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何以崩盘?从黄金牛市的破灭看大崩溃的原因

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2015-07-10 10:29:51 来源:和讯网  作者:期权屋

  股市今天终于实现了大逆转,但能否彻底翻盘,重回牛市,还很难说。从历史来看,遭遇这么大的回撤,牛市十之八九是回不来了。

  2011年的时候,小编还在某期货公司做黄金研究员,亲眼目睹了黄金10年牛市末期的疯狂和最后的终结。

  那个夏天,一部一直持续到今天的肥皂剧——"欧债危机"第一季正在热播;美联储刚结束QE2,正纠结是否开始QE3,中间夹杂着奥巴马罗姆尼对于总统宝座的争夺。黄金在各种消息和猜测下疯狂上涨,一天波动上百美元根本不在话下,各路分析师纷纷预测黄金很快将突破2000,甚至5000美元。

  但这样的疯狂只延续到了9月22日。那天伯南克宣布将进行扭转操作,这也意味着期待已久的QE3泡汤了。黄金遭了一记闷锤,连续几天疯狂跳水,到9月26日的最低点1554美元,几天之内跌去了近四分之一。

  此后人们发现,黄金虽然又涨了回来,但它变了,变得对利好越来越不敏感了。虽然QE3最终还是来了,黄金也只反弹到1800而已。此前一直以利好因素示人的欧债危机,竟突然变成了利空。每当欧债问题恶化的时候,往往导致美元上涨而拖累黄金,所谓黄金的避险作用,在一夜之间神秘消失了。

  再往后,黄金在2013年4月突然跳水,直奔1200。要说当时有什么实质性利空的话,还真很难说,有的只是“华尔街大鳄”和“中国大妈”之间的“战争”。

  当时传闻已加入“欧猪国家”的塞浦路斯要卖黄金还债,但是很快没有下文。德国要把放在纽约的黄金运回家,也是当时被大家解读的理由之一,但这实在是牵强。当然美国要结束QE是最靠谱的解释,但最终实施是一直到了2013年下半年才开始。

  再往后,黄金不仅对利好变得不敏感,对利空也不敏感了。过去的一年,美元指数从80一度涨到100,黄金没有太大反应;希腊又要还不起债,几乎到了退欧的边缘,黄金还是没有太大反应。从牛市,到猴市,到熊市,再到现在,只能算猪市了,躺在地板上,怎么都叫不醒。

  几年之后再回顾那场泡沫,当时被大家炒作的利好,事实上是对于绝大多数市场参与者都无法直接兑现的,买入的唯一理由,就是将来可以以更高的价格卖给比他更乐观人。

  如果大家都相信资产价格未来一定会上涨,那么资产价格里事实上就会“隐含”一份看涨期权,作为未来获得确定性收益所付出的代价。当市场情绪越来越亢奋,资产价格越来越高,这份“看涨期权”也会变得越来越贵。而当亢奋的情绪因为某种原因发生逆转,资产价格里包含的“看涨期权”突然就会变得不值钱了,崩盘也就在所难免。

  这就是所谓再售期权理论(resale option),这一思想最早来源于凯恩斯。他在《就业、利息与货币通论》中指出,股市买卖与报纸上的选美比赛非常类似,投资者投资时选择的股票不是自己最喜欢的股票,而是其他投资者以后都想买的股票。

  

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