新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|收藏|读书|汽车|房产|科技|视频|博客|微博|股吧|论坛

【韩锦(油脂油料组)】豆粕:反弹基本到位

  • 字号
2015-07-13 13:51:56 来源:和讯网  作者:华联期货 韩锦

  第一部分:上半年豆粕市场行情走势回顾

  上半年,豆粕期价整体经过先大幅下跌,后强势反弹的V型走势。M1601合约期价从2900元/吨的高位一路向下,最低跌至6月中旬的2510点,下跌了400点,偶尔的小幅反弹难挡整体颓势。但随后行情开始出现大幅反弹。截至7月10日,豆粕上涨幅度超过300余点(图一)。


图一 M1601日K线图

  同期,豆粕现货市场价格也在整个上半年度进入漫漫熊势,在6月中旬小幅反弹(图二)。


图二 豆粕现货价格走势图

  目前投资者关心的问题是:

  1.经过经过半个月的快熟反弹,豆粕期价是否还有反弹的动能?

  2.影响豆粕期价的基本面因素是否已经发生了本质变化?

  3.豆粕三季度交易策略应该如何把握?

  对上述问题应该从影响豆粕的基本面因素和技术面因素进行综合分析,而不能只根据图表走势追涨杀跌。

  第二部分:基本面因素分析

  一.物价因素对豆粕价格的影响

  二季度,我国经济增长符合预期目标,但经济运行走势分化,下行压力仍然较大。

  国家统计局7月9日发布数据,2015年6月份,全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%,同比下降4.8%。工业生产者购进价格环比下降0.2%,同比下降5.6%。上半年,工业生产者出厂价格同比下降4.6%,工业生产者购进价格同比下降5.5%。整体经济的放缓会在一定程度上将制约豆粕的需求。

  6月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.4%,涨幅比上月反弹0.2个百分点。今年上半年CPI同比上涨1.3%。据测算,在6月份CPI1.4%的涨幅中,去年价格上涨的翘尾因素约为0.9个百分点,比上月上升0.2个百分点,新涨价因素约为0.5个百分点,与上月持平。从各类商品及服务价格同比变动情况看,6月份食品价格同比上涨1.9%,影响CPI上涨约0.62个百分点。其中,肉禽及其制品、粮食价格分别同比上涨3.6%和2.1%。同期,鲜果与蛋价下降8.8%和11.3%,分别影响CPI下降约0.22和0.1个百分点。


图三 CPI指数变化图

  从图三中发现,CPI长期在低位徘徊,表明整体经济仍面临通缩的风险。尽管食品价格的上涨不论从同比还是环比均领先于总体水平,但是影响的程度较之上月出现明显回落。尤其是蛋价跌幅超过10%,是历史上比较少见的。肉类价格上涨幅度也很有限。豆粕作为养殖业的主要饲料原料,对需求的影响首当其冲。

  二.供给因素对豆粕价格的影响

  期货价格的大幅波动显然与供需因素密不可分,豆油也不例外。那么在众多的供需矛盾中,近期影响豆油价格走势最主要的因素是什么呢?个人认为影响豆油期货价格最主要的因素还是供给因素,而需求因素处于次要地位。

  1.全球大豆总量预计将再创历史新高

  截至6月初,南美大豆已基本完成全部收割工作。由于今年南美大豆产量达到了历史新高,南美大豆现货市场的压力成为最近主导市场行情的主要因素。据巴西分析咨询机构AgroConsult发布的最新报告显示,2014/15年度巴西大豆产量预计为9610万吨,高于早先预测的9580万吨。分析机构Celeres发布的最新报告显示,2014/15年度巴西大豆产量预计为9470万吨,均高于美国农业部预测的9450万吨。

  作为全球第三号大豆生产国阿根廷,布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示,截至5月21日,阿根廷2014/15年度大豆收获完成87.5%,比去年同期提高了17.6个点,交易所继续预计阿根廷大豆产量为创纪录的6000万吨。阿根廷农业部5月份的预测值为6000万吨,比4月份的预测值高出100万吨,也高于上年度的5340万吨。罗萨里奥谷物交易所5月份的预测值是5960万吨,高于早先预测的5900万吨。美国农业部在7月份供需报告里预测2014/15年度阿根廷大豆产量为5850万吨,高于上月预测的5700万吨,也高于2013/14年度的5350万吨。

  美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中,预计2015/16年度全球大豆产量为3.173亿吨,略高于2014/15年度的3.172亿吨。美国2015/16年度大豆产量预估为38.85亿蒲式耳,再次上调3500万蒲式耳。6月预估为38.5亿蒲式耳,主要由于收割面积增加。

