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熔断机制

  • 程序化交易迎最严监管 或面临禁止?
  • 规范程序化交易须有“紧箍咒”
  • 从严规范程序化交易 扎紧风险防控篱笆
  • 程序化交易将有章可循 禁止七类行为
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程序化交易
     程序化交易系统是指设计人员将交易策略的逻辑与参数在电脑程序运算后,并将交易策略系统化。一句话:极其开放模型(策略)的设计、风险动态管理技术、误差矫正反馈检验准确率、快捷的下单速度。这四项组成了整个程序化交易系统。

10月9日,证监会发布《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》(下称《管理办法》),首次对程序化交易的定义做出明确——即“通过既定程序或特定软件,自动生成或执行交易指令的交易行为”。沪深交易所、中金所、上期所及各期货交易所随后发布了实施细则征求意见稿。

程序化交易新规 高频交易或名存实亡

    “监管新规一旦实施的话,高频交易是没办法做了,以后得改为手工下单了。”10月12日,对于监管层于周末就程序化交易新规征求意见一事,一位私募机构人士对21世纪经济报道记者颇为无奈地表示。[详细]

程序化交易遭遇紧箍咒 业界忧过度监管

    今年6月份以来,股市震荡中程序化交易因其“助涨助跌”的特性受到监管层高度关注。程序化操作、高频交易、场外配资、恶意做空,这几个关键词在实际市场中也相互交织,成为监管层重点监管的对象。目前相关规则尚处于征求意见阶段,不过,证监会对程序化交易的监管思路非常明确,即“严格管理、限制发展、趋利避害、不断规范”。 [详细]
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和讯调查
1.限制程序化交易的原因
两者皆有影响
当前程序化交易“真空监管”
近几个月股市动荡剧烈
  
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和讯期货

限制程序化交易原因
限制程序化交易原因分析

目前我国资本市场并不迫切需要通过程序化交易进一步提高流动性
   发展宗旨是服务实体经济,在市场流动性已经较为充足、换手率较高的情况下,通过程序化交易进一步提高流动性不是当前面临的主要问题。[详细]

过度发展程序化交易不利于公平交易
    我国资本市场投资者以中小散户为主,而程序化交易主要为机构或大户所采用,过度发展程序化交易不利于公平交易。[详细]

市场投机炒作等问题仍较明显,通过程序化交易完善价格发现机制还有很长的路要走
     散户占主导的A股市场,本来就投机性较强,市场情绪容易波动,交易短期化行为明显,换手率偏高,价格波动大。假如放任程序化交易无序发展,进一步放大风险,势必加剧市场波动,导致多重风险叠加,不利于市场稳定发展。 [详细]

从严规范程序化交易有何影响?
      上周五,中国证监会就《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》公开 征求意见,6家证券及期货交易所紧随跟进,于周末发布针对程序化交易管理实施细则 (征求意见稿)。细则重点从申报及报备管理、接入管理、净买入额度管理 、交易行为监督、交易异常情况处理、自律监管措施及差异化收费等方面作出具体规定, 对高频交易等行为作出严格的限制。[详细]

建立了价格稳定机制,抑制投机炒作


    大宗商品最近15个月以来出现自由落体式下跌,目前看起来像是一场全面危机。投资者正在应对中国需求放缓和美联储结束低利率廉价货币的局面。彭博商品期货指数自2011年高点已下跌50%,标准普尔500指数中表现最差的10个品种有8个与大宗商品业务相关。分拆与变革似乎一触即发。而这场市场屠杀在周一达到高潮,嘉能可股价最多下跌了31%,嘉能可是有时代象征意义的重要大宗商品企业,2011年IPO,在2013年大胆收购竞争对手。

 

抓住了维护市场稳定发展的关键点


    鉴于嘉能可拥有如此多的商品库存,为了自保偿还债务,嘉能可可能会出清商品库存。而更尴尬的是,嘉能可如果通过出售资产来减债,势必会引起大宗商品价格的进一步下跌,公司损失会更严重,进而陷入恶性循环。

 

低频程序化影响不大,高频策略或被判“死刑”


