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吴育能:有色企业可探索现货交易模式创新

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2015-09-22 18:18:34 来源:和讯期货 

  和讯期货消息 9月19日,由江西铜业(600362,股吧)集团和上海期货交易所共同主办,金瑞期货有限公司承办的“第六届中国有色金属现货期货互动峰会”将在深圳隆重召开。本届峰会以“创新风险管理服务实体经济”为主题,探寻中国经济新常态下有色金属企业的风险管理模式,更好地发挥期货市场服务实体经济的功能,为全行业提高质量效益做出积极的贡献。和讯期货独家直播本次会议。江西铜业股份有限公司副总经理吴育能先生出席本次会议并发表主题演讲,演讲主题为“经济新常态与中国有色企业风险管理创新”。

江西铜业股份有限公司副总经理吴育能先生
江西铜业股份有限公司副总经理吴育能先生

  他提到,经济新常态的表述实际上是对中国经济发展阶段的理性判断。中国经济经过三十多年的高速增长之后应该说将进入一个新的发展时期。中国经济发展新挑战主要是产能过剩,第二是地方债等等问题暴露出来,这些风险应该说都显性化了。但是我们也不要把这些问题和中国经济硬着陆挂起勾来,我们还是相信中国政府和企业有办法应对这些问题。

 

以下是演讲的速记内容:

  吴育能:我们从企业的事件角度谈一下经济新常态下与有色金属方面的思考,讲得不对的请大家批评指正。

  一共想讲五个方面的内容,一是经济新常态对有色金属企业的影响;二是经济新常态对有色金属企业风险管理的挑战;三是有色金属企业的应对策略:风险管理创新;三是风险管理创新对有色金属企业的新要求;五是有色金属企业风险管理创新相关的政策支持。

  首先,经济新常态的表述实际上是对中国经济发展阶段的理性判断。中国经济经过三十多年的高速增长之后应该说将进入一个新的发展时期。具体的表现主要是从传统的粗放的高速增长转入高效率的低成本的可持续的中高速增长。它主要的特征就是经济增速换档回落。刚才经济学家也说了,第二就是经济结构不断优化。这种结构不断优化一是行业的结构不断优化,第二方面是行业内的结构也要不断优化。第三方面是经济发展的动力要从要素跟投资转向新的驱动。第四方面是新常态遇到一些新的挑战。

  中国经济发展新挑战主要是产能过剩,第二是地方债等等问题暴露出来,这些风险应该说都显性化了。但是我们也不要把这些问题和中国经济硬着陆挂起勾来,我们还是相信中国政府和企业有办法应对这些问题。当然,在发展过程当中中国政府对宏观调控和政策应该也要调整,以更好地适应新常态下的经济发展。

  中国经济进入新常态应该说这三十多年的发展,有色行业应该说这二十多年来是最大的受益者,有色行业有长足性的发展。但是随着中国经济进入新常态以后,那自然而然的有色行业也进入了新常态。我想主要表现在这几个方面:也不可能像以前一样的基本上都高于GDP速度的来增长,今后中国有些金属产量和消费量应该说要进入稳定的增长期,增速也一定会下来。第二方面是产业结构调整进入阵痛期,产能过剩,从我们有色行业的情况来看以铜为例,整个行业就是矿山的能力肯定很小,我们冶炼能力很大,同时冶炼能力生产出来的下面的加工能力更大,所以说我们高附加值的铜依然依靠进口,所以高结构调整是很痛苦的。第三方面是矛盾和问题的显性化。第一是资源,现在对资源的开发要求越来越高,对于能源环境的要求也越来越严,再加上我们的创新能力不足,加上有色行业的确存在杠杆的风险,所以有色行业也必须面对这样的状况。

  这些问题可能都是我们有色行业目前大家都面对的问题,一个是竞争加剧,就是产能过剩增长的竞争加剧。第二是由于环保的成本上升,还有人工成本上升带来的成本上升压力。再加上我们这几年来价格不断地下跌,我们的收入包括副产品的收入也下来了,所以带来了收入下滑的压力。同时,从2013年下半年开始,国家信贷政策收紧了以后,有色行业的财务压力也不断地加大,信贷政策的收紧,再加上大家都很清楚的银行对钢铁企业和有色行业都加上一个标签,信贷问题就遇到了很大的问题,所以所有企业在这方面都遇到了很大的压力。特别是骗贷事件出来以后一度把有色行业的风险推向了风口浪尖。所以这些问题让我们最近两年有色行业的确遇到了前所未有的困难。

