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【林 设 (焦煤焦炭组)】多空因素交织 或延续低位振荡

2014-12-17 11:32:25 和讯网  瑞达期货 林

  报告要点:

   焦炭期货虽振荡上扬,但明显较焦煤滞涨

   焦炭现货价小幅上涨,但仅小型焦企提价

   炼焦煤供应量同比持续下滑,或抬升焦炭生产成本

   焦炭产量增速略有放缓,但难打破供应过剩格局

   焦炭港口库存下滑

   焦炭出口量剧增,有助于缓解焦炭供应压力

   钢厂产量及开工率高企,但资金压力或限制钢厂采购焦炭积极性

  后市预判及操作策略:

  国内陆续公布的经济数据显示,中国经济面临较大的下行风险,而中国央行所传达出的宽松的货币政策信号未能有效消除经济下行担忧,即便在11月21日实行非对称降息之后,煤焦钢企业未能明显受益,在一定程度上仍限制焦炭反弹。而焦炭本身的基本面,主线是其供应过剩格局保持不变,焦炭价格总体维持较低水平,但短期供需矛盾略有改善,其中供应上,随着限产政策的效果逐步显现,其上游原材料炼焦煤的同比产量出现明显下滑,同时炼焦煤的进口量亦继续下滑,令炼焦煤存在反弹可能,从而有望进一步抬升焦炭的生产成本。但焦炭本身的产量仍处于较高水平,这是焦炭表现明显滞涨于焦煤的关键所在。需求方面,国内钢铁企业需求虽整体维持低迷状态,但受益于上游铁矿石价格的持续下滑,今年钢铁企业却仍实现盈利,有望继续维持较高的开工率,从而保证了对焦炭的需求。不过同时,也需警惕12月钢材市场季节性淡季的打压,尤其是在较大的资金压力下,钢厂对焦炭的采购积极性较弱,从而限制焦炭的反弹空间,令其延续低位振荡走势。波段操作上建议,J1505合约可于1030-1060元区间高抛低吸,止损各20元。J1501合约运行区间关注1050-1100元/吨。

  第一部分 行情回顾

  虽然前10个月铁矿石期货价格已暴跌41%,但面对国内钢铁市场疲软及国际矿山加大

  一、 行情回顾

  1、期货价格走势

  焦煤价格自年内11月25日,呈逐步走强之势,截止12月12日焦煤主力合约1505累计反弹逾4%,但同期焦炭主力合约1505仅反弹约1.26%,表明焦炭表现较焦煤十分滞涨,随着后期焦煤价格继续反弹,焦炭有望实现补涨。


  2、焦炭现货价格

  随着焦炭期货11月底震荡反弹,现货价格亦随之走高,少数焦企出现提价。其中截止12月12日,一级冶金焦太原报价965元/吨(出厂含税价),持平;天津港(600717,股吧)报价1200元/吨(平仓含税价),较年内低点1170元/吨回升2.56%,且创下年内7月7日来的高点。二级冶金焦天津港报价1080元/吨(平仓含税价),持平;河北唐山报价1055元/吨(到厂含税价),持平。不过因为没有主流地区和大型焦化企业带动,少数焦企的提价行为难以成行,究其原因,焦炭供应过剩的格局没有根本性扭转。


  二、供需因素分析

  1、上游原料-炼焦煤供应量同比下滑

  炼焦煤是焦炭的主要原材料,吨焦炭约耗煤1.3吨。今年10月国内炼焦煤总供给为5400.12万吨,环比虽增加2.27%,但同比减少2.72%,因炼焦煤进口量及产量同比双双下滑。其中,10月全国炼焦煤产量为4855.93万吨,环比微增0.5%,同比下滑1.82%,为过去7个月内第6次下滑。今年1-10月炼焦煤累计产量达4.84亿吨,同比微增2.31%,低于去年同期高达6.96%的增速,数据显示政府遏制煤矿超产取得了一定成效,随着更多煤矿落实限产政策,全国炼焦煤产量同比将继续下滑。进口方面,2014年10月炼焦煤进口量为544.2万吨,同比下滑10.07%,为过去10个月里第9个月下滑。1-10月累计进口炼焦煤4978.6万吨,同比下滑18.07%,为连跌10个月,其中自下滑幅度最大的是进口自南非和印尼的炼焦煤,同比分别剧减97.76%和73.03%。为控制进口煤对国内煤价的冲击,国务院关税税则委员会宣布自10月15日起,取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率,分别恢复实施3%,3%、6%、5%、5%的最惠国税率,这将进一步降低煤炭进口量。


  2、焦炭产量增速放缓

  2014 年 1-10月煤炭行业利润总额942.9 万元,同比累计下降 45.15%,为连跌27个月,但降幅较之前小幅缩窄。今年11月全国焦炭产量为3966万吨,创下年内5月来的新低,同比下滑0.8%,去年同期增速为7.24%,主要受11月APEC会议及华中地区环保检查骤然加码影响。同时,1-11月焦炭累计产量为4.35亿吨,同比下滑0.4%,为连跌9个月。其中,产焦炭大省-山西,1-10月全省焦炭累计产量达7248万吨(占全国产量比18.35%),同比下滑2.99%,为连跌8个月,且远低于去年高达8.37%的增速。1-10月山西省焦炭累计外运量完成5302.89万吨,同比增长2.28%。