  2.美国大豆播种面积也创历史新高

  美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中,再度强化全球市场供过于求的整体基调。预计2015年美国大豆播种面积为8510万英亩,超出上一年度约11%,而6月预估为8460万英亩。但荷兰合作银行发布的最新研究报告显示,实际播种面积可能超过美国农业部的预期,因为春播进度强劲。荷兰合作银行认为最终的大豆播种面积可能比美国农业部的预测高出100万英亩。Informa以及Lanworth公司给出的大豆播种面积数据也高于美国农业部的预测。

  3.天气因素

  今年各气象预测机构纷纷调高厄尔尼诺现象的发生概率,市场对于此的关注度再度增强。澳大利亚气象局检测报告显示,热带太平洋(601099,股吧)进入厄尔尼诺现象的早期阶段,基于目前的观察及预测,澳大利亚气象局的ENSO(厄尔尼诺-南方涛动指数)已显示进入厄尔尼诺状态;国内监测的数据也显示,厄尔尼诺监测值在加强,后市影响范围和程度可能会继续增大、增强。截至目前,厄尔尼诺已令巴西中南部、美国中部地区的降雨增加,这也是近期美国大豆和豆粕强劲反弹的主要原因,但大豆毕竟是喜水作物,今年的降雨与2012年的大旱行情估计会有很大的不同。预计美国大豆产区的降雨炒作题材将很快过去。

  4.美国大豆及豆粕平均价格测算

  美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中,预计15/16年美国大豆季节平均价格8.5-10美元/蒲式耳,上下限分别上调25美分。豆粕价格315-355美元/吨,上下限分别上调10美元/吨。从目前美国大豆12月合约期价为1020—1050美分/蒲式耳,美豆粕12月合约期价在350美分/蒲式耳左右的价格来看,显然偏高。

  5.国内大豆进口及库存

  根据船期计算,6月大豆到港量将达到850万吨,按照730万吨的压榨量计算,大豆库存将增加120万吨左右。目前港口大豆库存在550万吨左右,较月初的450万吨增加100万吨,但仍低于去年同期的600万吨。7月大豆到港量预计将降至750-800万吨,但豆粕库存增加可能导致压榨企业胀库停机,压榨量将较6月下降,大豆库存或将继续增加至650万吨左右,与去年同期相当。

  6.国内大豆压榨利润及开机率

  目前国内油厂压榨利润较为稳定且可观(图四)。截止6月24日,南美大豆理论压榨利润为128元/吨,主要原因在于大豆成本价格的持续下滑。


图四 大豆理论压榨利润

  虽然6月油厂开机率较上月有所下降,但由于6-7月大豆到港压力较大,大豆压榨总量仍为608.38万吨(出粕4836621吨,出油1095084吨),较5月份的628.37万吨下降3.18%,但依然处于较高水平。开机率有所下降的原因在于,由于本月豆粕市场需求不如预期,一些油厂豆粕胀库现象仍未得到缓解,为缓解压力,不得不停机。

  三、下游饲料养殖行业需求因素对豆粕市场价格的影响

  1.养殖行业景气度较低

  豆粕超过90%的量用于饲用消费,其中绝大部分又用于猪饲料的生产。因此生猪养殖变化情况对豆粕的需求影响极大。尽管目前生猪价格出现上涨(图五),约为16元/kg,但这次上涨与以往不同,主要是由于供给减少而不是需求增加造成的。

  自年初以来,国内生猪存栏数量不断下降,已经远低于历史同期水平(图六)。因此对豆粕的消费来说并没有积极的拉动作用,生猪存栏量的减少尽管对拉动猪肉价格有拉动作用,但对豆粕的需求却是不利的。后市来说,随着气温逐渐升高,猪肉消费进入传统的消费淡季,猪价的上涨幅度也将有限,这也导致豆粕在需求上更难有改善。


图五 生猪价格走势


图六 生猪存栏量

  2.DDGS进口冲击的影响

  近年来,国内养殖企业进口国外DDGS的数量大幅攀升,今年上半年也不例外(图七)。预计6月-7月份,DDGS月均到港量可能再次高达60万吨以上。随着新的船期不断到港,港口货源供应将逐步加大,令DDGS现货市场承压。而DDGS进口直接冲击的就是菜粕和豆粕。目前全国DDGS销售均价回升后也仅有1680元/吨(图七),远低于菜粕2000元/吨和豆粕2700元/吨的价格,价格优势十分明显。由于近年养殖企业尝到了采用DDGS替代粕类用于饲料的甜头,预计DDGS将大量替代菜粕和豆粕,对粕类价格产生冲击。


