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海通期货:4月28日豆粕期权点评

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2015-04-29 10:50:39 来源:和讯网 

  一. 期权市场

  (一) 隐含波动率和成交量

  受到做市商积极参与市场的影响,三月中下旬以来主力月份期权合约隐含波动率一直非常平稳,对比之下28日盘中波动较大,主要表现在1601月份看涨期权上。

  1509月份合约平均波动率分别于42%至47%,估值相对过高,看涨期权隐含波动率普遍较低;1601月份合约平均隐含波动率分布于23%至35%之间,波动幅度较大,同样看涨期权隐含波动率普遍低于看跌期权。

  28日全市场176个合约成交共3338万手,然而仅1509月份2800看涨期权成交就超过800万手,成交量分布极不均匀,但即便如此,将不在做市商当日义务范围的1509月份2500、3000及3050行权价合约排除在外,可发现波动率在行权价上的分布依然是合理的。

  图(一)主力月份期权平均隐含波动率日内时间序列


  图(二)豆粕1509期权合约不同行权价的隐含波动率和成交量


  (二) 套利机会

  28日无风险套利机会明显减少,但盘中仍有集中爆发的时段,主要集中于1508合约蝶式套利,无风险套利点位曾一度达到90点以上,这段不寻常的无风险套利行情维持了将近3分钟左右,随后逐渐平息,然而截至28日收盘,套利合约价差仍未达到合理范围。

  从隐含波动率的角度分析,1601合约报价相对理性,且看跌期权隐含波动率明显高于看涨期权,因此潜在较大的逆转换套利空间及数量。

  二. 现货期货市场

  基本面

  从需求方面来看,4月份国内生猪存栏量持续降低,对饲料的需求减弱导致油厂豆粕库存增加,部分油厂停机,库存豆粕得以消化,28日豆粕价格在低位迎来小幅反弹。5月份进口低价大豆到港将对豆粕价格造成打压,考虑到终端需求持续低迷,豆粕价格很难有上涨空间。

  技术面

  4月28日,国内豆粕价格低位微升,43%豆粕均价为2915元/吨,较前一日上涨9元/吨。豆粕1509合约连日来逐日走强,下一交易日将面临主要压力,从过去两个月走势来看,震荡可能仍将持续。

  三. 策略分享

  基于我们对未来豆粕期货的走势短期面临持续震荡以及1509月份估值过高的判断,本周我们认为通过做空1509看涨期权构造高胜率低赔率策略将会更好地适应下一阶段的行情。推荐:卖出行权价为2750的看涨期权,行情只要不继续上涨,便会有不错的回报。

  

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(责任编辑:HF047)

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