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【期现结合案例】永安资本场外期权业务创新模式

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2015-05-18 13:36:31 来源:和讯期货 

  和讯期货消息 由郑州商品交易所主办的第五届期货市场服务实体经济论坛5月16日在郑州期货大厦举行。论坛以“期货市场服务经济发展‘新常态’”为主题。和讯期货参与全程报道。浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜在分享其精彩案例是指出,场外期权灵活多变的产品结构,可以预见的资金成本,为新常态下的实体经济提供了更加高效的工具,另外场外期权业务开展需要更多的积极大胆创新。下图为现场发言图片。

  

浙江永安资本管理有限公司总经理 刘胜喜
浙江永安资本管理有限公司总经理 刘胜喜

 

  以下是讲话实录的具体内容:

  主持人:各位领导、各位嘉宾,抓紧时间进场,我们会议要继续!

  各位嘉宾和场内的期权相比,场外更外灵活多变,可以比场内现货企业个性化的需求,而且从境外的市场来看,场外的市场体量业远远大于国内的市场,在国内国外市场刚刚起步,发展空间巨大。但同时场外市场在蕴藏巨大利益的同时,它的产品结构业比较复杂,应该说也会存在一些风险,这个就更为我们提出了新的课题。永安资本,在场外期权业务的开展过程中进行了探索,进行了有益的尝试,积累了丰富的经验,下面非常荣幸,有请到浙江永安资本刘胜喜先生,为大家介绍场外期权业务的创新模式。

  刘胜喜:尊敬的郭总,各位领导下午好,我是被赶鸭子上架,场外期权业务我们尽管业摸索了两年的时间,但是觉得很多方面不是很成熟,我把我们这两年做的一些案例,给各位做一些汇报。我想从这几个方面:

  一、根据这个案例讲一下,我想从四块简单的介绍一下我们永安资本在这个过程中的探索。第一块,从场外期权的业务的简单的介绍,所谓场外市场,大家都已知道,这两年大家都在探索,交易双方并不是在交易所内交易标准化的产品。根据场外双方的洽谈,或者中间的撮合,根据双方的需求为自行制定交易和经济金融衍生品。主要是场外期权,永安资本已经进行了20种的交易,总体的规模我们做不大,有6000万的规模。所以大家在想,我们郭总是很反感,不在交易所交易了,那么交易所的交易就少了。我们实际上永安资本包括我们很多管理子公司都在探索,实际上是一个撮合商,是一个做事商模式的角度,可以给我们的客户提供一个卖出期权,也可以买入一个期权。为什么做的那么小?第一个原因,我觉得目前国内的法律法规还不健全,我们证监会也没有,中企协也没有。主要是如果做大了,还跟税务上牵涉一些关系。第二个,现在做期权也很挣钱,它需要前台、中台、后台,不是一个体系里面就完成了,完全放到永安资本来做这个事情,做大了以后如果内控不严也不会出现问题。第二个对风险评估有一个风控管理,还有一个最后的结算,清算有一个监控是分控的。但是目前这20个交易,除了我们公司包括其他的公司也在做探讨,像南华(音),包括新湖,包括一些期货公司也都在做期货。目前据我们了解,大家都是把这一个探讨,放到我们子公司的公司里面,也就是说前台、中台、后台都有人做这个东西。所以对这个东西的和深入的一种学习。我们觉得还是不够的,包括我自身还需要学习。

  实际上场外是一个架构构想,也就是我们常说的,像我们买了一个新车,每年要付三四千的保险费,实际上大家都知道,也可能这一年没有出风险,也可能出了大风险,保险公司赔的多。所以这就是保险的一个作用,具体我会讲两个案例。

