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【黄耀伟(饲料养殖组)】库存持续下降 豆粕将加速上涨

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2015-07-13 14:21:48 来源:和讯网  作者:德盛期货 黄耀伟

  继美国农业部6月大豆供需报告调低大豆库存之后,7月报告继续调低大豆库存。另外,由于6月份来密苏里等几个州出现大雨天气,导致农户无法下田作业,美国大豆种植率及生长优良率均逊于去年同期。这将奠定美豆上涨的坚实基础。国内方面,目前豆粕需求有好转迹象,广东的压榨出现较大的盈利。笔者判断,豆粕1601合约于7月13日创出4月2日以来新高2864,预计后市上涨行情将加速进行。

  (一)全球大豆供需形势

  美国农业部于7月10日(周五)美国东部时间中午12点(北京时间周六零点)发布7月份供需报告。美国2015/16年度大豆产量预估为38.85亿蒲式耳,上调3500万蒲式耳,主要由于收割面积增加。根据美国农业部公布的种植面积报告,收割面积达8440万英亩,较6月预估上调70万英亩。大豆单产预计46蒲式耳/英亩,持平于上月。 美国农业部预计,新作大豆结转库存为4.25亿蒲式耳,高于市场预期,因收成高于预估。旧作大豆结转库存为2.55亿蒲式耳,低于市场预计的2.87亿蒲式耳。全球方面,2014/2015年度大豆库存量下调2020万吨,至8168万吨,但年比增幅仍达30%以上。2015/2016年度大豆库存量略上调,至9322万吨,为历史纪录水平,年比增幅为11.4%。报告再次显示美国和全球大豆供应量继续增加。然而,本月报告未反映近期持续降雨对面积和亩产的影响。7、8月为天气炒作高峰期,天气市下价格波动更为剧烈。后续需关注8月美国农业部报告对美豆和玉米面积及亩产的调整。

农业部报告时期 2015/16年度美国大豆期末库存 2015/16年度全球大豆期末库存
7月份预测值 4.25亿蒲式耳 9322万吨
6月份预测值 4.75亿蒲式耳 9320万吨
5月份预测值 5.00亿蒲式耳 9620万吨

  表1 全球大豆及美国大豆期末库存预测情况对比

  美国农业部数据显示,截至7月5日当周,美国大豆生长优良率为63%,前一周为63%,去年同期为72%。当周,美国大豆种植率为96%,前一周为94%,去年同期为100%,五年均值为100%。当周,美国大豆出苗率为93%,前一周为89%,去年同期为97%,五年均值为97%。据美国农业部下属的全国农业统计局(NASS)宣布,由于6月份来密苏里等几个州出现大雨天气,导致农户无法下田作业,NASS将在7月份重新进行调查,收集四个州的大豆、棉花以及高粱播种信息。

  (二)大豆进出口情况

  美国农业部数据显示,截至7月2日当周,美国大豆出口检验量为19.7万吨,低于一周前的29.6万吨。本年度累积出口检验量为4808万吨,比上年同期的4269万吨提高11.9%。迄今为止,2014/15年度美国大豆出口检验总量为4759吨,比上年同期的4253万吨提高了11.9%。美国农业部在7月份供需报告里预测,2014年9月到2015年8月份的年度里,美国将出口18.25亿蒲式耳,上调1500万蒲式耳,反映了7月初出口装船和出口销售步伐。美豆出口的强劲势头能很好的消化其国内库存,为美豆价格进一步走高提供动力。巴西6月大豆出口量为981万吨,5月出口量为934万吨,去年同期为689万吨。综合各方面情况来看,今年巴西物流状况显著改善,港口能够更好应对庞大的出口供应。巴西政府机构预测2015/16年度巴西将出口4800万吨大豆,高于上年的4570万吨。据分析机构AgRural公司发布的报告显示,6月底巴西2015/16年度新豆预售步伐加快,截止到6月底,预售比例达到17%,高于一个月前的6%,也高于去年同期的3%。2014/15年度的大豆销售步伐也出现加快,截止到6月底,销售进度达到77%,低于去年同期的81%。 


