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【伍正兴(油脂油料组)】多重因素压制 豆粕弱势暂难改

2015-08-31 15:51:20 和讯网  徽商期货 伍正兴

  摘要:USDA8月供需报告利空正逐渐消化,国内进口大豆陆续到港,供应压力仍存。尽管当前养殖效益较高提振了养殖户补栏积极性,远期需求前景向好,但生猪存栏量当前依旧处于相对较低水平,饲养市场恢复仍需时日,终端消费暂且不佳,对饲料原料行情推动作用有限。虽然因人民币贬值,推升了大豆进口成本,在豆油市场低迷的状况下,使得油厂对豆粕挺价意愿趋强,但市场配合度不高。总体来看,在多重因素压力之下,豆粕反弹空间有限且较为乏力,或将维持震荡偏弱态势运行。

  一、USDA8月供需报告美新豆产量及库存均明显高于预期

  8月USDA 作物供需报告给豆类市场带来了重大利空,美豆新季产量及库存意外不减反增,均明显高于预期,此次报告完全出乎市场的预料,美豆价格也一度回到900美分一线附近,令市场充满了弱势氛围。8月USDA供需报告统计数据显示,2015/2016年度美国大豆产量预估为39.16亿蒲式耳,高于市场之前预期的37.19亿蒲式耳,并高于上月预估的38.85亿蒲式耳。此外,报告还预估了美国大豆种植面积为8430万英亩,收割面积为8350万英亩,单产为46.9蒲式耳/英亩,高于上月预估的46蒲式耳/英亩,同样高于市场预期的44.6蒲式耳/英亩。与此同时,报告预估2015/2016年度美国期末结转库存为4.7亿蒲式耳,远高于预期的3.05亿蒲式耳,较上月预估的4.25亿蒲式耳上调了4500万蒲式耳。纵观美国农业部8月供需报告,因美豆新季产量及库存意外不减反增,均明显高于预期,故而本次报告对豆类产品影响偏空。

  此外,值得我们注意的是,当前美豆产区季节性天气炒作未现。我们知道,进入8月份,处于大豆灌浆期的天气,主产区迎来适度降雨利于美豆生长。截至8月23日,美国农业部发布的作物进展周度报告显示,大豆优良率已连续第三周保持在63%,虽低于去年同期水平,但也处于较好的水平。美豆进入生长中后期,按目前的天气情况来预测,今年天气炒作的可能性比较小,美豆丰产前景可期。总体而言,今年美国大豆主产区天气整体有利于大豆作物生长,全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调未改,这使得包括豆粕在内的豆类产品未来价格受到压制。

  

  二、油厂开机率水平较高,豆粕供应趋于宽松

  当前,进口大豆到港量规模庞大,根据中国海关总署的统计数据显示,7月份我国进口大豆为950万吨,1-7月份大豆进口总量为4466万吨,累计同比增加7.1%。另据天下粮仓网的统计数据显示,8月份国内各港口进口大豆预报到港为130船825.3万吨,9月份大豆到港最新预估为700万吨,10月份大豆到港量初步预期在580万吨,截至8月27日,我国进口大豆的港口库存为6362740吨,较月初的5502740吨增加了860000吨,增幅达15.63%,其走势如图1所示,从数据图中亦可以看出,近期港口大豆库存水平呈攀升态势发展。随着进口大豆的陆续到港,8月份需要消耗的大豆量亦较大,据天下粮仓网的统计数据,8月上半月国内大豆压榨量大概在325万吨,因此,8月中下旬油厂开机率将依然保持在超高水平,才能消化如此大的大豆到港。依据天下粮仓网的统计,国内油厂开机率依然保持在高位水平,截至8月21日当周,全国各地油厂大豆压榨总量为1875000吨,较上周的1649200吨增长13.69%。油厂开机率为59.78%,较上周的52.58%增加了7.2个百分点。因抗战胜利70周年阅兵活动,第35周华北地区油厂开机率将有所下降,但总体依然将处于较高水平,按目前油厂的开机计划测算,第35周全国各油厂大豆压榨总量将下降至177万吨,较第34周的187.5万吨下降5.6%。


 