  第二个盈亏也是不对称的,相对于期权而言,期权的买方在报一个方向的亏损的同时,还保留了一切另一个方向获利的可能性。第三个特点是特性话,我们根据客户的需求,同样一个客户,不断卖给我们期权,我们也会买它,买了他的期权以后,我们不是自己对比,根据原理测算,要把一部分期货风险保值到期货里面,我并不是完全场外做我是拿到一部分对冲,这部分客户是对应化的,不会做放到外面,还补不如交给我做对冲,既保护了企业,又增长了交易所的流动量。我们实际上作为各个交易所,郑交所给我们的支持业非常大,包括棉花业都做了一些案例。另外为什么客户敢于给你,我刚才讲目前的规模不算太大。还有一个问题,如果量太大,客户还要进入,比如焦碳王总100万期权,我不敢接,假如有了期权,我要给他1个亿,我收他的权利费能够收多少,钱也就是两三千万,我要保证它在一个月里面,假设这100多万块钱,要赔1个亿,你不够赔啊。所以说还真是有这个问题,你会不会守约,所以迫切需要第三方给我们解决一个场外市场的问题,把钱打给它,来监督期货,不违约的责任承担起来,所以这样基于一种信任,我到最后万一赔了一个亿,你就不会担心我不会给你了。所以这是我们一个场外市场的原因,才能够做的更大。

  我简单举两个例子,一个是在2014年12月16号,我们在交易所牵头下,我们和上海利华棉业做了合作,我保证它在1300亿到1330区间获利,也就是说如果低于1300亿价格低就不行,所以它在我这儿买了一个期权。如果我是1200亿,他的钱多赚也和我没关系,如果是在1330,在20天时间最大给你专权200万块钱,中间怎么算?高与133100元/吨,少与100块钱都赔你。低于这个区间,不用赔,高于这个区间我要设定。高于这个区间赔你200块钱,15天内做了一个选择,一共给了我们保护金,我们给了它7万块钱的赔偿,这一单大概专了6万多块钱。这个是美式期权,跟中国的不太一样,就是在这个时间随时可以结束。

  第二个,我们大交所业给我们一个课题,玉米收储客户他价格要低下来,给了他说220,给了我们多少钱?给了我们2700块钱,我们在期货给他保值,保值在里面亏损了,后来价格涨起来了,把这个钱又给我了,在这个过程中我亏损了1500块钱,盈利了12000,它每吨涨价了,就卖掉了,盈利了,给我了2700万钱,包括我们的棉花都是三农负责的,得到了证监会的认可,上报了国务院。

  另外讲一下铁矿石,尽管我们郭总胸怀很大,铁矿石的案例,实际上和银行的套保单对应。我印象前一段时间郭总银行与风险工作公司有一个对接会议,当天正好你们的年会冲突了,当时我们做了两个成果,第一个成果是兴业银行(601166,股吧),兴业银行后来就给了我们1000万授信,我们做成了,做大了,但是1000万不多,我们把流程打通了,还是很方便,本来承诺3个1000可以完成,我们自身对接过程中有点仓促。第二天给我做了一个方案,也是一个成果,想跟我们郭总汇报一下。第二个也做了一种,作为我说的这种衍生品平安银行(000001,股吧)业做了,平安银行尽管讲的多但是为走的还是比较慢的,跟兴业银行比起来的还是比较慢,我们做了第一单,也想用这个模式,但是它的流程,目前都还没有完善,我们做了一单,就是这星期五,我们于总(音)专门做了汇报,对敲两个2000吨的PTA,我是是委托他做的,这个他用平安商贸做对接的。这是一个探索,也是落实郭总给我们的一个课题,先跟你做一下汇报。

  首先价格不要离谱,不要影响价格。星期五上午10点钟,最后一天这个过程两三个月。这个跟我讲的东西,刚才讲期权的模式我不是废话,是对接的。做的铁矿是大家都知道的,从2014年800块钱,下跌到400块钱,以前这个银行给大客户6-7个折的铁矿石,增加了,但是大家可以看到,假设在这个一年时间他的抵押没有偿付,已经跌破了70%,800块跌了70%,已经跌了400块,也就是说银行有了大的风险,这是今年的情况。大家知道2008年,2008年更厉害,好多人只是打了20%,好多脱盘通过国营几个大的贸易商,大的企业做脱盘,最后20%的都脱盘了的找谁要?客户都跑了就有很大的风险,怎么办?我们设置了一个合同,在贷款的过程中,银行要求客户再买个保险。举个例子,我们这个保险,可以设定,你比如说你想贷九层?你来承包,我跟保险公司的角度一样我能管理你的价格风投,假设你要是九层,这个赔偿我包,我们要算一个比例,可能我们算了一下,八成也是很合适的,成本增加的不多,我们通过三次。

