新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|收藏|读书|汽车|房产|科技|视频|博客|微博|股吧|论坛

丁志杰:一带一路战略与人民币外汇衍生品市场建设

  • 字号
2015-06-01 09:44:35 来源:和讯期货 

  和讯期货消息 5月28日由上海期货交易所携手郑州商品交易所大连商品交易所中国金融期货交易所,在中国期货市场监控中心和中国期货业协会的支持下,以“一带一路战略下期货市场的发展与合作”为主题,在中国上海举办第十二届上海衍生品市场论坛。和讯期货参与全程报道。

  在5月29日下午的货币衍生品分论坛上,对外经贸大学校长助理丁志杰表示,一带一路战略是否能够成功取决于中国能不能被接受。

    以下是未经审核的速记:

  丁志杰:谢谢中金所的邀请,有这个机会向大家汇报自己对这个问题的一些看法。

  这个题目是一个命题,首先我感觉非常荣幸,因为今天能够和我的前两位前同事一起在这个台上演讲,我很幸运,和张所长我们在中国金融学院我们是同事,我过去在他的金融所。这个说明了什么?因为张所长不走的话我可能还是一个普通老师,如果我不离开国际金融研究中心也许我是丁处长,正是因为我们多元化的发展所以今天才到这个平台上。

  一带一路战略是否能够成功取决于中国能不能被接受,中国能不能被接受取决于我们被对方能够接受的行为。大家知道中国经济的成功不是按照美国的要求去做的,因为在90年代我们知道有华盛顿共识和后来的北京共识之政,中国走出自己的道路。也就是在未来中国主导的一带一路战略下,中国如何对待一带一路沿线国家这个是非常重要的一点。最后我听到这样一个观点,中国对外开放在我们引进来的时候要以我们为主,在中国走出去的层面我们要以对方为主,这样也涉及到一个重要的问题就是货币金融合作,因为刚才张所长也说了,一带一路上的这些国家的差异很大,要在统一的规则下的合作可能很难,但是我们能在这种差异化的情况下进行合作,这个里面分了5个部分。

  第一个提出问题。因为我们做的研究是考察了一带一路上的65个国家,这个对于国家的数有多少可能每个人的看法不一样。同时在外汇衍生品领域我们可以看到美国芝加哥交易所推出了10种新兴市场的货币期货,其中涉及到一带一路的有6个国家,分别是俄罗斯印度卢比、中国人民币,土耳其里拉、波兰兹罗提、捷克克朗。那么能不能在中国建立一个一带一路国家的货币期货市场,就是说建立以人民币作为一方货币,以其他货币作为另一方货币的品种来设计,如果能的话怎么建设,这个是提出的第一个问题。

  我的演讲是从我做的一个研究开始,汇率行为和经济发展和赶超之间的关系。我们看到在中国经济快速发展的过程中以及实现不断赶超的过程中,人民币的汇率总体的趋势是升值。在61个经济体中有24个国家是新兴市场国家,其中24个新兴市场国家中有16个是属于一带一路国家,应该也是作为我们的研究的一个样本,那么这些国家的新兴汇率的变动它呈现什么样的特征?以及与这些国家的经济发展和经济赶超有什么关系?我们的数据的体现是从94年到2014年,跨度21年,经济发展用的指标是人均GDP的变化,经济赶超是以美国作为基准,人民币的相对变化。时间有限前面的PPT就不介绍了,前面的PPT介绍的是发达国家的情况,大家可能看到有两个点特别的特殊,在这个图的右上角一个是立陶宛,一个是埃塞俄比亚,这两个国家都是相对固定的汇率,所以获得了经济的发展和赶超。

  在发达经济体里面涉及到一带一路的国家有3个,新加坡、以色列和斯洛尼亚。我们的重点是24个包括中国战略新兴市场国家的情况。上面这部分的图横轴是有效汇率,比如说人民币对美元和欧元的汇率,实际上反应的是汇率的总体属于。纵轴反应的是中国的人均GDP的变化,右边是中国的人均GDP的变化与美国人均GDP变化之比,如果在0上面说明是增长了,如果在0下面是减少了。总体来看这些国家大多数国家都实现了人均GDP的增长,以后相对于美国所谓的赶超,当然有的幅度是很小的。

  第二个我们可以看到一个变化,在这个图的左边有三个国家的情况很特别。俄罗斯巴西利亚和罗马尼亚。另外一个是中国,人民币的有效汇率在过去的21年里面升值了70%,同时中国的人均GDP的增长相应美国的赶超也是最快的。我们可以看到真正来说中国以及很多新兴市场国家总体的情况来看汇率的稳定对实现经济的发展和赶超是具有积极意义的,不受所谓的美国人告诉你浮动汇率是最好的,在未来的一带一路战略建设过程中,中国更多的是输出一些经验,而不是告诉美国人,告诉一带一路的国家像美国人一样要求你遵循我们的做法,这个需要我们思考。