  刚才说的信用风险的问题,钢贸的问题、铜贸的问题出来以后压力很大,虽然说我们有色行业的信用风险问题总体是健康的,但是个别的风险事件仍然在这个行业中产生负面的影响,对整个有色金属企业的风险管理能力提出了新的挑战。当然,从中长期来看,应该说不破不立,适当地而且可控的信用风险事件有利于行业更为合理有序的信用体系的重建,在这个过程中,中国有色行业也会探索出新的风险管理应对的措施与方法。

  作为信用风险的另一个方面就是财务风险。有色行业目前面临财务压力普遍偏大,在整个行业景气低迷的情况下部分行业可能面临淘汰的风险,财务风险管理也将成为中国有色行业企业必须慎重去面对的挑战,其重要性在新常态下我想将明显地提升。

  第三个风险就是人民比汇率双向波动我认为也成为新常态大家很清楚,有色行业的国际化特征比较明显,中国有色金属行业对外依赖度总体仍然是偏高的,这意味着汇率波动对有色行业有着明显的影响。我们从2005年到2014年的上半年,人民币兑美元的汇率基本上相对稳定,并且是单边升值的状况,但是到了2014年下半年以来,双边的波动已经比较明显了,特别是8月21号中国人民银行宣布完善人民币兑换美元的中间价的报价机制以后,的确给很多企业也造成了很多损失。特别对于进口企业。特别是美元负债规模比较大的企业,如果还仍然按以前那种思路就是人民币单边升值去思考,把美元负债放到那里的话我想损失是非常惨重的。中国人民银行宣布进一步完善人民币兑美元汇率中间价报价,意味着人民币汇率市场化改革迈出了极具意义的一步,将增加企业经营过程中的风险,这是有色行业的第三个挑战。

  第四个挑战就是商品组合价格波动风险关注度升温,就拿有色行业的情况来看,包括我们江铜,有铜也有,包括金川,包括中,有铜有铝有铅,等等,我们江铜也是随着发展矿山、巩固冶炼、精神加工、相关多元发展战略的实施,商品组合价格波动对江西铜业整体收益的影响在增强,各有色金属企业的情况大同小异,对于商品组合价格波动风险的关注度升温。如果我们以前的套期保值有风险的话,比如铜五千吨、一万吨窗口化以后,通过套期保值,自己优化来实施,但是在目前的情况下有色金属波动加大的情况下,我们这种优化保值的效果怎么样,我觉得我们也应该值得关注。

  关于商品组合价格风险波动,下午上期所会对商品价格指数在企业套期保值当中的应用涉及到这方面的内容,也请大家下午多关注这个事。

  第三方面是风险管理创新。首先是交易模式创新,针对新常态下有色企业面临的主要风险我刚才说了信用风险、汇率的风险、财务的风险,包括商品组合的风险,有色金属企业需要拓展衍生工具的范围,不断增强自身的风险管理能力。首先有色企业可以探索现货交易模式的创新,现货交易模式一般程度上应该说是决定了有色金属企业的风险点来源,近十年来,应该说有色企业的现货贸易模式总体经历了两大阶段,第一个阶段是大家都很清楚的在上海搬砖头的阶段,这时候贸易企业主要利用特有的渠道优势和市场牛市周期来获得价差,那时候供不应求,你只要能拿到货,包括牛市上涨,大家可能糊里糊涂的就赚了很多钱,当时的情况就是这样。第二阶段企业是通过提供供应链服务获取利益,这里面是包括了仓储物流服务、点价机制应用带来的风险管理服务以及更灵活的账期管理带来的供应链的融资服务,显然,第二个阶段中有实力的大型企业或者贸易商通过贸易生态的重塑,有效地推动了我国有色金属现货贸易的快速发展。但是事到如今,在新的常态下信用风险突出了以后,使得现有的贸易模式有一些问题逐步显露出来,以前是这家客户一直以来商誉都比较好,我给你换一个月的债,但是我多卖给你两百块钱你们也愿意,但是如果现在再按这种思维去做的话可能是血本无归,因为下游企业也不可能说不还你的钱,但是它的资金链一断应该说出现很大的问题。应该说目前有色实体企业普遍都遇到了这个问题。因此,这种风险暴露出来了以后怎么办?有色贸易企业跟有色行业实体企业如何在原有供应链服务基础上利用最新的互联网和大数据信息技术再次重塑我国有色金属贸易的生态,值得期待,也意味着在供应链基础上我们能不能从线下到线上提供交易、物流、结算服务。