  一个是打九成720,720就要付我都算出来来了,根据目前成本比较高,因为没有场内的期权交易,所以成本比较高。大概是50块钱,一次多付50块钱,我们保证你九层也没有问题,出了问题我来赔付你。如果做到八成640,一般八成能用,因为这个跟兴业银行套利,给你九层也好,价格下跌以后,你还要追加保证金,你要让客户买一个保险,就不用交保证金了就 完善了兴业银行对出来的这种,它的做这个模式要买一定的保险,天天看他的幅度,现在我们郭总前一段时间开了一个保险公司,可以给这个结合一下来做这个事情。所以如果你达到七成,实际上银行单纯的如果你不保值保值,你想拿到仓单的或质押的话,连七层都没有,六层业就不错了。如果你要追加保单,所以你要降到成就已经很不错了,这个成本低,你要付到10块钱,所以这个保险的我们通过场外期权,你卖他以后,拿走到保险以后,不是给他对补,是把这个东西测算以后,在期货里进行保值的,由于没有场内的期权,我们目前的成本还是高的,假设有一天场内有期权的了我们成本会大幅度降低,银行信用,质押费用会大幅度缩减。所以价格的风险是完全可以通过一些优秀的风险子公司,来帮你承担。

  所以这就是我们下一步要去做的事情,由于目前我们还有很多制度,包括税收跟证监会,中企协,我们把一些不完善的东西提出了我们一些想法,看看能不能通过交易所或者期货公司,来做一个第三方的清算,先来解决一切一个你不相信我的问题,大不了你可能不相信。这里有一个人给你监控一下,大家就更安全、更放心,尽管我们有风险管理公司,有证监会管着,但是大了,对我们王总1300万大吗?不大。对于我们的钢铁大吗?不大,8亿的规模,所以一方面我们会增强承担的能力,一方面要推动目前外围的条件,一旦具备了我们今年的思路定位还是在探索。把制度完善了,把人才培养了,然后把一些基础的工作做好了,才能真正的为我们广大的产业做服务。

  另外感谢郭总前一段给我们的找了银行、保险公司做了产业对接,给我们业务这块指明了好的方向。下一步我们会在对接的过程中,我们也希望,让我们的客户参与进来,我们大家一起把银行、保险公司一起拉进来,减少我们的投资波动的风险,我就讲这么多,谢谢大家!

  主持人:我们刘总讲的非常的精彩,应该说场外期权灵活多变的产品结构,可以预见的资金成本,为新常态下的实体经济提供了更加高效的工具,另外场外期权业务开展需要更多的积极大胆创新,而且从下午几个论坛,几个环节的发言,应该说可以简单的来做一个概括、小节。当前期货市场机遇前所未有,中国证监会,国务院出台了很多支持期货试点市场,以及金融机构发展政策法律法规,总体的基调就是创新、转型、监管放松。从之前的审核审批,转向事中、事后的一个监督和监管。资本补充机制陆续推出,期货公司、期货子公司可以上市,也可以股权融资了,也可以债务融资了,这个达到了增强。同时业务范围业空前了扩从全国的经济业务,扩展到资产管理业务,从一对一到一对多。然后再拓展到风险子公司业务,所谓这些推动了期货公司、子公司从原有的服务终结,转向资本终结,在这个过程中应该说子公司是期货市场服务实体经济的有效手段。同时,期货期货市场决定了标准化产品的定价推崇,但企业对需求是多样化的,所以如何使标准化的产品使企业多样化的更好的衔接?我们说风险管理子公司提供了一个很好的对接模式,同时,当前现货产业链转型升级的需求量非常大,在这个过程中转型升级如下来自于四个方面:

  第一是大商品定价体系的创新。其次是融资模式的创新,第三是风险管理工具的创新,第四是企业运营模式的创新,这四个层面创新都需要我们不断地研究,不断地探索,这也是我们郑商所牵头举办今年服务实体经济,新常态下期货市场服务实体企业发展的核心目的。还有就是我们在发展场外期权用户的过程中,需要有黏液机构需要有标准化交易所产品的完善,以及结算服务,需要我们在座的银行,资金的支持,同时还需要产品拓展创新机制的形成。所以我们再次以掌声感谢前面几位演讲的嘉宾,他们给我们带来的他们的成果,以及他们精彩的演讲!

  

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(责任编辑:HF044)

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