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期权仿真交易运行平稳 期权推出时机已成熟

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2015-05-04 13:37:02 来源:和讯网  作者:中粮期货 梁昌支

  一、 当日市场行情回顾:

  期货行情:

  1、夜美盘豆类收涨,受阿根廷港口罢工担忧提振。目前美豆反弹至震荡区间上沿附近,基本面环境变化不大,对价格的影响多以阶段性为主。目前美国天气较为理想,预计5月下旬,播种将完成50%;阿根廷港口罢工或将影响豆类未来出口。市场较为关注5月供需报告,届时将公布新年度供需数据,短期美豆仍维持区间震荡格局。

  2、豆粕现货稳定,市场报价2810-2870元/吨之间,近期油厂停工停产较多,豆粕库存略显紧俏,其中山东及华北地区油厂现货提货困难,5月中旬大豆供应陆续恢复,随着集中到港,且豆粕成本低于2700元/吨,压榨利润丰厚,油厂开机率将有所提升,届时豆粕价格或将再度回落,故仍维持豆粕中期震荡偏弱思路。

  成交量方面,主力合约今日成交1,750,846手。持仓量方面,今日持仓量为3,789,542手,相比昨天增加1万手左右。

  表1.豆粕期货收盘行情



  期权行情:

  今日豆粕期货期权仿真交易依旧很活跃,从表2和图1可以看出,期权成交主要集中在9月合约,无论是成交量还是持仓量都是其他合约的几倍甚至十几倍。其中9月份执行价为2800的认购期权成交量达到近2700万张,占7月合约总成交量的73%。从近期期权成交分布来看,经过一个多月的仿真交易,豆粕期权市场的交易趋于理性。

  表2.豆粕期货期权交投情况


  图1 各月份合约成交量


  图2是从1507到1603一共 7个月份的认购和认沽平值合约隐含波动率,可以看到近月合约相对远月合约的隐含波动率升水明显,认沽合约相对认购合约隐含波动率存在升水。目前豆粕期货历史波动率在15%左右,当前隐含波动率水平尤其是近月合约的隐含波动率明显偏高。做市商的报价行为在这一个月的期权仿真中已经形成了比较稳定的隐含波动率结构。综合来看,现在正式推出豆粕期货期权的时机已经成熟。

  图2 各月份合约平值合约隐含波动率


  二、 豆粕期货价格展望:

  近期市场流动性宽裕加之宏观层面利好频出,商品价格多数收涨,油脂粕整体延续小幅反弹态势。CBOT大豆价格走势仍然符合我们的判断,即在面积报告公布后,短期内市场利空出尽,价格下跌空间有限。内盘豆粕率先跌破支撑,我们认为空方的逻辑是阿根廷集中卖货、国内供应压力大而需求并没有出现明显的季节性好转。但是若CBOT大豆价格并不跟随下跌,则国内不具备深跌的条件,若豆粕9月跌至2650附近,做多的安全系数较高。植物油方面,基本面多空交织,近期油脂走势偏弱,前期国际市场油脂行情企稳提振多头信心,宏观层面资金流动性有所增加均带有利多信号,现货港口库存持续低位及高位基差水平拉动近月价格反弹,带动资金抄底热情,远月大幅增仓上涨,天气预期也支撑了油脂价格的走势。我们认为油脂基本面中长期总体依然偏空,关注此次反弹行情的持续性。

  图3.豆粕期货M1509日K线图


  三、 期权交易策略分析

  针对振荡或小幅反弹行情,投资者可以通过购买蝶式价差组合或者牛市价差组合。

  蝶式价差是做空波动率的策略,该策略认为未来一段时间豆粕期货不会出现大幅波动,而是会处在一个区间内进行振荡。我们以用9月认购期权构建蝶式组合为例,假设当前M1509收盘价为2794,投资者通过买入1手m1509-c-2750,卖出2手m1509-c-2800,买入1手m1509-c-2850便构成了一个蝶式组合,由于m1509-c-2750收盘价为240,m1509-c-2800收盘价为200.5,m1509-c-2850收盘价为194,因此买入该组合权利金净收入为200.5*2-240-194=-33,也就是要支付33点的权利金。

  其到期损益如下,当M1509到期价格在2750以下或2850以上时,收益最小为净权利金收入-33元,当M1509到期价格在2750~2850时,收益大于-33元,最高收益出现在2800,为17元。

  

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(责任编辑:HF047)

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