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油强粕弱或延续 油粕比上涨仍可期

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2016-04-08 09:17:36 来源:和讯网  作者:徽商期货 伍正兴

   徽商观点:

  从文华油脂板块以及饲料板块走势来看,油脂正在逐渐摆脱底部,且筑底也较为充分。自从1月下旬以来,油脂板块上扬较为流畅,这也是三大油脂合力的结果;而饲料板块依然在跌跌不休,这一点可以从图1的走势直观而清晰地看出。再从基本面状况来看,油脂在整个农产品(000061,股吧)体系中基本面较好,如豆油消费情况较为理想等;豆粕等饲料品种由于生猪存栏量处于历史地位水平导致需求亮点难觅而疲弱不堪。在经过一段“爬坡”之后,油脂市场迎来了调整,这也较为正常,从当前的基本面情况来看,油脂调整幅度应该较为有限,对中长期向好走势不构成制约。总体来看,我们认为,在基本面迥异的驱动下,油粕比在经过调整之后或再上征程,后市走扩或将是大概率事件。图1为油脂板块与饲料板块走势对比图。

  图1 油脂板块与饲料板块走势对比图



  数据来源:文华财经,徽商期货研究所

  豆油库存偏低,供应阶段性趋紧

  近一段时间以来,油厂开机率不高,主要是由于天津多家油厂因蒸气问题而停机,山东部分油厂由于缺豆停机,两广地区因豆粕胀库而停机,故而导致油厂开机率大幅下降。截至到4月1日当周,油厂大豆开机率为43.34%,较前期接近60%的开机率下降幅度明显。油厂大豆开机率走势如图2所示。

  图2 油厂大豆开机率走势


  数据来源:徽商期货研究所,wind

  油厂开机率偏低,豆油产量也因此而受到明显影响,豆油库存不断下滑。根据统计数据显示,截至4月6日,豆油商业库存仅为61.2万吨,其走势如图3所示,从数据图中可以清晰地看出,当前豆油库存处于相对地位水平,其供应状况存阶段性供应偏紧可能,不少工厂都以销售远期的基差合同为主,南方一些工厂需排队提货,油厂提价积极性较高,从而提振豆油现货价格走势,京津地区四级豆油出厂价格维持在6200元/吨一线,这对仍处于贴水状态的豆油主力合约而言,有一定的推动与支撑作用。

  图3 豆油商业库存及京津地区四级豆油出厂价走势


  数据来源:徽商期货研究所,wind

  此外,棕榈油在国内外持续倒挂的背景下,进口商采购积极性下滑。根据天下粮仓的消息,3-4月份棕榈油进口量将下滑至历年新低,其中3月份为25-28万吨,4月份目前采购量或降至15万吨。另外,目前天津及张家港贸易商手中货源寥寥无几,日照港(600017,股吧)口贸易商更是处于长期无货状态,区域性的供应偏紧将提振棕榈油市场表现。从棕榈油盘面走势来看,在经历一轮强劲拉升之后,技术面有调整的需要。对于盘面的回调,部分港口买家逢低补库意愿较强,这在一定程度上或将使得本轮棕榈油调整幅度有限,整体偏强格局未改。正因为如此,棕榈油现货市场价格依然较为坚挺,截至4月7日,天津港(600717,股吧)棕榈油交货价格为5540元/吨,日照港交货价格为5570元/吨,宁波港(601018,股吧)交货价格为5500元/吨,其走势如图4所示。

  图4 天津港、日照港及宁波港棕榈油交货价格走势


  数据来源:徽商期货研究所,wind

  饲用需求始终低迷,继续压制豆粕未来价格走势

  当前,国内生猪养殖业恢复较为较慢,生猪存栏量处于历史低位水平,对饲料需求已大幅萎缩。截至2016年2月,我国生猪存栏量为36671万头,较1月份的37343万头减少了672万头,亦较2015年2月份的38973万头大幅减少2302万头。与此同时,能繁母猪存栏量亦处于相对低位水平,截至2016年2月,我国能繁母猪存栏量为3760万头,较1月份的3783万头较少了23万头,亦较2015年2月份的4110万头大幅减少350万头。能繁母猪存栏量处于低位水平,表明市场供应仔猪能力不强,从而导致了仔猪供应量少价坚,即意味着生猪存栏量补充来源收窄。与此同时,仔猪价格目前居于高位水平,全国仔猪平均价格已达到44.30元/公斤,养殖户补栏成本较高,后市风险较大,大部分养殖户补栏积极性受到抑制。从这个角度来讲,生猪存栏量规模短时间内难以恢复,养殖业的恢复仍需要一段时间。全国能繁母猪存栏量与全国仔猪平均价格走势如图5所示。

  图5 全国能繁母猪存栏量与全国仔猪平均价格走势


  数据来源:徽商期货研究所,wind

  就生猪养殖市场而言,我国生猪存栏量和能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据均处于相对低位运行,故而对饲料的消耗有限,进而不利于提振与支撑包括豆粕在内的饲料原料行情走势。正是由于养殖市场终端需求疲弱不堪,豆粕现货价格积弱难返,以山东日照为例,目前普通蛋白豆粕出厂价格维持在2380-2400元/吨一线。全国生猪存栏量与山东日照普通蛋白豆粕出厂价格走势如图6所示。

  图6 全国生猪存栏量与山东日照普通蛋白豆粕出厂价格走势


  数据来源:徽商期货研究所,wind

  此外,由于受到春节前后寒潮的影响,今年水产养殖启动时间迟于往年,水产养殖终端需求启动较为缓慢。玉米方面,收储政策取消,其现货价格低迷,也在一定程度上影响饲料原料市场信心。供应方面压力不减,4至6月份大豆到港量高达2432万吨,其中4月份为732万吨,5、6月份均在850万吨,较去年同期的1953万吨增长24.5%。在上述因素的共同驱动下,豆粕后市难言乐观。

  总体而言,豆油在其库存偏低等因素的作用下,预计未来仍有上涨空间;而豆粕在供应充足及终端需求疲软的双重压力下,后市走势或积弱难返。豆粕基本面要逊色于豆油,油粕比调整后或将再走扩。

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(责任编辑:王雪冰 HF074)

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