图1 我国进口大豆港口库存走势
图1 我国进口大豆港口库存走势

                  数据来源:徽商期货研究所,wind

  而当前油厂的压榨利润尚可,以江苏进口大豆为例,截至8月24日,其压榨利润为88.75元/吨,走势如图2所示。油厂在大豆货源得到保障以及压榨利润尚可的前提下,其压榨意愿和动力均较强,这也就意味着油厂高开机率水平将得到维持,只要油厂的开机率维持在高位水平,豆粕库存量就会呈攀升态势发展,库存压力进而显现。截至8月23日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为84.56万吨,较第33周的76.72万吨增加7.84万吨,增幅达10.21%。就目前而言,福建、两广地区豆粕库存压力仍较大,而油厂出货速度放缓,从而使得豆粕供应量总体趋于宽松。正因为如此,豆粕现货价格总体呈稳中趋弱的态势运行,截至本月27日,江苏张家港普通蛋白豆粕现货价格为2650元/吨,其走势如图3所示。我们知道,现货价格趋弱,在很大程度上是不利于豆粕期价企稳向好发展的。以大连豆粕1601合约为例,近期走势总体维持震荡偏弱态势运行。


图2 江苏进口大豆压榨利润走势

                 数据来源:徽商期货研究所,wind
 

图3
图3 江苏张家港豆粕现货价格走势

                  数据来源:徽商期货研究所,wind

  三、饲养市场恢复仍需时日,终端消费依旧不佳

  尽管当前全国生猪平均价格持续上涨,价格处于相对高位水平,统计数据显示,生猪平均价格总体保持上涨势头,截至8月21日,22个省市生猪平均价格为18.28元/千克,其走势如图4所示。但生猪存栏量以及能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据均处于相对低位水平运行,这意味着生猪养殖市场对饲料以及饲料原料的消耗进度有所放缓,国内生猪养殖业状况依然未发生实质性的恢复和改善,饲养市场恢复仍需时日,终端市场消费依旧不佳,饲料企业整体采购原料心态偏谨慎,多以随用随买为主。


图4
图4 22个省市生猪平均价走势

  与此同时,需要我们注意的是,生猪价格上涨并非需求放量带动,而是生猪存栏量维持在较低水平,导致其供应生猪能力偏弱所导致。统计数据显示,截至2015年7月份,我国生猪存栏量为38538万头,较上月的38461万头增加了122万头,但较2014年7月份的43024万头仍大幅下降了4486万头,整体来看,生猪存栏量依然处于相对低位水平,其供应能力不强可见一斑。当前,猪粮比处于盈亏平衡点6之上,截至8月19日当周,全国大中城市猪粮比为7.66,猪粮比的企稳向好有利于提振养殖户的补栏积极性,这或在一定程度上也预示着包括豆粕在内的饲料原料远期需求向好。生猪存栏量与猪粮比走势如图5所示。


图5 生猪存栏量与猪粮比走势

  此外,我国能繁母猪存栏量亦处于低位水平,截至2015年7月份,其存栏量已跌破4000万头,为3876万头,较上月的3899万头下降了23万头,亦较2014年7月份的4538万头大幅下降662万头,这表明市场供应仔猪能力下降,从而推高了全国仔猪平均价格,截至8月19日,全国仔猪平均价格为34.45元/公斤。与此同时,能繁母猪存栏量的下降也意味着生猪存栏量供应来源趋窄,不利于其存栏量的可持续性增加,进而不利于对饲料的消耗。能繁母猪存栏量与全国仔猪平均价格走势如图6所示。总体来看,生猪存栏量等养殖市场关键性指标数据当前处于低位水平,这不利于对饲料原料的消耗,饲料终端需求仍不理想,故而生猪养殖业对饲料原料行情的推动作用有限。


图6
图6 能繁母猪存栏量与全国仔猪价格走势

  四、投资思路

  总体来看,在USDA8月供需报告美新豆产量及库存均明显高于预期而利空豆类市场、油厂开机率水平较高使得豆粕供应朝向宽松方向发展以及饲养市场恢复仍需时日,终端消费依旧不佳等因素的共同影响,豆粕或维持震荡偏弱的态势运行。具体的操作策略如下:

  1、投资标的:m1601;

  2、交易方向:空;

  3、建仓区间:建议m1601在2730-2770一线建仓;

  4、目标位:m1601在2650附近;

  5、止损:m1601在2800附近止损;

  6、资金管理:可在建仓区间内分批进场,但总持仓不宜超过60%;

  7、风险因素:需要关注美豆产区天气炒作等因素。

  

  

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(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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