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基本面缺乏“新意” 资金主导沪胶短线行情

2015-01-30 14:18:21 和讯网  徽商期货 余婧

  一月份中旬以来,沪胶震荡走势不改,但运行空间进一步缩窄,1505在12700-13400的区间内多空激烈厮杀,但始终没有决出新的方向,尤其是上周13400位置多次遇阻回落,反弹阻力正在加大。我们认为出现这种状况的主要原因在于,国内用胶需求疲弱,轮胎业在春节前开工率或持续下滑,但产区存在挺价措施,且不断加码,导致多空分歧加大,并通过盘面资金的对抗,呈现出短线波动较大,但方向性缺失的行情特征。

  一、轮胎开工不足,采购需求较弱

  近期,国内橡胶需求情况不容乐观。轮胎业延续了去年以来的疲弱,开工进一步下滑,而对应的现货采购需求清淡,阻碍了报价走高。

  2014年全年,国内全钢胎生产线的开工率最高仅有76%,半钢胎稍好一些也仅有85%,平均开工率分别在69%和79%,产能利用率严重不足。产能过剩导致轮胎价格战加剧,行业利润也在下滑。从国内轮胎行业的2014年业绩来看,年初行业利润水平达到近年来的峰值水平,随后逐步回落,8月份降至年内最低,且随后多个月出现利润率同比下降,降幅最大超过两位数。考虑到去年下半年橡胶价格比上半年更低,轮胎制造成本更低,行业利润理应增长,而实际数据的下降,则反映出供应过剩、低价竞争对利润的严重侵蚀。而利润的下滑,叠加当前轮胎厂库存偏高的因素,或进一步削弱厂商生产开工率。

基本面缺乏“新意” 资金主导沪胶短线行情

  今年初轮胎开工不景气还有另一重因素,即美国轮胎“双反”调查初裁结果落地。2014年11月,美国商务部发布公告,对原产于中国的乘用车和轻型货车轮胎作出反补贴初裁,认为存在12.50%至81.29%的补贴率,并开出了15.69%普遍反补贴税率。今年1月22日,反倾销初裁也最终落地,认定倾销幅度为19.17%至87.99%,并将征收相应的惩罚性关税。虽然今年7月美国政府还将公布“双反”调查的终裁结果,但从以前的贸易摩擦经验看,初裁与终裁的结果不会偏离太多,中国对美轮胎出口市场暂时关上大门。2009-2011年,中国曾遭遇了类似的轮胎“特保案”,同样也因遭受惩罚性关税,对美出口量骤减。2012年“特保案”到期后,对美轮胎出口占中国总出口量的比重逐渐恢复至30%左右(如下图所示),但2014年最后两个月这一数据再次急速下滑,12月已降至不到19%,预计今年这一数值还将有所降低,因此国内轮胎产能过剩情况更加严峻。

 

基本面缺乏“新意” 资金主导沪胶短线行情

  截止至23日当周,山东地区全钢胎和半钢胎的生产线开工率已降至58.61%和63.01%,同比分别下降2.39和13.74个百分点。目前,轮胎厂库存高企,并陆续进入春节假期,原料采购多以随用随买为主,且对高价橡胶货源较抵触,因此现货市场交投清淡的局面预计将延续至春节前,报价波动不及期货活跃,不利于沪胶反弹。

基本面缺乏“新意” 资金主导沪胶短线行情

  二、产区存在挺价政策

  从产区角度看,泰国收储对当地的烟片胶价格提升显著,但原料胶水下跌显现了真实的供需情况。自去年12月开始的泰国收储计划,在本月进一步加强,并且将挺价的目标位由60泰铢/公斤提升至85泰铢/公斤。由于泰国政府在现货市场中收储的是成品胶,因此造成当地胶价走势出现分离。如下图所示,烟片和生胶片持续上扬至63和58,但更上游的胶水和杯胶则下跌至37和38,表明收储拉动了成品胶的虚高,原料胶则体现的是市场的实际需求仍很疲弱。由于时间因素,泰国收储开始后的高价烟片胶还没有大量进入国内市场,暂时没有冲击国内报价。

  但值得担心的是,当泰国收储结束后(此次收储计划在年初完成),产区胶价必将回归基本面,届时烟片胶可能迎来暴跌,因此贸易商或将对远期船货的采购持谨慎态度,高价外盘货源在未来对国内市场的影响预计有限。短时间来看,产区挺价政策有效拉动了烟片胶的报价,使得国内相关品种的报价表现出较强抗跌性,因此为沪胶行情构筑了一定底部支撑。

基本面缺乏“新意” 资金主导沪胶短线行情

  三、资金面:多空实力均衡

  由于需求疲弱和报价的相对坚挺,形成了基本面多空交织的局面,对沪胶行情没有起到有效的方向引导作用,因此资金面的影响力加强。

  从持仓变化来看,主力1505合约前20位主力机构持仓数据显示,多空实力处于均衡状态。如下图所示,自1月中旬以来,主力多头与空头的持仓量基本相当,两者比值围绕0.9-1的区间运行(若比值为1,表明前20位多空机构持仓相等;若比值大于1,表明前20位多头机构持仓超过空头,反之亦然),在这一位置空头持仓量仅小幅超过多头,但对盘面的走向没有决定性的影响力。

  近期沪胶横向整理,但总持仓几乎没有减少,则表明市场的沉淀资金量仍很多。因此,在缺乏基本面变动的情况下,资金对行情的影响力加大。从盘面的表现也可看出,沪胶1505虽然近一周多以来都在13000-13400的窄幅区间内波动,但单日的波动空间大多有300-500点,短线急拉跳水时有出现,或说明多空激烈博弈。

基本面缺乏“新意” 资金主导沪胶短线行情

  总结:

  总体来说,由于基本面缺乏“新意”, 沪胶随着资金流的运动,呈区间性且无规律的波动。我们认为,在春节前反弹仍将阻力重重,抛空则存在空间不足的问题,建议日内操作为主,1505合约在13000、13400的支撑与阻力仍有效。此外, 同样由于基本面暂时没有新的变化,5-9合约的价差近一个月内于200-450的区间内上下波动,目前再次达到430的偏高水平,建议关注可能出现的基差收缩即买9抛5机会。

(责任编辑:林轶平 )
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