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买焦炭1509卖焦煤1509合约套利可行性分析

2015-05-21 14:25:02 和讯网  徽商期货 唐大海

  焦煤焦炭同属于黑色产业链的上游品种,而焦煤是焦炭的原料,焦炭是钢材的原料,钢材最终用于基础设施建设和机械制造等,因此,他们完整的产业链关系使得这两个品种在走势的趋同性上步调经常一致。但是由于基本面仍然各有各自的特色,以及资金面等随机因素,所以经常会有一定的价差出现,我们可以在大趋势中寻找这种微幅的相对价差的波动,获取收益,以此套利并规避单边投机的风险。本文的套利观点建议买焦炭1601合约卖焦煤1601合约。进场区间在比价为1.33附近,止盈区间可以设在1.4,而止损设在1.31。套利手数比则应该根据资金对等的原则来定,以目前焦炭1601合约约940点,1601焦煤约700点来算,焦炭/焦煤手数为1/2.3较为合适。

  1、比价图的技术分析

  下图是文华财经中焦炭指数/焦煤指数比价图,可以看到几年以来比价大约处于1.32-1.47之间的区间中,均值在1.4附近,而目前比价则处于区间下部,如果此区间在未来继续有效的话,则买焦炭空焦煤的胜算更大,比价总会向均值1.4回归,因此这是我们建议买焦炭卖焦煤的主要出发点。作为必要的手段,我们要设置合适的止损位,此止损位可以设置在1.32下方,而止盈位置放在中值附近即可,即放在1.4附近。(图一)


  2、焦煤VS焦炭现货价格表现

  港口炼焦煤报价中,其中山西产的京唐港库提价主焦煤报价为855元/吨,河北产库提价为825元/吨。自4月份以来港口炼焦煤报价均或多或少的有一定幅度的下滑,幅度约在5-25元/吨左右。近期进口焦煤到岸价价格大幅下滑,由于这个价格按美元计价,下滑幅度约5美元/吨,最新报价为85美元/吨,换算成人民币的话,进口焦煤到岸价为653元/吨。由现货市场炼焦煤价格变动情况来看,国产炼焦煤价格变动幅度较小,而进口焦煤的到岸价则降幅较大。(图2)


  天津港(600717,股吧)一级冶金焦的报价最新为1010元/吨,截止5月12日一级冶金焦仍报价为1040元/吨,近日以来价格下滑30元/吨。品质较次一些的准一级冶金焦报价为940元/吨,近期价格下滑的频率低于一级冶金焦的价格调整频率,较4月底价格下滑35元/吨。目前焦炭价格表现调价频率较高,品质较高的焦炭价格降幅稍大。(图3)


  整体上可以看到受国际原油价格疲弱的影响,国际焦煤价格比较弱,而我国很少进口焦炭,因此现货价格方面,焦炭价格较焦煤价格更不宜受国际煤价的冲击,买焦炭空焦煤更合适。

  3、下游需求表现不同:

  焦炭产量在2015年4月份数据为3743万吨,较2014年同期数据略微下滑,幅度约在100万吨左右。2015年度前4个月份,焦炭的产量情况基本维持在3800万吨左右,今年年内以来产量表现较为稳定。生铁的产量在4月份为6891万吨,焦炭与生铁的产量比值为0.62。可以看出焦炭的产量增长速度弱于生铁产量的增长速度,可以看出钢厂近期的生产安排紧锣密鼓。并且从粗钢日均产量方面也可以得到印证,截至4月底的旬数据产量达到235万吨。数据基本接近粗钢日均产量的最高值。由此可以看出钢厂对于焦炭的需求量十分旺盛。(图4)


  并且目前产能在200万吨以下的焦化企业的开工率均低于七成,其中100万吨以下的产能开工率为68%,100万吨-200万吨的产能焦化企业开工率为69%,近期出现不断的下滑。而200万吨以上产能的焦化企业开工率则仍然运行在80%以上,虽然开工率有所反复,但是相较于其他产能的焦化企业表现仍然稳定运行在80%以上。由焦化企业的开工率情况可以看出,焦化厂的减产对于未来焦炭价格在产业链扭转构成利好作用。而焦化厂的减产降使得焦化企业对于炼焦煤的需求降低。(图5)

  由此可以看出焦煤VS焦炭在下游需求端的表现有所不同,焦炭的下游钢厂生产火热,而焦煤的下游焦炭开工率下滑。将直接掣肘下游需求对于原材料的采购,未来煤焦价格的对比运行来看,将形成焦煤偏弱,而焦炭偏强的状态。

  4、弱势行情下原料比成品更受冲击

  2015年4月份房屋新开工面积数据为-17.3%,施工面积同比增长为6.2%,竣工面积同比增长-10.5%。新开工面积同比今年以来为负增长,施工面积同比增长不断降低,显示房屋的开工后劲低迷,投资意愿低迷。且竣工面积同比为负,也显示出房屋市场竣工数据也在逐渐走低。这组数据今年以来一直表现低迷,显示出国内房屋市场开工情况的严峻之势。房屋市场的开工情况将直接从终端掣肘对于钢材的需求量。钢材的需求量的下滑,将直接掣肘钢厂对于焦炭的需求情况,而焦炭的需求则最终转嫁到对焦煤的需求。一般地,在行情弱势的情况下,原料比成品更快地受到挤压影响,比如钢材价格比房屋价格更快下跌,而矿石和焦煤则比钢材受到更大的压力;成品价格受多重因素共同制约,包括原材料价格、工资、水电开支、税费等等,因此价格变动相对缓慢,即原材料反应非常迅速,成品价格反应相对缓慢。因此,在目前弱势市场的情况下,买成品的焦炭空原材料焦煤更为可取。(图6)


  5、总结和操作建议

  我们从技术分析、现货基本面差异以及结合目前总体弱势局面,建议进行买焦炭1601合约卖焦煤1601合约的套利交易;进场区间在焦炭/焦煤的比价为1.33附近,止盈区间设在1.4,而止损设在1.31;套利手数比则应该根据资金对等的原则来定的,焦炭/焦煤手数为1/2.3;由于套利风险相对较小,总仓位可以控制在50%以上。

  

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(责任编辑:范立力 HF047)
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