  具体来说,有色金属企业可以通过利用互联网、大数据、信息技术,将传统的线下贸易转到线上,并提供从交易、物流、结算、融资到风险管理全方位,以达到通过交易模式创新实现信息成本的最小化,通过信息资源充分利用以及规模化,降低物流成本,通过第三方铝业保证以及规避风险,通过金融增值服务,大数据的应用及交易模式的设计,解决资金周转、价格和信用风险管理的问题。这个方向我觉得我们有色行业必须大胆也必须非常积极的也必须尽早地去实践、去探讨。在交易模式创新上的确以前搬砖头的时代已经过去了,信用风险出来了以后我认为通过交易平台,如果能建立一个全中国真的交易量很大、参与者很多的平台的话,我想对我们的期货市场是一个有益的补充,也真正把期货市场和实体企业连到一起,我觉得的确值得去探讨。

  现在实体企业为了控制风险的确压力很大,现款现货可以,但是你先打钱给我还是我先货放给你,就这个问题有的时候还在争,他钱打过来怕你不给他货,我们现在货放出去怕不给钱,现在搞到大家都互相不信任,我认为整个中国的最起码有色行业目前遇到的这是最头痛的事。我想交易模式的创新主要通过互联网+,把我们的现货和期货有机地结合起来。

  第二,风险管理金融衍生工具应用也必须要拓展。中国有色金属行业在价格风险管理工具应用方面总体来说保持在国内最前沿的阵营中,不少有色企业也是国际期货市场的重要参与者,不过,随着汇率费风险等新风险因素凸显以及国内金融衍生品市场创新步伐的加快,有色金属企业在风险管理衍生品工具应用拓展方面的步伐可以迈得更快一点。首先从场内到场外,对期货到期权,从商品期货到金融期货,等等,有色企业可以结合自身的风险管理能力,更加灵活、更加多元的拓展应用的空间。在这个方面实际上特别是国有企业的限制是比较严的,当然私营企业有些早就在使用这些方面,因为涉及到期权,从场内的到场外的,要审批的确很难,可能在制度上也过不去,但是对企业来说你现在遇到这么多的风险,怎么办?这些工具我想必须要使用。

  国内有色企业套期保值的发展实际归纳起来经历了两个阶段,第一阶段强调期现结合的重要性,第二阶段从期现结合拓展到虚实结合,未来的方向可能是资产组合套保模式。具体先看一下从期现结合到虚实结合的转变,通过期现结合,有效地结合有色企业的是价格风险的管理作为核心,整个过程就是有色行业首先是风险管理,有色企业通过逐步提升规模优势并在规模优势积累到一定程度之后逐步拓展到虚实结合的操作空间,具体而言就是期货市场套利是期现结合应用的结果,进一步拓展的领域包括货币市场套利和金融中介为中国有色企业提供货币市场套利的利差、汇差以及金融中介服务的利差收益,拓展了有色企业的盈利模式。前面期现结合主要是风险管理,虚实结合主要是把利差、汇差什么的考虑进来,主要是增强企业的盈利模式。但是,在新常态下,一方面信用风险突出以后,另一个方面人民币的双向波动,这意味着有色企业的货币市场套利或金融中介服务等虚实结合的风险窗口快速提升了。怎样把这些新的风险窗口进行管理以及如何融入到企业原有的套期保值管理体系中,应该也成为我们有色企业必须面对的课题。资产组合套保将是一个发展方向。资产组合套保实际上它就是解决如何实现企业价值最大化的问题。

