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“期权时代”投资指南

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2015-02-06 23:47:00 来源:经济导报 

  导报记者 王延锋 济南报道

  期权突至,投资者准备好了吗?

  相较于股票、基金、期货,期权的操作模式都更为复杂。期权到底是什么?其本身价值有哪些?价格如何确定?投资者该如何投资期权?有什么门槛?

  为此,证监会、上交所近期发布了一系列文件。经济导报记者梳理这些文件,并采访业内人士,以期为读者释惑解疑。

  首批40个合约

  所谓期权,是一种远期权利合约,交易双方约定一方有权在未来以约定价格向另一方买入或卖出某种标的。获得权利的一方,要付出代价,即向另一方付出期权权利金,另一方则负有履约的义务。

  上交所本次推出的期权标的,是“上证50交易型开放式指数证券投资基金”(即“上证50ETF”)。从下周一开始,上交所将按照“不同合约类型”、“到期月份”及“行权价格”,挂牌相应的上证50ETF期权合约。

  所谓不同合约类型,即看涨和看跌两种期权类型。看涨期权的持有者,有权以某个约定的价格在未来购入上证50ETF;看跌期权的持有者,则有权以约定价格在未来卖出上证50ETF。

  在到期月份方面,国外交易所对股票期权合约一般都有比较多的到期月份。上交所初期推出的期权合约,只有当月、下月及最近的两个季月共4个月份的合约。

  在每种类型的每个月份的合约中,将设置5个行权价格,分别为1个平值合约、2个实值合约和2个虚值合约。

  这样,按照看涨和看跌两种期权类型、4个月份、5个行权价格计算,上交所首次挂牌的期权合约总数将达40个。

  本次推出的40个合约,仅仅是针对上证50ETF这一个标的。除了此类指数标的之外,期权的概念还包括商品期货期权、股指期货期权、利率期权、汇率期权、个股期权。未来,随着国内资本市场的成熟,期权市场将是一个很庞大的市场。

  期权的价值在哪儿?

  投资者买卖期权,首先要明白期权的价格,即权利金。那么,期权的权利金是由哪些因素决定的呢?

  决定权利金的因素有两个,内在价值和时间价值。

  所谓内在价值,是行权价格与标的物的市场价格的差距。比如,某只标的目前的市场价格为31.5元,而看涨期权的行权价格为30元,那么,该期权的内在价值就是1.5元。同理,在看跌期权中,市场价格低于行权价格的那部分,就是内在价值。

  值得注意的是,并不是所有期权都有内在价值,只有实值期权才有。

  如前例,某只标的认购期权的行权价格为30元,若该标的的市场价格高30元,则为实值期权,意味着到期后投资者可以行权获利。如果市场价格等于30元,为平值;如果市场价格低于30元,则为虚值。在平值和虚值下,投资者行权不能带来利益,期权也就没有内在价值。

  除了内在价值,决定期权价格的另一因素为时间价值。时间价值是一种预期价值,它蕴藏着市场对未来一段时间标的市场价格走势的判断。

  如上例,标的市场价格为31.5元,看涨期权的行权价格为30元,那么期权的价格就为1.5元吗?通常情况下不是。如果投资者预期,在行权之前,标的市场价格将继续上涨,期权的价格就将高于1.5元。相反,在看跌期权中,如果市场预期标的价格将下降,期权的价格就将上涨,从而高于其内在价值。而高于内在价值的那一部分价格,就为时间价值。

  明白并区分内在价值、时间价值,对期权投资者是非常重要的。因为平值期权和虚值期权是没有内在价值的,它们的价值,仅仅是行权来临之前的预期。如果在行权日来临时,由于标的市场价格变动,平值期权、虚值期权变为实值期权,投资者将得以行权;但如果不能变为实值期权,期权在行权日将变为一张废纸,这与基金、股票、期货等产品的投资截然不同。

  投资者门槛较高

  根据上交所公布的合约细则,上证50ETF期权合约单位是1万份。目前,上证50ETF的市场价格约为2.3元左右,以此估算一张期权合约的面值为2.3万元左右。每张合约的权利金则根据不同类型、到期月份及行权价格差别巨大。申万宏源(000166,股吧)研究员丁一向导报记者估算,如果买入(或卖出)剩余期限1个月的平值期权,权利金大约在1000元左右。

  为防范市场风险,上证50ETF期权上市初期,单个投资者的权利仓(即买入期权从而拥有行权权利的持仓,与卖出期权形成的义务仓相对应)持仓限额为20张,总持仓限额为50张,单日买入开仓限额为100张。单个期权经营机构经纪业务的总持仓限额为500万张。

  同时,上交所还对期权市场的参与者给予了比较高的要求。

  在资金门槛方面,个人投资者需满足自有资产不低于50万元,机构投资者开户日前自有资产不低于100万元,上一季度末净资产不低于100万元。

  在经验门槛方面,个人投资者需已开通信用账户或者有金融期货交易经历,且具备期权模拟交易经历。

  这样的高门槛,将很多交易者都拒于期权市场的门外。仅资金门槛一项来看,根据中国证券登记结算有限公司发布的2014年12月统计数据,拥有A股流通市值在50万元以上的自然人一码通账户数量仅占5.95%。此外,现场开户、现场考试等要求亦放缓了开户节奏。

  导报记者5日在齐鲁证券某营业部了解到,目前计划开户的期权交易者寥寥无几。“倒是有一些来咨询的,但开户的很少,而且大部分人不符合条件。”工作人员对导报记者说。

  济南一投资大户陈先生也向导报记者表示,他虽然持有资金符合条件,但依然被拒绝开通期权交易账户。“因为没有进行过期权模拟交易,所以被拒绝了。”但他不太急,“还不大熟悉,先看看再说。”

(责任编辑:HN666)

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