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南华期货:豆粕盘整行情 期权策略偏保守

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2015-04-30 09:56:39 来源:和讯网  作者:南华期货 傅小燕

  一、 豆粕期货市场分析

  1、 豆粕行情分析

  午后,国内期货市场情绪突变,矿石跌停引发恐慌,多数品种大跌,反弹了两周的豆粕期货价格,在还未到达前期阻力位2800点便结束反弹。截止收盘,M1509下跌0.54%,收于2746点位。

  按照我们之前的判断,未突破2800点,豆粕依然偏空对待,但期货上不一定去做。因为下方还有200点的震荡空间,做震荡行情来回折腾较累;跌破2620点,果断做空;突破2800点,多单尝试入场。

  2、 豆粕现货分析

  昨日,国内豆粕现货价格小幅反弹,目前CP43蛋白粕报价在2922元/吨。现货价格上涨主要原因是在于目前油厂开机率低导致的库存较少,而节前油厂补库意愿强烈。

  截止4月28日,大豆港口库存在500万吨上下,美豆CNF价格在416美元/吨上下,南美CNF价格在412元/吨上下。美豆升贴水在180美分/蒲式耳,南美豆升贴水在146美分/蒲式耳。按照当前进口大豆价格来算,国内油厂压榨利润尚存,只是幅度上去看有所萎缩。按照目前的压榨利润去算豆粕成本大概在2900元/吨左右。

  短暂的反弹难以扭转目前颓势,至少目前还未显现出利多信号,而利空情绪很容易被点燃。建议关注五一后大豆到港情况,市场预估5、6月份到港后库存会突破700万吨。

  二、 豆粕期权分析

  1、 豆粕期权成交量

  近一周,豆粕期权总成交量明显减少,主要原因是活跃合约成交量萎缩。截止收盘,豆粕期权总成交量为41221532张,其中看涨期权成交30856444张,看跌期权成交10365088张,分别占比为74.8%、25.2%。比较活跃的期权有9月、7月以及8月。鉴于30日即将结束本次仿真交易大赛,期权持仓以及成交分布也愈加紧密,从变化情况去看,期权主力完全转移至9月,与期货市场相对应。同时,金月合约持仓逐步向远期转移。比如较为明显的是3月份合约成交较前期明显增加。


  图1 近一周期权各合约成交分布情况

  具体看1509合约成交分布情况。成交量依然集中在平值期权2800上,尤其是看涨期权上,看跌期权成交分布较为合理。虚值和浅虚值看涨期权备受亲睐。实值期权较少参与。由于成交量的如此分布结构,所以当期权交易开始后,某些冷门合约期权在成交量的冲击下会出现价值高估或低估的现象,从而隐含波动率也出现明显的增大或减小。


  图2 1509合约成交分布情况

  2、 隐含波动率分析

  隐含波动率能从某种程度上去解释价值被低估或高估的现象,因此我们着重跟踪了近期主力9月的Call与Put的开盘于收盘波动情况。

  豆粕价格历史波动率区间为10%~20%区间波动,豆粕近五天价格波动率在5%~10%之间,有回升的趋势。期权的隐含波动率逐渐趋于平稳,出现异常情况的概率在缩小。近一周结果统计,4月24日Call与Put隐含波动率出现大幅上涨,而当天期货价格盘面也出现大涨大跌情况。然而,后半周市场恢复冷静,波动率较为平缓,不论是开盘或是收盘,这样的情形便失去了做多波动率的机会。

  就如今日1509合约运行情况去看,看涨期权开盘与收盘波动率均围绕110%上下波动,看跌期权隐含波动率围绕120%上下波动,没有明显的隐含波动率微笑,市场对于期权定价掌握的越来越成熟,同样的,也为后市做策略时提出更高要求,也即意味着赚钱也需要创新啦。


  图3 看涨期权开盘与收盘隐含波动率     图4 看跌期权开盘与收盘隐含波动率


  图5 近五天9月期权隐含波动率情况

  三、 策略提示

  从期权标的、豆粕期货的价格走势去看,目前尚处于盘整状态,方向上没有明显的大涨或大跌,而隐含波动率又减小,那么可以做的策略还是选择适宜盘整时做的策略,比如卖出跨式套利、卖出宽跨式套利以及买入蝶式套利。

  

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(责任编辑:HF047)

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