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郭士英:股灾启示及后势展望

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2015-07-29 09:48:09 来源:和讯网  作者:郭士英

  “一场本可预测的股灾”

  6月股市暴跌前,过高的杠杆及创业板泡沫迹象一直令人不安。不少经济学者和财经界高手提出了质疑,监管部门也频频预警,表示出对“疯牛”的担心和对“慢牛”的期待。加之股市与宏观背离偏大,以及场内获利筹码太多,做空的力量一直在积蓄。市场在6月上旬也已传出期货高手试空股指期货的动向,只是多数市场中人仍沉醉在牛市氛围,过于相信中国梦以及改革魔力,过于相信“定海神针”大蓝筹和“一万点”了。

  单从技术上看,通过上证指数的日K线和周K线可以看到,大幅下跌的技术信号非常明显,但跌幅之巨大仍然超过了几乎所有人的想象。反思之余,不得不承认,这次下跌绝属罕见和不同寻常!股指期货、融券交易和强制平仓,起到了推波助澜的作用。

  真正的熊市,利好无效,可惜多数人过多相信了救市的种种利好;而所谓救市更是个复杂的工程,仓促应战更不可能立竿见影,而操作层面的技术问题导致市场跌势肆意扩大,成为更多人的噩梦。

  “股灾的影响与启示”

  股灾检验了中国金融制度及其监管能力,显示了金融系统的脆弱性和协调难度,也加深了全民对股市风险以及配资危险的认识。遗憾的是,代价过于沉重了:百万中产被消灭,千万中产遭重创。很多人因此失去了后市的机会,有些人甚至因此永远地离开了这个无常的世界!

  这也许更是一场“中国模式危机”的大预演。经济隐患较多,体制顽疾作怪,股灾甚至开始让人深度思考我们的治市理念以及投资信仰问题。总之,中国金融界在这场股灾中经历了一场深刻而悲怆的洗礼。

  个人认为,股市走势对经济社会变化具有一定的前瞻预测性,虽然很多行情当时看似莫名其妙,但多被事后的现实所证实,根本不存在不可解释的市场现象。震惊中外的2015年A股股灾,与上世纪90年代的日本非常相像,处置不妥或预示中国仍存“失去二十年”的危险性——中等收入陷阱和持续崛起被中止。

  下一次,可能是人民币汇率,以及存在互动关系的房地产和地方债务问题先后爆发危机。在国内外资本的双重轰击下,如若节节败退,在2016年至2018年引发波及全球的中国式危机,也可能成为大概率事件。

  “后股灾时期的展望及建议”

  每当投资信心和市场信用发生较大变化,都会具体投射在经济层面;中国经济低迷周期或因此被拉长,复苏至少被延迟到2016年下半年。

  来看几个数据:

  自7月6日以来,境外投资者已通过沪港通减持A股442亿元人民币。

  1-6月份,全国房地产开发投资43955亿元,同比名义增长4.6%。 1-6月,房屋新开工面积67479万平方米,下降15.8%。

  中国6月M2货币供应同比11.8%,M1货币供应同比4.3%,前值4.7%。上半年社会融资规模增量为8.81万亿元,比去年同期少1.46万亿元。

  上半年以人民币计价出口增长0.9%,进口同比下降15.5%。

  今年二季度外汇储备减少400亿美元,为连续第四个季度下降,也为七个季度以来最低水平,6月末外汇储备余额3.69万亿美元。

  上半年金融业增速17%,其中证券业营业收入同比增长400%,股票交易印花税同比大增545%;剔除证券业数据后,二季度GDP增速仅6%。

  外媒测算,按照克强指数测算的上半年中国经济增速应该在5%左右。

  从这两年的同比数据看,GDP 增速从7.4%到7%;出口从6.1%到0.9%;投资从15.7%到12.5%;消费从12%到10.4%;工业增加值从8.3%到6.3%;全社会用电量从3.8%到1.3%;工业用电量从3.7%到-0.4%;CPI从2%到1.3%;PPI从-1.89%到-4.6%;三产占比从48.2%到49.5%;消费贡献率从51.2%到60%(李佐军博士提供)。