  以前从期现结合到虚实结合大家一直在做的一个抓现货一个抓期货,一个抓人民币一个抓外汇,一个抓银行融资一个抓供应链管理,都从这里面去赚钱。在目前遇到新的风险情况下怎么办?我想资产组合应该要提上重要的议事日程。现在的确是这样的,像我们国家资源这么缺,包括我们做铜的,我想每年进口那么大量,美元现在又在升值过程中,这个问题怎么解决、怎么保值。以前的做法是人民币单边升值,我就把它仓好位或者远期锁定规避了这个风险,但是现在怎么办?我想实现的方式就是将期现结合和虚实结合中形成的现货、期货、期权、应收账款、应付账款包括银行贷款等资产负债看成一个资产组合,全部把它笼到一起,并从资产组合管理的角度对上述组合进行优化和风险管理。不能说现货做现货,期货做期货的,应收账款也可以,银行负债也可以,怎么把它有机地结合到一起看成一个资产,我们怎么进行管理。举个例子,我们现在往往都是从银行贷款开证出去,然后把原料拿进来,生产了以后把产品卖出去,变成人民币,那以前这样做是没问题的,可能可以赚大钱的,但是现在如果这样去做如果人民币再贬值的话就亏得很厉害,哪怕你以前看到美元的利率低,我想降低一点财务成本多借点美元,不去把它锁死,那问题也大了。我们银行的贷款应该说是美元一个空头的敞口。如果我们做一个缓套,把期货结合起来,可能就是美元的多头,可能就可以产生对冲,就是说我们不但财务管的我们不管,如果我们把期货有这些缓套的头寸组合到一起,我认为是一件好事。就是自然对冲掉,一个贷款的敞口空头,我做个缓套在那里,是自然的,美元的多头,我想把这些头寸搞清楚,规模都量化掉,我想在这个方面应该值得去思考。

  刚才说期现的核心理念是不一样的,一个是企业价值最大化,一个是套利模式,一个是风险管理为目标的。你如果这样去做可能又对我们企业有问题,以江铜为例,我们在套期保值过程中也是程序很多,有决策委员会,有保值执行委员会、有计划部、生产运营部、风控部、财务部,全部盯住。下面的运作有采购的板块的、有销售板块、有期货板块等等这样才形成一个套期保值,你才能去执行它,但如果我们按资产组合的套期保值做的话,在这个机构里面怎么办?我想也需要去优化它。我们现在的风控一看这么多人整天盯着你,包括党委稽核、法务部全部都来了。风控体系我想自然而然也需要相应的调整,在这方面国外的交易所应该有一些系统我觉得我们可以把它借鉴过来,把它系统化、程序化。

  有色金属企业风险管理创新相关的政策支持。的确近十年来,我国场内的金融衍生品工具获得了较大较快的发展,交易品种也进一步丰富,很大程度上满足了有色企业风险管理的要求。然而,随着我国经济新常态格局的确定,企业所面临的风险应该更加多元化了,对金融衍生品的工具要求也在不断地增加,同时,在新常态下监管层肯定是牢牢地守住,不发生系统风险和区域性的金融风险的底线,就意味着从严推动,进一步发挥金融衍生品工具服务实体经济的功能与作用。在这样的目标导向下要进一步丰富我国场内衍生品的工具,不然的话满足不了这些问题。

  在新的国九条等一系列政策东风的支持下,相信我国大宗商品的场外市场在未来几年也将迎来快速的发展,也希望相关部门配套的政策跟地方的支持政策可以更快地落实。当然,有色企业作为大宗商品场外创新的重要参与者,应该发挥积极主动开拓创新,积极推进有色金属领域场外市场的发展。比如我前面说的关于利用互联网和大数据技术创新交易模式,成立大宗商品交易中心等方面值得研究。

  中国证监会发布的《关于进一步推进期货经营机构创新发展的若干意见》中提出了探索交易商制度的问题,我想这是中国在这个问题上必须要解决的,如果专业的交易商制度问题不解决,这个市场就很难推动发展。这些都是加快大宗商品交易的场外市场发展,希望政府包括地方政府,当然我们企业也要积极参与,加快专业交易商队伍的培育。对于江铜来说也是江西省的国有企业,在套期保值成功的实践都离不开相关监管部门的大力支持。我国国有企业的套期保值过程中的束缚也正在逐步消除,比如说近期发布的商品期货套期业务会计处理的暂行规定中明确扩大了可以被套期保值的范围,取消了80-125%的有效性的测定的要求,这对我们具体操作可能会产生积极的影响。这对于资产组合、保值模式实现更具有重要的意义,不然头寸对不起来,他就说你这个不行,但如果这些问题得到解决,业务会计处理暂行规定现在是征求意见稿,如果这个问题解决了,对于资产组合的保值应该说具有重要的意义,也充分体现了国家政策的取向,也相信监管部门在国有企业套期保值监管尺度方面做得越来越张弛有度。的确国有企业在套期保值过程中还可以更主动地选择实际情况的套保方式和风险管理工具,我想作为国企,我们必须从自身的角度加强风险管理的意识,树立套期保值的正确理念,并且在实践中不断地完善它。

  我只能说把一种想法提出来给大家一起共同探讨,抛砖引玉,说得不对,请大家多多包涵。谢谢!

  

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(责任编辑:HF044)

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