图七 DDGS进口量和价格

  第三部分:技术面分析

  从M1601的日K线图表指标来看,目前期价正处于前期高点平台附近,2800—2900区间压力较大(见图八)。且从BOLL线指标来看,期价正处于上轨道位置,并且出现了下跌迹象。结合MACD和KDJ指标出现背离迹象,可以判断,目前期价反弹基本到位,价格出现回调将会是大概率事件。但在下方2700附近将受到多条日均线的有力支撑,因此,期价短期跌破2700元/吨也有一定的难度。


图八 M1601日K线图

  第四部分:结论

  鉴于上述分析可以得出以下结论:

  1.二季度,我国经济增长符合预期目标,但经济运行走势分化,下行压力仍然较大。对于大宗商品价格带来利空影响。CPI长期在低位徘徊,表明整体经济仍面临通缩的风险。尤其是蛋价跌幅超过10%,是历史上比较少见的。肉类价格上涨幅度也很有限。豆粕作为养殖业的主要饲料原料,对需求的影响首当其冲。

  2.分析供给因素对豆粕价格的影响发现,今年南美大豆产量达到了历史新高,南美大豆现货市场的压力成为最近主导市场行情的主要因素。此外,2015年美国大豆播种面积为8510万英亩,超出上一年度约11%,再创历史新高。国内7月大豆库存或将继续增加至650万吨左右,与去年同期相当。6月份起,伴随大豆到港,油厂开工率迅速回升,油厂压榨利润较为稳定且可观,大豆压榨量仍处于较高水平,一些油厂豆粕出现胀库现象。

  3.今年各气象预测机构纷纷调高厄尔尼诺现象的发生概率,市场对于此的关注度再度增强。截至目前,厄尔尼诺已令巴西中南部、美国中部地区的降雨增加,这也是近期美国大豆和豆粕强劲反弹的主要原因,但大豆毕竟是喜水作物,今年的降雨与2012年的大旱行情估计会有很大的不同。预计美国大豆产区的降雨炒作题材将很快过去。

  4.从下游饲料养殖行业对豆粕的需求看,养殖行业景气度较低。尽管目前生猪价格出现上涨,但这次上涨与以往不同,主要是由于供给减少而不是需求增加造成的。因此对豆粕的消费来说并没有积极的拉动作用。后市来说,随着气温逐渐升高,猪肉消费进入传统的消费淡季,猪价的上涨幅度也将有限,这也导致豆粕在需求上更难有改善。此外,上半年国内养殖企业进口国外DDGS的数量大幅攀升。目前全国DDGS销售均价回升后也仅有1680元/吨,远低于菜粕2000元/吨和豆粕2700元/吨的价格,价格优势十分明显,对粕类价格产生冲击。

  5.美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中,预计15/16年美国大豆季节平均价格8.5-10美元/蒲式耳,上下限分别上调25美分。豆粕价格315-355美元/吨,上下限分别上调10美元/吨。从目前美国大豆12月合约期价为1020—1050美分/蒲式耳,美豆粕12月合约期价在350美分/蒲式耳左右的价格来看,显然偏高。

  6.技术分析显示,M1601期价目前正处于前期高点平台附近,2800—2900区间压力较大,且从BOLL线指标来看,期价正处于上轨道位置,并且出现了下跌迹象。结合MACD和KDJ指标出现背离迹象,可以判断,目前期价反弹基本到位,价格出现回调将会是大概率事件。但在下方2700附近将受到多条日均线的有力支撑,因此,期价短期跌破2700元/吨也有一定的难度。

  第五部分:操作计划

  按照上述分析得到的结论,为规避交割风险,拟选中、远月合约为交易对象。考虑到现阶段豆粕M1601价格已经对现货升水100元/吨,因此在豆粕上阶段性做空是7月份的主要操作策略。操作方案设计如下:

  1.交易对象:M1601合约;

  2.交易方向:做空;

  3.进场点位:2800、2850、2900分三批进场抛空;

  4.资金管理:每次进场资金20%,共计60%仓位;

  5.止盈(目标)价位:2700至2600元/吨;

  6.止损方案:期价向上突破3000元/吨则止损出场。

  

  【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

相关新闻

评论

还可输入 500

期货精品推荐

推广
热点

  【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品(文字、图片、图表),未经和讯网授权,任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载,请与010-85650688联系;经许可后转载务必请注明出处,并添加源链接,违者本网将依法追究责任。