  下面两个图是实际有效汇率,在这个里面显示的非常明显的一点也是一样的,我们画了一个趋势线,在这个趋势线上面的国家实现了更大的赶超,相对于实际有效汇率的变动而言。下一个图我们做了一个更明确的进一步的细致处理,在这里有颜色的部分是表示的在一带一路上的这些新兴市场国家,同时为了使得他更为清晰,我们把一些特殊的点,比如说中国给剔除点了,最后告诉大家的一个结论是实际有效汇率的升值以及汇率的稳定对经济发展具有重要的意义。

  接下来的启示是什么呢?中国在推一带一路的货币金融合作方面我们要尊重有关国家的制度和正确选择,而不是要统一一个规则,在这样一个遵循多元化的情况下,能不能发展外汇衍生品市场,比如说中金所关注的人民币与相关国家的期货品种的推出,我们觉得是可以的。

  下面就提出第三个问题,一带一路国家的汇率的安排。因为我们不仅看到了这些国家汇率之间的关系,我们也研究一带一路65个国家的汇率安排,这些汇率安排非常的多元性和多样化,除了巴勒斯坦不是货币基金组织的成员国之外,其他的64个国家都是,最大部分的国家实行的是在中间汇率安排。稳定化安排包括越南13个国家。类爬行包括中国有6个国家。剩下的有其他的管理安排,也就是说你把它划到哪一类都不适合,这一类的国家有9。还有浮动国家,这里的浮动不是一般的浮动,你的汇率是由市场决定,但是你对外汇市场又有比较严格的干预的活动,这样的国家有5个,包括波兰在内。

  第一点我们以对方国家的需要为主,也就是说真正的让中国通过与相关国家的合作使得当地的经济发展,中国通过分享发展的机遇实现共赢,在利他的基础上实现利己的目标。一个是从中国自身的经济发展说,我们并没有按照美国的要求来做。第二个在期货领域也是有一个非常有名的案例,也就是说芝加哥推出人民币的期货产品。我们知道在香港12年推出的离岸期货,13年2月推出了离岸人民币期货产品,CH产品,但是这些产品我们知道交易很不活跃,人民币在境外的占比也非常少。就我们的了解来说,据说在2006年CME推出人民币产品的时候,允许推出期权,不直接影响汇率,最后我们看到的结果是不仅推出了期权,还推出了期货,原因是CME是以期货为基础的期权,中国当时有关人员对期货的不了解把他推出来的,但是也遭到了中国的阻击,也就是说禁止中国企业利用利率在外国的市场进行套货保值。这就是我们应该注意的问题。

  期货市场主要的作用是什么?我们认为最主要是发挥它的避险功能,因为就我们的研究而言,外汇期货在价格发行的能力很弱。如果说对投机不进行适当的控制的话,有可能使市场上的发展对经济发展的作用上会削弱。第二点是建立有管理的一带一路国家货币期货市场,如果中金所能力建立以人民币为期货的话,一个是外汇管理,一个是汇率管理,那么这个里面能不能做呢?我们过去研究过金砖国家的案例,除了中国目前没有货币期货的话,其他的国家都有了本地的货币期货,都是存在着外汇管制情况下发展起来的,所以这个应该不是一个技术性的战略。

  那么技术上是不是可行?外汇的衍生品分为两类,一类是银行主导的,第二个就是场内市场。货币的期货是在场内市场进行交易,场外交易能不能实现场内化?这个里面其实提供了一个经验,我们的早期1994年中国银行(601988,股吧)间市场建立,这个市场最初是一个进价的系统,从另外一个程度上一个标准化的期货,并不一定是CME期货。接下来我们需要提出的一个原则是我们在推出人民币于相关一带一路国家期货的时候要采取什么样的原则,包括目前来看我们最担心的是逃避外汇管制以及外汇的流失,基于这些考虑我们采取现金交割,避免有关的担忧。也有效的摆脱突破时需原则的需求。

  既然我们推出人民币与一带一路国家的期货,首先我们要让别人信服,还有我们让用上人民币的外汇期货,很可惜的话人民币已经在海外蓬勃发达,但是我们在境内市场一直没有启动,这个不是我们今天的主题。就是我们自己都不能说服自己,我们怎么说服别人?这个需要我们去注意。所以说尽快要建立境内期货市场,首先要建立交叉汇率的期货,我们的提法还是很少,但是在理论上或者是观念上我们认为以美元为中心的才叫基本期货,其他的都叫交叉,如果我们中国做一个我们为主导的可能不一定叫交叉期货,应该叫外币期货,进而到人民币对主要货币的期货,这样的安排可能更多的是为了让管理者放心,不影响人民币汇率的一些安排,从这样的角度来说现在目前在中国境内直接推出人民币对主要货币的期货没有任何的障碍,障碍仅仅来自于管理者以及管理者对风险的过渡规避。

  我们参加了一些讨论,在我们市场的监管者可能对市场上滞后,他做任何决策的时候只要有任何的风险就不去推动,使得我们在发展的机遇上就错过了。谢谢大家。

  

(责任编辑:HF047)

相关新闻

相关推荐

评论

还可输入 500

期货精品推荐

推广
热点

  【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品(文字、图片、图表),未经和讯网授权,任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载,请与010-85650688联系;经许可后转载务必请注明出处,并添加源链接,违者本网将依法追究责任。