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供需同时走弱 橡胶逢高沽空

2015-08-26 11:15:33 和讯网  徽商期货 余婧

  8月份,沪胶期价突破六年新低,直指2008年低点。从供需角度来看,上游产区割胶高峰期到来,加上货币加速贬值,出口压力和动力都在增强,国内进口量与库存也顺势止降回升,供应链各环节数量均为上升势头;下游轮胎业经历了出口市场的打击之后,又迎来季节性淡季,汽车行业则加速下滑,橡胶需求端更加恶化。因此基本面来看,橡胶价格不具有止跌的条件,但是外围的消息面、政策面等因素的扰动力也在加强,建议逢高沽空而不追空。

  一、上游:产量和出口季节性增加

  上游方面,橡胶生产国组织最新数据显示,1-7月其成员国橡胶产量590万吨,同比下降2.1%;出口500万吨,同比下降0.9%;7月份总产出97万吨,同比增长2.95%,出口77万吨,同比增长6.78%。其中,分国家来看,泰国7月份产量为35.21万吨,环比增加43%,同比下降5%,出口量31.98万吨,环比增加51%,同比增加11%;印度尼西亚产量28.32万吨,环比微增1%,同比增加12%,出口量23.31万吨,环比下降3%,同比增8%;马来西亚产量6.4万吨,环比增12%,同比增6%,出口量10.5万吨,环比降9%,同比增11%;越南产量9.5万吨,环比增6%,同比将14%,出口量9.5万吨,环比增3%,同比将15%。

  从以上数据,可以看出,上半年生产国的产量和出口量呈下滑态势,而7月份开始,虽然过低的价格仍使得同比数据普遍下降,但环比数据明显增加,供应压力重新回升。三季度至四季度初是每年的橡胶割胶旺季,未来几个月供应仍将保持较高水平。



  二、中游:量回升、价新低

  1、现货价格创五年新低

  截止至8月24日,华东地区13产国营全乳胶报价在10550元/吨(14、15年所产全乳胶报价较少),较月初下跌1000元;泰国进口3#烟片胶报11900元/吨,下跌800元,这一价格水平已经跌破了去年9月份的低点,创5年多新低,市场心态极度悲观。

  另一方面,外盘的跌势更具有持续性,行情下行的步伐与国内相当。截止完稿,泰国合艾市场生胶片报44.67泰铢/公斤,较月初下跌9.34%,烟片报47.19泰铢/公斤,跌7.67%,胶水报43.5泰铢/公斤,跌7.45%,杯胶40泰铢/公斤,跌8%。在价格滑向新低的情况下,上游生产商并未如期减产,这看似十分矛盾,实际上正在被汇率贬值效应所消化。

  8月21日当周,橡胶主产国之一的马来西亚国债大跌,林吉特兑美元暴跌3.8%,股市创7年最大跌幅。其他产区国家情况也很糟糕。周一,泰国首都曼谷市中心发生爆炸,本已十分疲软的泰铢汇率跌至六年来新低。19日,越南央行通过调整越南盾兑美元参考汇率的方式,让越南盾贬值1%,并扩大日内交易区间至3%。今年迄今,印尼盾是表现第二差的新兴市场货币,对美元下跌超过8%,多次触及97年金融危机低位。新兴市场货币贬值深层次原因在于中国以及发达经济体的需求收缩,而人民币上周的贬值预计正加重这种趋势。产胶国汇率争相贬值,利多当地出口贸易,但对国内进口端不利,而人民币也出现贬值趋势,使得情况更加复杂,最糟糕的情况或将是橡胶贸易量萎缩,价格失去弹性。


  2、库存回升

  自7月底开始,天然橡胶现货库存一改二季度以来的下降趋势,显著回升。截止至8月15日,青岛保税区天然橡胶10.12万吨,较7月中旬的低点增加2万余吨;复合橡胶1.3万吨,减少2300吨;合成胶1.59万吨,增加800吨,总库存为13.01万吨,增加2.34万吨。可以看出,现货库存的主要增量来自于天然橡胶,而复合橡胶持续流出,说明复合胶新政带来的替换效应开始显现,长期利多天然橡胶需求。但是从短期来看,库存增加与上文所提产胶国产量和出口增长的情况相匹配,都是供应旺季的表现,这一情况不利于卖家在现货贸易中的议价能力,报价调涨的阻力增大。


  3、进口量激增

  中国海关总署最新公布的数据显示,中国2015年7月天然橡胶进口量为26.76万吨,环比大增73%,比去年同期增70%。1-7月进口量为140万吨吨,同比降11.5%。进口数据骤增,或与现货库存增长的原因一致,均是复合橡胶与天然橡胶之间的替代效应所致。


  至此已形成了一个较为明晰的天胶供应链季节性变化特征,即上游产区割胶高峰期到来,加上货币加速贬值,出口压力和动力都在增强,国内进口量与库存也顺势止降回升,供应链各环节数量均为上升势头。这一状况说明,低价并未阻止供应季节性旺季的到来,价格承压。但是需要指出的是,过去几年熊市里,供应旺季也是价格大幅反弹的高发期。因产胶国往往为了减缓预期中的跌势,会积极发声挺价或出台保护性措施,所以政策性因素对下跌行情的冲击概率较大。

  

  三、下游:年周期叠加产业周期

  1、轮胎:产出下滑,更趋恶化

  夏季是轮胎行业的传统淡季,在加上今年遭受美国贸易制裁,轮胎业产能利用率急剧下滑。8月21日当周,我国山东地区全钢胎生产线开工率68.06%,较去年同期下降4个百分点;半钢胎情况更差,开工率仅为66.68%,同比大幅下降11个百分点。

  产出方面,总量同比与环比均有小幅下降。7月,橡胶轮胎外胎产量8116.64万条,同比下降4%,环比下降4.5%。



  2、汽车:国内产销降速加大

  7月,国内汽车产量151.8万辆,同比下降11.76%,销量150.3万辆,同比下降7.12%。其中乘用车产销分别完成130.13万辆和126.86万辆,环比6月分别下降18%和16.1%,同比则下降11.6%和6.6%;商用车产销21.67万辆和23.44万辆,环比降17.7%和19.6%,同比降12.5%和9.9%。中国汽车行业前黄金发展期已暂时告一段落,行业周期与宏观经济周期将形成共振,减速之后的库存积压和亏损面增加,必将拖累国内橡胶需求进一步萎缩。


  四、大方向向下,警惕外围因素扰动

  简单从供需角度分析,橡胶价格下降的趋势仍将延续,但是外围的因素扰动力也在加强。因中国经济下行风险不断加大,政府干预经济的手段也从货币政策、财政政策扩大到了汇率干预,政策因素的不确定性极大增强,再叠加下半年的美国加息、新兴市场经济波动等因素,诸如橡胶这样外贸依存度较大的商品的货币定价,必将受到频繁扰动。此外,产胶国价格干预措施和国内收储的出现概率随时间推移而增大,做空需时刻关注这方面消息。总体来说,目前沪胶虽然已创新低,价格直指万元关口,商品大势也集体向下,但消息面和政策面的变化很可能带来价格的超跌反弹,建议操作上以空单逢反弹阻力位建仓,下跌中逐步止盈的方式为主。

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(责任编辑:陈姗 HF072)
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