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徽商期货:豆粕区间震荡 期权波动率下降

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2015-05-04 13:32:42 来源:和讯网 

  一、豆粕行情回顾及消息面

  行情回顾:

  近日,豆粕合约在1月份低位平台附近获得支撑,自4月中旬至今呈现反弹走势,形态上暂呈现多头排列。长周期来看,豆粕合约整体上呈现低位震荡走势,价格暂处09年低位平台附近,存在一定支撑。从量能上看,目前成交相对稳定,持仓仍处于大周期增长过程中,处于历史高位。从技术指标上来看,MACD金叉,KDJ指标金叉逼近超买区域,短期内进一步走强存疑。

  图1:豆粕指数日K线走势图


  消息面:

  1.据《油世界》最新发布的数据显示,2014/15年度(10月至次年9月)全球大豆产量将达到创记录的3.159亿吨,较上次预估上调310万吨,较上年增加12%。2.4月29日,阿根廷CGT劳工联盟宣布,该组织的码头工人以及大豆压榨厂工人在30日全天罢工,旨在提高薪酬,当日罗莎里奥港在午后陷入瘫痪。该组织称,如果协议未能达成,后期仍有罢工计划。3.4月份大豆到港延迟,到港量预期自530万吨继续下调至505万吨,部分油厂面临原料紧缺,开工率降低。5-7月份大豆到港量预计将超过2100万吨,至时油厂大豆原料紧缺的现状将的到有效缓解,开机率也有望进一步回升。

  二、豆粕期权仿真市场成交量情况

  今天是仿真测试的最后一天,从市场成交量来看,豆粕期权成交具有较好的活跃度。今天各合约总共成交73889740手,持仓7814132手。从各合约成交和持仓的分布来看,1509合约成交量在所有合约中是最多的,这与m1509为主力合约相呼应。但是m1601次主力合约所对应的期权成交量并不是排在主力m1509之后,排在成交量第二名的是m1507合约对应的期权合约,从持仓量来看,m1507期权合约的持仓量在所有合约中是最大的。这与成熟市场还是有些相悖,显示市场对近月合约的炒作过于强烈。

  图2:豆粕期权各合约成交量

 


  图3:豆粕期权各合约持仓量

 


  从m1509对应期权单个合约的成交量来看,成交集中在执行价格为2800附近,显示了市场对平值期权的认识已经达到了一定的深度。并且,在2800附近的平值期权中,看涨期权的成交量尤为突出。

  图4:豆粕1509期权成交量


  三、豆粕期权仿真市场波动率分析

  豆粕期权30天历史波动率10.43%,60天历史波动率42.81%,90天历史波动率35.68%。从历史波动率来看,近期豆粕价格波动率趋向于降低。以昨日结算价作为计算基础计算的隐含波动率显示m1509的波动率大于m1601的波动率。

  图5:豆粕期权1509、1601波动率比较


  分别从m1509和m1601的波动率来看,两合约价格的波动率随着执行价格的上升,波动率逐渐上升,且随着执行价格的上升,波动率上升得越来越慢。

  图6:豆粕期权波动率走势


  四、策略建议

  鉴于豆粕现货的消息面,在价格方向上,豆粕期货可能会在短期内维持在2600-2800之间窄幅震荡,趋势不明朗,不宜构建单边投机策略。从豆粕期货行情走势来看,价格趋于逐渐收敛的过程,波动率逐渐降低,从历史波动率以及隐含波动率来看,远月期货合约的波动率比近月期货合约价格波动率要小,价格从长期来看波动在减小。基于此,宜构建价格中性波动率下降的套利策略。从合约的活跃度,价格的深度来看,m1509看涨期权尤为活跃。因此,可以用m1509看涨期权构建套利策略。具体来说卖出执行价为2600和2800的看涨期权构建勒式套利:

  图7:勒式套利


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(责任编辑:HF047)

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