图2 巴西大豆出口走势图 单位:万吨


图3 中国大豆进口数量与单价走势

  进口方面,中国海关初步统计显示,2015年6月份我国进口大豆809万吨,连续4个月保持增长态势。6月份大豆进口均价为431.45美元/吨,连续13个月下降。1-6月份大豆累计进口3516万吨,同比增加2.8%。美国农业部在7月份供需报告里预测中国将在2014/15年度(10月至9月)进口创纪录的7350万吨大豆,和6月份持平,比上年提高4.5%。

  (三)中国大豆需求情况

  在我国豆粕年度消费中,饲用消费占据93-97%的份额,而这其中大部分都用于猪饲料生产中。因此生猪养殖情况是影响豆粕饲料消费的关键,生猪价格、养殖效益及存补栏情况都直接反映终端养殖行情。其中,生猪存栏水平的高低对豆粕消费、行情有至关重要影响。

  在生猪养殖领域,有个判断养猪户盈亏的比值——猪粮比价 (生猪出场价格与玉米批发价格的比值),当它低于6:1时,就证明在亏损,肉价较低。2014年1月份,生猪养殖一直处于亏损边缘。直到今年3月中旬,猪肉价格开始环比上涨,一直持续到现在。博亚和讯数据显示,7月10日当周,全国猪粮比达到7.36:1,连续第8周突破6:1的盈亏平衡点。我国5月份生猪存栏量预环比微降0.20%,同比下降9.80%;能繁母猪存栏量环比减少1.2%,同比下降15.5%。存栏减少的主要原因仍要追溯到2014年能繁母猪的连续产能淘汰上来。能繁母猪存栏从2013年9月开始连续21个月产能淘汰,生猪存栏从2014年10月开始连续下降。根据中国畜牧业信息网数据,截至7月10日当周,22个省市生猪平均价格为17.39元/千克,继续维持3月初以来的上涨势头。从猪价继续上行的走势中可以看出,生猪存栏真的少了,养殖户压栏行为继续支撑猪价上扬。屠宰企业的压价促量并没有诱发养殖户的大量出栏反而使得博弈更加激烈。不过从目前的市场情况可以看出,定价权依旧偏向于养殖户一方。但是随着气温升高,猪肉消费将进入传统的消费淡季,这将抑制五月份的猪价上涨幅度。


图4 中国能繁母猪存栏量走势图 单位:万头


图5 中国生猪价格走势 单位:元/千克

  目前豆粕需求有好转迹象,广东的压榨出现盈利。截至7月10日,广东进口大豆压榨利润,由6月初的-130元/吨回升至129.00元/吨。随着进口大豆进度逐渐加快,国内油厂开机率持续提高,压榨量增加。中华粮网数据显示,今年3月以来,国内进口大豆港口库存维持在480-550万吨之间,截至7月10日,库存为543万吨,远低于较去年同期的710万吨。张家港豆粕现货价格自去年5月的最高4000元/吨跌至6月15日最低2510元/吨,之后缓步回升至7月9日的2880元/吨。


图6 中国进口大豆港口库存走势图 单位:百万吨


图7 中国广东进口大豆压榨利润走势图 单位:元/吨

  (四)美豆及连豆粕市场表现评估

  据美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示,投机基金在大豆期货和期权市场上连续5周大幅减持净空单。截至2015年7月7日的一周,投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货以及期权部位持有净多单98,593手,创2014年6月以来新高。相比之下,5月26日当周的净空单高达54,954手。与此同时,6月16日至7月10日,CBOT大豆上涨13.05%,最高1040美分,最低905美分。


图8 CBOT大豆基金净持仓走势图

  6月以来,豆粕总持仓量总体呈现下降趋势,6月1日,持仓量为583.8万手,创下历史新高,随后,持仓量连续下降,截至7月9日收市,豆粕总持仓量降至279.3万手,距离6月1日的峰值下降52%。与此相对应的是,6月1日至7月9日,豆粕1601合约涨幅为7.38%。笔者判断,从盘面上观察,豆粕持仓量的大幅下降,主力合约前20名净空持仓大幅缩减,意味着前期空头大举离场,从而推动期价反弹。从日K线图上观察,豆粕1601合约虽然在7月9日急速回调至最低2570,但收盘价仍收上20日均线上方,多头格局尚未破坏。预计继续调整的空间有限,后市上涨行情将加速进行,初步上涨目标为3200。


图9 豆粕期货全部合约总持仓量走势图单位:万手

 

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