  3、焦炭港口库存压力明显下滑

  受国内大型钢厂焦炭库存水平较低,及焦炭库存大幅增加刺激,国内主要港口的焦炭库存持续回落,截止12月12日,国内焦炭三大港口库存总量235.9万吨,虽然较上周增加7.9万吨,但目前该库存水平接近于年内11月28日当周创下的去年5月中旬来的低点225万吨,且同比剧减63万吨或21%。同时,各大港口库存均有不同程度下滑,其中作为主要的焦炭出口港,天津港焦炭库存的减幅最大(占三大港口总库存的74.18%),同比减少89.9万吨或34%,数据显示国内港口的库存压力明显减少,也意味着下游部分企业需要开始回补部分焦炭库存。


  

  三、下游市场需求分析

  1、国内焦炭出口量剧增

  受我国取消焦炭出口关税和配额管理后,焦炭出口成本大幅下滑,提升了出口焦炭在国际市场的竞争力。同时,全球粗钢产量持续攀升,增加焦炭需求。今年11月中国焦炭及半焦炭出口量为94万吨,同比剧增38.24%,单月出口量创年内次高(仅次于5月的99.67万吨),1-11月累计出口749万吨,同比亦剧增91.1%。其中日本和印度是我国焦炭的主要出口国,今年1-10月对日本出口的焦炭及半焦炭为184.5万吨(占总出口量28.15%),同比增长3.2倍。此外,对马来西亚的焦炭出口量同比更是剧增10倍多至逾9万吨。出口单价方面,10月焦炭的出口平均单价为180.24元/吨,环比微涨1.44%,但处于2007年5月来的次低水平,同比下滑27.16%。


  2、钢厂开工率逐步回升

  近1年以来,国家铁矿石价格大幅走低,普氏铁矿石指数从1年前的140美元/吨附近跌至70美元/吨以下,跌幅略超50%。由于铁矿石价格在今年出现大幅下跌,国内钢铁企业的效益有所提升,但由于钢价也在下滑,行业整体依然处于微利状态。今年1-10月,中钢协统计的88家重点钢铁企业盈利有所好转,累计盈利同比增61.3%至226.56亿元,上年同期为盈利140.43亿元。受此带动,钢厂的开工率逐步回升,截至12月12日,中联钢统计唐山地区钢厂高炉开工率回升至94.81%,创下去年5月17日来的高点,且远高于年内4月创下的低点81.82%;全国样本钢厂高炉开工率亦升至90.61%,虽较年内高点93.23%回落,但远高于年内4月创下的低点86.6%。


  3、粗钢产量维持增势

  据中钢协数据显示,今年11月我国粗钢产量为6330万吨,同比下滑0.2%,为连跌两个月,但1-11月国内粗钢累计产量达7.49亿吨,同比增加3581万吨或1.9%,延续多年来的增势,但增速不及往年。在国内粗钢产量仍持续增加之际,粗钢出口量明显增加,部分消化国内高企的产量,其中11月我国出口粗钢972万吨,再创历史新高,而1-11月粗钢累计出口高达8361万吨,同比剧增2290万吨或46.79%,钢材出口同比增量消化了近64%的粗钢同比增量,有效缓解了国内供应过剩的压力,同时也刺激国内企业生产的积极性。今年钢企产量增加而库存下滑,主要受益于上游原材料铁矿石价格的持续下挫(截止11月末铁矿石今年累计下跌46.8%),钢价成本支撑减弱,钢厂在盈利状况良好的背景下,减产意愿并不强,这将在一定程度上保证焦炭的需求。


  4、但资金压力限制钢厂补库热情

  截止12月12日,国内各地区大中型钢厂焦炭平均库存可用天数仅为8天,创历史最低,此前年内11月7日曾跌至该水平。其中华南和东北地区的钢厂焦炭平均库存可用天数相对较低,仅为7.6天和5.2天。从中国11月的信贷数据显示,11月21日中国央行降息之后,更多的资金流向住房贷款,而非实体经济,这意味着钢市下游实体企业并未得到多少受益,同时年底将近,资金回笼压力较大,这将限制钢厂的进一步补库热情。

 


  四、后市研判及操作策略

  一系列的经济数据显示,中国经济面临较大的下行风险,而中国央行所传达出的宽松的货币政策信号未能有效消除经济下行担忧,即便在11月21日实行非对称降息之后,煤焦钢企业未能明显受益,在一定程度上仍限制焦炭反弹。至于焦炭本身的基本面,上游原材料炼焦煤因限产政策及进口煤炭关税的上调,令其供应量同比明显下滑,炼焦煤价格或延续反弹,届时或令焦炭的生产成本进一步走高。而焦炭本身的产量亦出现一定幅度的下滑,令其供应压力有所减缓。需求方面,国内钢铁企业需求虽整体维持低迷状态,但受益于上游铁矿石价格的持续下滑,今年钢铁企业却仍实现盈利,有望继续维持较高的开工率,从而保证了对焦炭的需求。不过此外,也需警惕12月钢材市场季节性淡季的打压,从而限制焦炭的反弹空间,令其延续低位振荡走势。操作上建议,J1505合约可于1020-1050元区间高抛低吸,止损各20元,J1501合约运行区间关注1050-1100元/吨。

  

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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