统计的全国163家样本钢厂数据,截止11月28日当周钢厂盈利比率为69.94%,周环比上升9.8%,延续自10月中旬开始的反弹趋势。综上所述,目前钢厂焦炭库存偏低,盈利情况持续好转,后期进行焦炭补库的概率较大,不过补库规模或将不如从前,对焦炭价格形成支撑,但提振作用有限。

  





  港口库存方面,截至2014年11月28日当周,天津港(600717,股吧)焦炭库存168万吨,环比下降2.32%,延续自8月以来的下降趋势,目前天津港焦炭库存已处于2013年以来最低点。港口库存持续下降,一方面由于现货成交情况良好,港口库存消化速度加快;另一方面由于今年焦炭出口增速平稳,根据海关总署的数据,10月份我国焦炭出口数量为81.9万吨,同比上升57.62%,焦炭出口持续向好,提振焦化行业信心,利好焦炭。

  



  五、炼焦煤价格有望企稳,对焦炭形成成本支撑

  截至2014年11月28日当周,京唐港炼焦煤库存185万吨,日照港(600017,股吧)120万吨,连云港(601008,股吧)10万吨,天津港31万吨,四港口总库存346万吨,为自2012年11月以来的最低位。炼焦煤港口库存下降的原因一方面主要是目前国内煤矿普遍亏损,使得大部分小型煤矿停产,而大中型煤矿均有不同程度限产,从而导致煤炭产量出现下滑,1-10月份全国原煤产量为31.59亿吨,累计同比下降1.5%,已经连续7个月负增长,即为验证;另一方面,由于恢复了炼焦煤进口关税,进口炼焦煤数量出现下降,根据海关总署的数据,10月份炼焦煤进口量为544.1万吨,同比下降11.229%,在国内煤矿减产和炼焦煤进口量下降的共同作用下,炼焦煤供大于求状况将得到改善。需求端,受粗钢产量下滑和焦化厂开工率回落影响,钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存可用天数上升,截至2014年11月28日当周,炼焦煤样本钢厂和独立焦化厂平均库存15.52万吨,环比下降0.7%;平均库存可用天数为19.3天,环比上升0.16%。虽然12月份炼焦煤需求或将下滑,但受目前炼焦煤价格低迷影响,炼焦煤供应难以增加,因此炼焦煤下跌空间有限,对焦炭价格形成成本支撑。

  




  六、国内宏观经济下行,还需货币刺激政策

  最新公布的11月中国官方制造业采购经理指数(PMI)为50.3%,较10月回落0.5%,低于预期50.6%,此外,11月汇丰中国制造业PMI终值为50.0%,低于10月的终值50.4%,表明国内经济增长仍处于下行态势,还需要货币和财政政策进一步宽松。11月21日央行决定自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6% 一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,此次降息完全在市场预期之外。此次不对称降息的主要目的是缓解企业融资成本高这一突出问题,确保经济的健康增长,如果实体经济融资成本降低效果没有达到政府预期,预计再降息可能性较大。但降息对宏观经济刺激短期效果有限,因此目前国内宏观经济依然处于下行通道之中,利空大宗商品价格。


  

  小结:降息利好房地产市场,但短期对黑色品种提振效果有限;粗钢产量持续下滑,利空原材料焦炭;不过,焦化厂开工率高位回落,钢厂焦炭库存以及港口偏低,炼焦煤价格有望企稳,均对焦炭价格形成支撑。综上所述,12月份焦炭基本面难言好转,但下行空间有限。

  

  技术面分析


  日线图上,焦炭1505合约均线空头排列良好;KDJ指标K、D线间距缩小,且继续向下延伸;MACD指标快慢线间距缩小并横向延伸,MACD红柱收窄。综上所述,焦炭1505合约中短期技术面偏空,预计12月份将以区间震荡为主,下方支撑关注1000位置,反弹压力位关注1050及1100。

  12月份市场展望

  降息利好房地产市场,但短期对黑色品种提振效果有限;粗钢产量持续下滑,利空原材料焦炭;不过,焦化厂开工率高位回落,钢厂焦炭库存以及港口偏低,炼焦煤价格有望企稳,均对焦炭价格形成支撑。综上所述,12月份焦炭基本面难言好转,但下行空间有限。综合技术形态来看,焦炭中短期技术面偏空,预计焦炭12月份以区间震荡为主,焦炭1505合约下方支撑关注1000位置,反弹压力位关注1050及1100。操作上,建议焦炭整体思路以区间操作为主。

  风险提示

  1、中国经济出现系统性风险,大宗工业品价格大幅下跌。

  2、央行再次降息,刺激大宗工业品价格大幅上涨。

  研究发展总部 赵小波

  010-62688512

  

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(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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