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浙商期货:豆粕期权仿真交易日报(4月28日)

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2015-04-29 10:53:41 来源:和讯网 

  一、期权仿真行情回顾

  本周大商所豆粕期权仿真大赛已临近尾声,期权交易活跃、投资者参与热情依然保持高涨,日成交量也保持相对稳定。今日豆粕期权全市场共成交33398022张,其中1509月份期权合约较其他月合约成交活跃,成交量10852920张,看涨期权9409686张,看跌期权1443234张,占总成交量的32.5%,市场成交持仓情况近似呈现钟形分布,平值附近期权交易最活跃,深度虚实值期权交易量较小,越来越接近成熟欧美期权市场表现,说明投资者交易行为变得更成熟理性。

  但是仿真交易过程仍存在疑似过度投机情形,例如执行价格为2800的看涨期权成交量异常。剔除异常执行价格成交量,修正后看跌期权-看涨期权成交比率为1.085,说明市场看跌期权比看涨期权更为活跃。另外,M1509期权的平均买卖价差在一个tick,第一档买卖价挂单平价在200手左右,期权市场的流动性水平可以满足风险管理的交易需求。

  近月1507和1508月份期权深度虚值合约依然受到市场爆炒,成交量巨大,平均买卖价差在一个tick左右。需要提醒投资者注意的是,与1507期货期权成交量大和流动性好的情况相比,1507期货合约活跃度很低,这使得投资者面临被行权之后标的流动性不足因而难以平仓的风险。

  图1-豆粕M1509期权成交量分布图


  根据豆粕期货历史波动率水平在12-15%区间,豆粕期权比赛初期,最近月的主力期权为1505月份,1509月份期权为次主力较远月期权,所以隐含波动率水平报价偏低,随着比赛进行,持仓逐渐转移到了1509月份,存续期也不断缩短,1509月份平值期权隐含波动率水平逐步上升并稳定在40%左右。

  图2-豆粕M1509平值期权隐含波动率趋势图


  从隐含波动率曲线来看,M1509大致呈现“波动率微笑”形态,执行价格低的期权隐含波动率明显高于执行价格高的期权,使得隐含波动率产生偏离(Skew),说明市场更多买入低执行价格期权,卖出高执行价格期权,市场上升空间阻力较大,市场偏向防范下行风险。

  图3-豆粕M1509期权隐含波动率曲线


  二、期货行情分析

  图4-豆粕M1509期货实盘行情日K线图


  美豆出口需求好于预期,美豆期价走强,后期重点关注美播种期是否出现天气炒作。当前存在潜在利多消息,CFTC净空持仓有所削减,但在全球在南美丰收压力下,整体大豆进口成本仍然受压,不宜高看,美豆上方关注1000美分压力。国内方面,未来四个月天量到港,供给压力较大,不过进口推迟,短期有炒作题材,激进投资者多参考5日均线止损继续持有。未来走势大概率震荡为主。

  三、豆粕期权交易策略

  1. 套利机会

  从盘面观察,市场参与者积极参与下,市场不难发现无风险套利机会。例如M1509豆粕期权执行价格为2800和3000长时间存在着PCP套利机会,一个组合套利空间长期维持在500元左右水平,短期没有马上回归,但是随着到期因素,组合无风险套利空间必然将逐渐缩小。投资者可以参考自己的资金成本选择进入时机。

  2. 做空波动率投机策略——卖出勒式组合

  基于豆粕期货短期出现大行情的概率较低,投资者可以构建勒式组合,赚钱权利金盈利。例如根据近期豆粕震荡区间[2650,2800],卖出M1509-C-2800和M1509-P-2650构成的勒式组合,获得4390元/组权利金,期权盈利区间为[2211,3239]。最大收益4390元,只要在1509期权到期之前豆粕期货1509不涨过3239或者跌破2211,就不会有损失。但如果行情意外,则亏损较大,例如行情涨至4000点时,亏损达到7610元。

  图5-豆粕期权M1509-C-2850和M1509-P-2550勒式组合到期收益曲线


  3. 做空波动率投机策略——蝶式组合

  图6-豆粕期权蝶式组合到期收益曲线


  基于豆粕期货短期出现大行情的概率较低,勒式期权虽然可以做到做空波动率,但是投资者面临巨大亏损的风险,不愿意承担如此巨大风险的投资者可以构建蝶式组合,做空波动率,同时面临有限风险。例如根据近期豆粕震荡区间[2650,2800],卖出2份M1509-C-2750,同时买入一份M1509-C-2600和一份M1509-C-2900期权,构成的蝶式组合支付165元/组权利金;另外买入期权盈利区间为[2616.5,2883.5]。最大收益1335元/组,只要在1509期权到期之前豆粕期货1509不涨过2883.9或者跌破2616.5,就不会有损失。但如果行情意外,则亏损也有限,例如行情涨至4000点时,亏损达到165元,即支付的权利金。

  

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(责任编辑:HF047)

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