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金融属性渐退 橡胶短线延续反弹

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2016-02-18 11:31:13 来源:和讯网  作者:徽商期货 余婧

    徽商观点

  一、猴年迎来开门红

  2月15日,农历猴年的第一个交易日,沪胶主力1605合约低开高走,一路突破多个整数关口阻力,并接近日内最高价收盘,成交较节前增长55%,持仓增加近4万手,可谓量价双红。回顾2016年以来的行情,震荡始终是主旋律。1月初沪胶1605自万元关口之下反弹,随后两周价格逐渐走稳,运行区间收窄于10100-10500一线,并向震荡三角形尖端靠近。而当前突破三角形上沿和均线系统,表明反弹行情或将展开。

  图1:沪胶1605日走势图

  二、假日跌势不改,影响沪胶有限

  春节期间,外盘股市大幅下挫,源自对新一轮金融危机的恐慌性情绪蔓延。同时外汇和大宗商品市场也出现剧烈动荡,其中以日元和原油为甚,这两者均与橡胶有一定关联。

  春节假期当周,全球主要股指全面走低,美国标普指数创2014年4月以来新低,英国富时100指数最大跌幅接近6%,德国DAX一度跌去9%的市值。最惨重的股票市场则在东亚地区,日本日经225当周跌11%,香港恒生跌5%,韩国股市触发熔断机制,印度股指最大跌幅超过9%。深度分析各市场的走势,金融股的领跌是下跌的主因,背后深层次原因则是市场对新一轮金融危机的担忧情绪重燃,股市作为风险资产被密集抛售,相对应的则是黄金白银、国债价格的同时期大幅上升。

  图2:

  除了股市,外汇和大宗商品也在市场风险厌恶情绪的影响下,出现趋势性行情。2月1日至11日,日元对美元汇率持续升值,累计幅度达到8.4%,其波动速度历史罕见,因日元避险属性显著提升。而原油虽然存在美元贬值的利好因素,但是因OPEC和非OPEC国家的博弈僵持,作为风险资产被抛售,NYMEX原油主力3月合约最低跌至26美元/桶,创2003年以来新低。

  图3:

  相对于外围股市来说,日元、原油分别和橡胶之间具有更强关联度。这是因为,本次股市波动源自金融体系而非实体经济的风险,但是日元汇率影响到沪胶的重要外盘——日胶的短期波动,原油则是从化工板块共振和橡胶替代品生产成本两个角度影响沪胶。总体来看,日元升值和原油下跌均为利空因素,但是沪胶开盘后表现为低开高走,表明金融属性正在减淡,宏观因素对走势影响不大。

  三、收储+出口限制,产胶国双管齐下

  1月25日,泰国开始了新一轮橡胶收储工作,计划按照45泰铢/公斤的价格收购10万吨橡胶,向每户胶农收购约150公斤。受此影响,橡胶期现货价格1月中下旬出现反弹行情,泰国当地原料胶价格上涨最为明显。这是2014年12月以来,泰国第一次橡胶收储,也是2011年胶价见顶以来的第五轮收储。过去五年的价格走势表明,长期来说产胶国的挺价努力总是以失败告终,但是单就收储来说,中短线仍对价格有强力支撑。2012年1月和11月、2013年10月、2014年12月,中、泰两国分别执行了数轮收储,分别拉动沪胶反弹26%、16%、28%、34%。而本次收储公布后直至春节前,最大反弹幅度仅10%,因此上方预计还有较大空间。


  除了直接有效的收储方案外,泰国还在橡胶产业的需求侧大做文章。1月12日,泰国内阁开始讨论提振橡胶价格的措施,计划包括农业部在内的八个部委动用数十亿泰铢来消化本国橡胶,以帮助陷入困境的天然胶种植者。其中,98亿泰铢将用于收购干胶2.56万吨,而预计2万吨橡胶应用于该国道路建设和维护,6000吨橡胶将用于军需,还有运动场和游乐场的建设上也将使用更多橡胶。泰国工业部表示今年将新增80家橡胶加工厂,该国橡胶消费量将增加4%。泰国内阁批准了150亿泰铢(4.19亿美元)软贷款用于橡胶生产和加工,按照要求,申请者每一笔100万泰铢的贷款,必须每年使用4吨橡胶用于生产。针对泰国传统的橡胶消费行业,泰国政府与下游工业经营者商讨后,特别是轮胎厂商,初期有意降低国产轮胎价格10%,预期能在2月起生效。

  与收储计划相辅相成的还有产胶国的“出口吨位计划”。国际三方橡胶理事会(包括马来西亚、印尼、泰国、越南四大产胶国)1月底称已达成出口缩减计划(AETS),3-5月泰马印越将缩减出口量20%,6-7月出口量将缩减13%,8月出口量将缩减14%;具体到各国,泰国将减少32.5万吨,印尼将减少23.8万吨,马来西亚减少5.2万吨,合计出口量减少61.5万吨。历史上,上一次几大产胶国联合减产是在2012年8月,一方面减少30万吨橡胶出口,另一方面翻新胶园,进而减少15万吨产量,共计削减了45万吨供应量。其效果是2012年9月-2013年1月,沪胶上涨28%。

  分析当前产区的一系列挺价政策,虽然无法根本扭转天胶供大于求的格局,但中线仍有止跌作用。从时间上看,本次泰国收储规模虽然不算历届最大,但是推出的时间已是当地割胶期尾段,因此有望执行至3月初泰国停割。此外,考虑到后期还有产胶国联合的“出口吨位计划”,挺价政策的有效期将延续至8月份。

  四、去库存周期将至,价格反弹概率大

  由于橡胶种植的季节性,每年二季度全球新胶供应处于低谷,市场采购以消耗库存为主,此阶段供应过剩压力减轻,价格向上概率较大。以2015年为例,四月中旬青岛保税区橡胶现货库存见顶22万吨之后,开始了连续三个月的下落之路,最低跌至10.67万吨。在现货库存下滑的同时,沪胶期货价格则连续走高,主力合约迈上年内高点15270元/吨,累计涨幅为25%。

  图4:

  期货库存同样具有周期性规律,且高低点先于现货库存。这是因为,停割期供应下降使得现货相对抗跌,套利资金推动货源自期货市场向现货市场流动,而仓单对应的空头头寸相应减少,同样有利于价格走高。故而二季度是全年橡胶价格走高概率最大的时间段,中期看有望衔接产区挺价政策继续支撑反弹行情。

  图5:

  五、沪胶反弹之势转强

  技术上看,本轮反弹在春节前已有迹象。由于日K线波动性收窄,因此1月下旬均线系统极度粘合,而MACD指标自下而上靠近零轴,两者均为蓄势待发之兆。目前,2/15单根K线已突破所有日均线系统,同时击穿了去年11月下旬以来构筑的震荡三角形上沿,向上破位形态初步形成,反弹有望延续,建议背靠5日均线,逢低做多。

  

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(责任编辑:陈姗 )

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