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美联储7月加息概率低期金考验千三关口

2016-06-17 17:24:05 和讯  徽商期货何苗

  摘要:受非农就业报告不及预期以及英国退欧公投影响,美联储6月按兵不动,不排除7月加息可能。美国5月CPI不及预期,原油价格下行风险将继续拖累通胀预期下行,7月加息概率依然较低。技术面上,英国公投将促使金价有上破1300美元可能,后市上涨可期;但短期利多兑现或令避险情绪降温,金价仍有下行可能。建议多头思路对待,上破千三顺势做多,若难突破可考虑1290-1295美元区域布局空单。

  一、 美联储6月按兵不动 7月加息概率低

  6月16日凌晨美联储6月议息会议结果公布,考虑到英国退欧影响决策,6月按兵不动,并降低未来加息次数预期,不排除7月加息可能。此前,美国5月非农就业报告逊于预期,使得美联储6月加息成为泡影,市场对7月加息呼声虽然存在,但我们认为美联储7月加息概率依然较低。美国联邦基金理论市场的数据显示,7月加息几率降至7.7%,9月降至23.6%,11月25.2%,12月39.5%。如耶伦判断一致,美国经济数据表现喜忧参半,6月上旬公布的数据显示,5月ISM制造业PMI录得51.3,好于预期的50.3和前值50.8;5月新增非农就业仅3.8万,不及预期的16万,失业率将至新低4.7%,前值5%,预期4.9%;5月CPI同比增长1%,不及预期和前值的1.1%。而上一次美联储转向鹰牌,主要由于美国4月CPI数据向好。年内最差非农就业报告公布后,美联储官员表示单月就业增速数量放缓“可以接受”,暗示美联储加息时间不受5月非农数据影响。美联储并不在意5月非农意外下滑,因此,7月加息预期是否升温主要取决于美国通胀数据和通胀预期。

  耶伦在6月7日讲话称,更加循序渐进地加息可能适宜,并未透露确切加息时间;表示对美联储而言,原油价格及美元趋势都是无法预测的。而事实上,原油价格已然见顶,高盛在最新报告中称,预计未来数月原油价格将维持在45-50美元区间。美元指数明显在一个下降通道内,即便在5月底美联储转向鹰派呼吁6-7月加息,美元上冲至96关口下方,仍不免再度回落下行通道内。美元指数回落的最重要原因是今年年初以来,美联储加息预期一次次降温,我们认为美元指数年内仍会在92-100之间宽幅震荡。原油价格对通胀预期有非常重要的指引作用,而通胀目标是加息与否的关键。我们认为,美联储很可能在下半年加息,最早在9-10月,最晚在12月。

美联储7月加息概率低期金考验千三关口

  图1:美元指数周K线图

  二、 英国退欧公投存变数避险需求高涨

  由于美联储6月按兵不动,市场焦点转向6月23日即将举行的英国退欧公投。6月16日,英国亲欧盟工党议员Jo Cox遭枪袭后身亡。事发后,英国退欧和留欧两大阵营的宣传活动直到6月17日暂时停止,英国首相卡梅伦也取消了前往英国在直布罗陀边界的宣传活动。

  此前,TNS最新的民调显示,英国退欧支持率领先于7个百分点,市场避险情绪高涨,标普500VIX指数飙升至20以上,欧美股市纷纷跳水。英国议员事件后,避险情绪再度升温,标普500VIX指数大幅上涨至21.94。据外媒报道,若英国公投结果引发市场动荡,日本央行准备与美联储、欧洲央行等五大行联手提供美元流动性。我们预计若英国成功退欧,则美元必然大涨,从而对黄金形成利空。但另一方面,英国退欧后金融市场面临诸多不确定性,避险需求也将推升金价。

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  图2:标普500VIX指数

  三、 油价下跌拖累通胀预期低迷

  我们认为,美国就业数据较为稳健,通胀目标才是决定加息时间的关键。事实上,原油价格下跌预期、经济增长放缓才是通胀预期低迷的主要原因。

  5月初,加拿大森林大火逐渐平息,原油短暂性供给短缺得到缓解。近期原油价格随着美元指数触底反弹后见顶,美原油指和布伦特油指分别止步于52.70美元/桶和53.75美元/桶。与此同时,原油价格下跌拖累美股三大股指高位回调和通胀预期。

  据我们观察的美国中长期预期通胀率数据显示,自4月28日美国中长期预期通胀率达到阶段高位后逐步下行,截止6月16日,美国中期预期通胀率由1.61%降至1.47%,美国长期预期通胀率由1.72%降至1.47%。我们预计随着原油价格回落,该数据还将进一步下行。

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  图3:美国中长期预期通胀率

  据FOMC今年6月对经济前景的预测,预期2016年底联邦基金利率中值0.9%, 2017年1.6%(较3月下调0.3个百分点),预期2018年底2.4%(较3月下调0.6个百分点);预期2016年核心PCE通胀在1.3%~1.7%,2017年核心PCE通胀在1.7~2.0%。按最早时点推测,美国通胀预期将在2017年达到2%,若经济数据没有明显快速好转,今年加息次数很可能降为一次,即在12月加息概率较大。

  我们认为,原油价格低迷将推迟美联储加息时间,从而拖累美元指数;另外,原油价格低迷对能源股形成拖累,美股上方压力较大,风险情绪降温从而利好黄金。因而我们认为,原油价格与黄金价格未来数月将呈现背离,直至美联储加息。

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  图4:美黄金与布油走势图

  四、 投资需求高涨基金再度增持黄金

  黄金投资需求在今年表现非常惊人,一季度SPDR黄金ETF净流入176.91吨,增幅27.54%,金价大涨16.47%;二季度截止6月16日,该ETF净流入83.25吨,增幅10.16%,金价涨幅5.96%。目前,SPDR黄金ETF黄金持有量达到902.58吨,截止6月16日,连续6个交易日流入,表明投资者看多情绪高涨。

  CFTC持仓报告显示,截止6月7日当周,基金连续两周减持黄金净多头头寸后再度大幅增持,目前净多头头寸228619手,超过4月26日当周水平。事实上,近期黄金净多头头寸变化与金价联系非常紧密,5月3日当周净多头头寸创记录高位271648手,金价也迎来拐点开始回调,5月31日当周净多头头寸降至197135手,金价触及1199.90美元年内新低。CFTC黄金净多头头寸出现多空拐点,虽然数据滞后一周左右,但反映了金价近期反弹的特征。

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  图5:SPDR黄金ETF持有量

  五、 小结与建议

美联储7月加息概率低期金考验千三关口

  图6:COMEX期金主力周K线图

  美联储6月按兵不动符合预期,且英国公投刺激避险情绪升温,金价短期考验1300美元强阻力位。我们认为原油价格可能继续回调至45美元,拖累通胀预期下行,因此我们认为7月加息概率低,金价有望短期整理后继续上破。

  从COMEX期金主力周K线来看,金价在2月下旬突破3年下行通道,并在1200-1300美元区域宽幅震荡,目前上升趋势线较为明显,1300美元压力位也非常明显。我们认为,6月23日英国退欧公投将成为考验1300美元强阻力位的关键时期,若难以突破,则行情将陷入未来数周的缩量整理阶段,若快速突破1300-1310美元区域,则金价将进一步上行至1350-1390美元区域。建议短期仍以多头思路对待,逢低买入为主,在1300-1306美元适当止盈,一旦有效突破就顺势加仓;若难以有效突破,可考虑在1290-1295区域逢高沽空,看至区间中位1245-1250美元附近。

  

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(责任编辑:陈姗 HF072)

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