    招商证券认为,按照公司目前的债务水平,假设评级下调后公司融资利率上升1-2%,并且维持目前的融资规模(长债+短债=500亿美元),公司新增的利息支出水平也仅为5-10亿美元;适当的减少开支、压缩成本、减少债务即可抵消影响。同时高息融资我们认为并不是问题,如港股龙湖地产(BB+,融资利率在6%左右)等。海通有色也提到,从公司资产负债表看,嘉能可短期内破产可能较小。

严控程序化交易的新规内容
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程序化交易新规的六大规范、七大禁止
六大规范内容
七大禁止行为
1.建立程序化交易的申报核查制度
1.在属于同一主体或处于同一控制下或涉嫌关联的账户之间发生同一证券交易
2.加强系统接入管理
2.在同一账户或同一客户实际控制的账户组间,进行期货合约自买自卖
3.建立指令审核制度
3.频繁申撤单,且成交委托比明显低于正常水平
4.实施差异化收费
4.在收盘阶段利用程序进行大量连续交易,影响收盘价
5.严格规范境外服务器的使用
5.进行申报价格持续偏离申报时的市场成交价格的大额申报,误导其他投资者决策,同时进行小额多笔反向申报并成交
6.加强监察执法
6.连续以高于最近成交价申报买入或连续以低于最近成交价申报卖出,引发价格快速上涨或下跌,引导、强化价格趋势后进行大量反向申报并成交
7.其他违反法律法规、影响证券期货市场正常交易秩序的程序化交易
关于程序化交易的诸多误解

误解一:程序化交易助涨助跌
程序化交易只是一种手段。就象软件下单替代了电话委托交易一样,程序化交易加速了价格的形成,但它本身并不会放大涨跌幅(相反地,算法交易作为程序化交易的一部分,其目的就是减少市场冲击),它只是反映了策略师在编写策略时的意图。

误解二:程序化交易对市场有负面影响(例如,光大乌龙指事件)
以极端事件为例,指证程序化交易对市场的负面影响,这原本就是个以偏概全的命题,是将技术上的偶然性事件混淆成程序化的必然性特征,更何况光大事件的起因除了程序缺陷,还涉及风控背后的人为因素。程序化交易在现今市场应用之广泛,早已超出大多数人的想象,例如,交易所的自动撮合系统,也是程序化的应用之一。

误解三:程序化交易导致A股股灾
真本轮A股股灾并非一个单日事件,其事件跨度横跨了6、7两月份,所造成的影响更是不可同日而语。国内市场资金面极度宽松,股票供给却十分有限,加上监管手段滞后、市场机制不完善、媒体及投资者的非理性等因素,A股的泡沫不断被吹大,上证指数在指数涨跌排行榜上,一路遥遥领先。泡沫破裂后,更多的批评也指向证券监管部门,认为证券监管部门在主动降低市场风险时,对整个形势的判断出现了偏差,在缺乏统筹协调的背景下,盲目去杠杆和救市,仓促应对导致事与愿违。

误解四:程序化交易导致了2010年美国闪电崩盘 (Flash Crash)
,与程序化相关的系统故障和错单是造成闪电崩盘的部分原因,但绝不是唯一的因素,还包括了流动性恶化、恐慌引发跨市场联动、过度抛盘、缺乏冷却机制等等。美国监管当局在第一时间采取了应对措施,至于调查结果,历时五年,尚在进行中。

市场观点
叶檀:监管程序化交易不妨借鉴德国模式叶檀:监管程序化交易不妨借鉴德国模式

与美国相比,这一管理规则有可能被视为严苛,但却是中国现阶段必须实行的。这符合国内信用初级阶段投机性过强与以中小投资者为主体的交易现实。无论如何,摆脱以美国程序化交易为借口纵容操纵的理念,承认中国在流动性、信用度等方面存在的特殊性,实属一大进步。 [详细]

规范程序化交易须有“紧箍咒”规范程序化交易须有“紧箍咒”

中我国资本市场仍处于“新兴加转轨”阶段,面对程序化交易带来技术进步与市场创新,尤其不可忽视其“双刃剑”作用。程序化交易有加大市场波动、影响市场公平性、增加技术系统压力等消极影响。[详细]

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