  “未来担心房地产市场和人民币汇率的稳定性”

  相信中国股灾并非孤立事件,持续低迷的经济数据让我很担心股灾效应的扩大化。从做好最坏打算的角度进行推演,考虑到杠杆信用的持续收缩以及本已低迷的投资信心继续下降,已有的各类政策利好将会被对冲;加之政府动员力或有所衰减,资金外流和资产价格下行压力可能逐步加大;一旦传导进因严重过剩而岌岌可危的中国楼市,那就非常糟糕——至少那是更加庞大然却无从救助的市场,届时的恐慌及货币政策的被迫大宽松又可能突然打破人民币汇率的所谓均衡。

  象本次股灾一样,政府不可能坐视,相反,对国力和权利的过分自信会导致一些人不惜一切地以金融资本加以抵挡,“唐吉可德大战风车”,最终可能让国家象股灾中的中产输掉半生积累一样,输尽所有持续崛起的资本,堕入可怕的中等收入陷阱!

  必须声明,这只是个人担心,是最坏的预计。天佑中华,希望一切不会真的发生。

  “中国能否守得住?”

  在股灾之后,预计金融创新将重回保守或迟滞,杠杆投资长时间内将是杯弓蛇影;重点建议审慎对待急躁冒进的国际化;其次应做最坏打算,做好有关风险处置预案。

  德国强势对待希腊,对欧元的稳定造成了极大的负面影响,将成就美元并威胁人民币的稳定。而美联储主席耶伦一再表态,表示今年某时加息很可能是合适之举。若在中国最困难时启动加息按钮,中国经济与金融市场的稳定性就很成问题。建议至少在美联储启动加息前,中国应该以守为攻,未雨绸缪。

  当前国内经济形势以及微妙大国博弈的特殊环境下,所谓的金融自由化和资本大开放,只能促使新兴国家金融境况江河日下,所谓MSCI和SDR也可能只是诱饵——至少是华而不实的,应该暂缓或审慎推进。当前还是应该集中精力以务实作风推深度改革,改作风、解困局、抚民心、增民富。

  中国的制造业已经全面步入困局,美国主导的两洋协议即将终结中国的WTO红利,出口依赖型的中国实体经济仍将遭受长期严峻考验。未来的竞争重点应该在金融资本领域,而且不管愿意与否,全面的较量已经开始。令人忧心的是,金融博弈正是我们的短板,而且似乎已印证了开局不利。展望未来,既要资产市场稳定又要汇率保持坚挺,何其难哉!

  成败的决定性因素是什么?绝非当今财富积累之多少,一定是国家综合软实力最终发挥决定性影响。我们会赢吗?真不知道!只知道,对规律、对市场、对人民、对权力,保持必要的尊重和应有的敬畏,才有助于一个国家在惊涛骇浪中顺利航行。

  金融投资策略:逢低买持股票以及股指期货

  暴跌后的股价基本合理并具回升潜力;

  看好股市利益攸关者全力维稳的努力;

  期待中国经济周期底后带来业绩回升;

  未来中国货币政策会更加宽松,甚至央行可能启动超级QE。

  以上策略,是假设中国能够成功避免系统性危机。

  中长期做多国债现货和期货

  中国取消外国央行购买境内债券的限制可能刺激外国央行对中国债券的购买,目前已有逾60家境外央行投资了人民币存款和债券。

  从中国经济主动去杠杆和被动去泡沫必然导致市场利率中枢下行的角度,国债期货应该有一轮确定性较大的中长期牛市。

  当然,这一策略的前提是人民币走势保持稳健可控。

  最后,必须再次提醒:任何预测都只是主观看法,不代表市场本身;相信耳朵更要相信眼睛,相信预测不如依靠策略。金融投资永远要注意控制风险,只有自己错,市场不会错!

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